Tidak bisa menghindari hype seputar kecerdasan buatan (AI) saat ini. Janji-janji perkembangan baru seperti asisten robot pribadi dan obat mujarab untuk kanker merajalela saat para eksekutif memanfaatkan setiap kesempatan untuk menekankan keunggulan AI mereka kepada investor yang antusias—dan konsumen yang sedikit kurang antusias.
Namun, tidak semua orang terkesan dengan kehebohan AI tersebut. James Ferguson, mitra pendiri firma riset makroekonomi MacroStrategy Partnership berbasis di Inggris, khawatir bahwa kegembiraan investor terhadap AI telah menciptakan gelembung pasar yang terkonsentrasi dan mengingatkan pada era dot-com.
“Biasanya berakhir buruk,” kata Ferguson kepada Merryn Somerset Webb dari Bloomberg dalam episode terbaru dari podcast Merryn Talks Money. “Jadi siapa pun yang agak berpengalaman dan pernah melihat hal seperti ini sebelumnya cenderung percaya bahwa ini akan berakhir buruk.”
Analisis berpengalaman tersebut berpendapat bahwa halusinasi—kecenderungan model bahasa besar (LLM) untuk membuat fakta, sumber, dan lainnya—dapat menjadi masalah yang lebih sulit diatasi daripada yang diperkirakan awalnya, menyebabkan AI memiliki jauh lebih sedikit aplikasi yang layak.
“Saya akan berargumen bahwa AI masih tetap belum terbukti. Dan berpura-pura sampai berhasil mungkin berhasil di Silicon Valley, tetapi bagi sebagian besar dari kita, saya pikir lebih tepatnya adalah jika pernah tertipu sekali, maka akan lebih hati-hati dengan AI,” katanya. “Jika AI tidak dapat dipercaya…maka AI pada dasarnya, menurut pendapat saya, tidak berguna.”
Ferguson juga mencatat bahwa AI mungkin akhirnya terlalu “boros energi” untuk menjadi alat yang efisien secara biaya bagi banyak bisnis. Untuk mendukung argumennya, sebuah studi terbaru dari Amsterdam School of Business and Economics menemukan bahwa aplikasi AI sendiri dapat menggunakan sebanyak listrik yang dipakai oleh Belanda pada tahun 2027.
“Lupakan saja Nvidia yang menaikkan harga chipnya terus menerus, Anda juga harus membayar lebih banyak untuk menjalankan chip-chip tersebut di server Anda. Dan akibatnya, Anda akan mendapatkan sesuatu yang sangat mahal dan belum benar-benar terbukti membayar ini, di luar beberapa aplikasi yang sempit,” katanya.
Bagi para investor, khususnya yang terjun dalam antusiasme terhadap AI, Ferguson memperingatkan bahwa kegilaan teknologi yang berlebihan berdasarkan janji-janji yang dipertanyakan sangat mirip dengan periode sebelum gelembung dot-com meledak. Dia mencatat bahwa selama kedua periode tersebut, keuntungan pasar terkonsentrasi dalam saham teknologi yang diperdagangkan berdasarkan perkiraan pertumbuhan laba Wall Street yang sangat tinggi.
Namun, meskipun perkiraan tersebut tinggi, raksasa perangkat keras yang dominan pada era dot-com, Cisco dan Intel, sebagian besar mengecewakan investor sejak saat itu. Ferguson berpendapat bahwa pahlawan perangkat keras AI saat ini, Nvidia, mungkin akan mengalami nasib serupa, terutama mengingat valuasinya yang tinggi.
“Berapa kali lipat penjualan Nvidia menjadi nilai yang baik jika Anda berpikir bahwa mungkin hanya memiliki—tidak peduli seberapa tinggi tingkat pertumbuhannya saat ini—jika Anda berpikir bahwa mungkin tidak akan menjadi pemain dalam waktu sepuluh tahun?” katanya, menyiratkan bahwa Nvidia mungkin tidak sebanding dengan harga saat ini hampir 40 kali lipat penjualan yang dibayar investor.
Meskipun argumennya bahwa saham teknologi terkait AI seperti Nvidia sangat terlalu bernilai, Ferguson mengakui bahwa tidak ada yang bisa memprediksi kapan gelembung akan berakhir. Dinamika ini membuat banyak investor yang pesimis merasa “terpaksa untuk bermain” di pasar bahkan ketika saham terlihat mahal, menurut analis tersebut—dan itulah cara yang baik untuk mendapatkan kerugian.
“Maksud saya, tentu saja hal itu terjadi pada masa dotcom [gelembung], sebagai contoh, di mana hampir semua orang yang bukan penjudi ritel melihat hal-hal ini dan mengatakan, ‘yah, ini tidak bisa bertahan, tetapi setelah dikatakan begitu, jika bertahan satu kuartal lagi dan saya tidak bermain, saya akan kehilangan pekerjaan saya,’” jelasnya.
Berita baiknya, menurut Ferguson, adalah karena gelembung pasar saham saat ini sangat terkonsentrasi dalam saham terkait AI, masih ada nilai di luar sana.
Tentu saja akan ada rasa sakit yang meluas bagi para investor jika gelembung AI meledak. Tetapi setelah itu, Ferguson merekomendasikan untuk melihat saham-saham kecil AS yang saat ini tidak populer, yang mungkin akan mendapatkan manfaat dari pemotongan suku bunga dan tidak terlalu bernilai tinggi.
“Ada banyak nilai yang bisa ditemukan di AS. Masalahnya adalah nilai itