\
Sebagai kepala apotek pojok dan raksasa asuransi kesehatan CVS, Lynch memimpin perusahaan Fortune 500 terbesar, yang diukur dari penjualan, dari semua CEO wanita, dan selama bertahun-tahun menjadi wanita paling berpengaruh di bisnis Amerika. Dalam dua tahun pertamanya setelah dipilih untuk posisi teratas pada akhir 2020, Lynch tampaknya berada di jalan menuju kesuksesan. Pada akhir 2022, dia berhasil meningkatkan harga saham CVS dari $70 menjadi sekitar $110. Para investor membeli strategi baru yang berani: Menjadikan CVS sebagai tempat belanja lengkap untuk perawatan dasar dan kesehatan, tepat di lingkungan mereka sendiri, ditambah dengan manajemen langsung berbasis data dari perusahaan asuransi mereka sendiri yang mengingatkan orang untuk mengisi resep dan melakukan pemeriksaan fisik tahunan mereka.
Lynch berjanji untuk “merevolusi sistem kesehatan seperti yang kita kenal” dengan mengubah ribuan dari lebih dari 9.000 toko CVS menjadi penyedia yang sepenuhnya didedikasikan untuk layanan seperti skrining retinopati diabetes dan kolesterol, dan konseling kesehatan mental, atau pusat gabungan ritel dan perawatan primer yang disebut HealthHUBs. CVS kemudian akan menyimpan banyak data tentang kondisi pasien di lengan asuransinya Aetna, yang biayanya akan turun karena lansia mendapatkan perawatan pencegahan yang menekan penyakit jantung dan kondisi kronis lainnya yang menyumbang sebagian besar pengeluaran kesehatan kita. Perusahaan asuransi pesaing juga akan memberikan imbalan kepada CVS sebagian dari penghematan yang mereka capai dari penyebaran perawatan primer dari kantor dokter jauh, yang memerlukan waktu tunggu lama, ke CVS yang berada tepat di seberang blok, di mana Anda juga bisa mengambil pil dan membeli sampo dan permen cokelat.
Itu adalah visi yang menarik yang menargetkan sistem kesehatan kita yang sangat mahal, sebagian besar tidak ramah konsumen. Tetapi Lynch tidak dapat sepenuhnya mengimplementasikan paradigma yang sudah mulai mengguncang rezim yang ada, dan di mana CVS akan terus memainkan peran kunci ke depan – peran yang kemungkinan besar akan menentukan apakah perusahaan tersebut pulih dari kelesuannya saat ini.
Pada saat pers, CVS belum menanggapi email Fortune yang meminta komentar.
CVS di bawah ekspektasi rendah
Pada 18 Oktober, CVS mengungkapkan bahwa kinerja keuangannya yang sebelumnya lemah jauh di bawah ekspektasi rendah yang sudah mendorong investor besar, termasuk aktivis Glenview Capital, untuk menuntut perubahan di C-suite. Dewan pengumumkan bahwa pendapatan untuk Q3 akan jauh lebih rendah dari perkiraan perusahaan, dan prediksi Wall Street. CVS memperkirakan EPS sebesar $1,05 hingga $1,10, jauh di bawah konsensus FactSet sebesar $1,69. Menyumbang sebagian besar penurunan: Margin yang sangat ketat dalam bisnis manfaat kesehatan di Aetna, dan terutama dalam waralaba Medicare Advantage raksasa mereka. CVS mengungkapkan bahwa rasio biaya medali premi ke biaya telah melonjak dari perkiraan 91% menjadi lebih dari 95%. “Itu mewakili kombinasi dari memberikan manfaat yang terlalu besar dan menetapkan premi yang terlalu rendah,” kata Michael Ha dari Robert W. Baird.
Dalam rilis pers yang sama, diumumkan bahwa Lynch “mundur dari posisinya berdasarkan kesepakatan dengan dewan direksi perusahaan,” dan akan digantikan oleh David Joyner, seorang veteran CVS yang telah memimpin Caremark, bisnis manfaat farmasi.
Di mana transformasi Lynch berjalan salah
Tiga masalah, beberapa di antaranya mulai sebelum dia mengambil posisi teratas, mengakhiri pemerintahan yang tampaknya dimulai dengan gemilang, kemudian berantakan dengan cepat. Pertama adalah kesalahan CVS dalam membayar terlalu mahal untuk akuisisi, sebuah praktik yang menumpuk jumlah modal yang begitu besar sehingga hanya kinerja ajaib yang dapat memberikan pengembalian yang layak bagi pemegang saham ke depannya. Dalam beberapa tahun setelah berhasil mengakuisisi Caremark pada tahun 2007, CVS berkembang dengan pesat. Pada akhir 2017, sahamnya melonjak sekitar tiga kali lipat menjadi $75. Kemudian, perusahaan mengumumkan akuisisinya terhadap Aetna, di mana Lynch telah naik ke posisi pewaris berdasarkan keterampilannya dalam membangun sisi Medicare Advantage.
CVS membayar $68 miliar, atau premi sebesar 73% untuk Aetna. Hari pengumuman, kedua perusahaan tersebut bangga memiliki kapitalisasi pasar gabungan sebesar $128 miliar. Bukti bahwa CVS belum mendekati menghasilkan keuntungan tambahan yang diperlukan untuk menutupi harga Brobdingnagian tersebut: Nilai pasarnya sekarang hanya sekitar $76 miliar, sedikit lebih tinggi dari apa yang dibayarnya untuk Aetna. Pelajaran dari Aetna tidak menghentikan Lynch dan dewan. Pada tahun 2023, CVS melakukan kesepakatan yang sangat mahal lagi, dengan membeli Oak Street Health, pemilik lebih dari 200 pusat di 25 negara bagian yang menyediakan perawatan untuk lansia, kali ini mengeluarkan $10,5 miliar, 30% atau $2 miliar lebih tinggi dari kap yang ditargetkan sebelum mencapai pembelian. CVS juga melakukan taruhan besar lainnya dengan mengakuisisi Signify, penyedia analitik kesehatan, seharga $8 miliar. Pembelian Oak Street dan Signify menunjukkan bahwa CVS membuat langkah putus asa, menambahkan bagian-bagian besar untuk memperkuat konstruksi kompleks yang dirancang Lynch, tetapi tidak memberikan hasil yang diinginkan.
CVS menjadi pintu putar di puncak, dan visi terbukti terlalu kompleks
Lynch juga terus mengganti kelompok letnan-letnannya dengan tingkat yang mengkhawatirkan. Tidak jelas apakah dia terus memilih orang yang salah untuk peran yang salah, atau tidak mampu membuat bakat yang direkrutnya melakukan pekerjaan terbaik mereka. Mulai dari musim semi 2023 hingga bulan ini, setidaknya tujuh karyawan senior, yang semuanya dia rekrut setelah resmi mengambil alih pada Februari 2021, pergi. Para pelarian meliputi kepala Aetna, yang pergi setelah kurang dari setahun, CFO (yang pernyataannya menyebutkan alasan kesehatan), kepala HR, komunikasi, pengiriman layanan kesehatan, dan toko ritel. Dua eksekutif senior CVS lainnya juga keluar, yaitu penasehat umum dan kepala pemasaran.
Rub ketiga dan terakhir: Bluepint yang tinggi dan rumit terbukti melampaui kapasitas Lynch untuk mengimplementasikannya. Dialah pendahulunya, Larry Merlo, yang meluncurkan fase awal melalui pembelian Aetna, pertama kalinya perusahaan asuransi besar bergabung dengan rantai apotek. Lynch memperpanjang kerangka kerja melalui rencananya untuk membawa perawatan primer ke depan rumah Amerika. Meskipun ide tersebut besar, CVS mulai terlambat dalam komponen ritelnya, karena Walgreens, Concentra, dan lainnya, termasuk Oak Street, menyerbu apa yang dijanjikan akan menjadi pasar yang sangat besar. Selain itu, budaya yang terbentuk dari menjalankan apotek bertentangan dengan pola pikir yang diperlukan untuk mengelola perusahaan asuransi besar, sehingga sulit untuk menggabungkan gudang data Aetna dengan orang-orang yang CVS mencoba untuk tarik ke toko mereka untuk perawatan primer. Penurunan tiba-tiba dalam profitabilitas lengan Medicare Advantage Aetna lebih lanjut merusak rencana ambisius untuk menyatukan kedua bisnis tersebut.
Dalam beberapa tahun terakhir, CVS hampir tidak pernah menyebutkan konsep HeathHUBs aslinya. Fokus sekarang tampaknya adalah membangun jaringan Oak Street yang sudah mapan. Dan menurut Ha dari Baird, itu adalah strategi yang sangat baik. “Inisiatif itu akan mendorong pertumbuhan mereka untuk satu dekade ke depan,” katanya. “Perawatan berbasis nilai ala Oak Street masih menjadi masa depan bagi CVS.”
Divisi Farmasi, Divisi Layanan Kesehatan yang dia dirikan, dan ritelnya berjalan dengan baik. Margin Aetna runtuh karena Pemerintah Federal mengurangi pembayarannya untuk Medicare Advantage. United dan Cigna juga menderita. Itu tidak terduga tetapi terjadi tepat ketika Aetna meningkatkan jumlah lansia Medicare mereka sebanyak 300.000 orang. Itu entah itu tidak beruntung atau kesalahan yang tidak disengaja. Pemimpin yang sangat ramah, karismatik ini pantas mendapat banyak pujian atas pengembangan dan penyampaian visi yang luar biasa. Mungkin saja terjadi bahwa Lynch hanya membutuhkan lebih banyak waktu. Tetapi itu adalah kemewahan yang, setidaknya untuk CVS, sudah habis.
\”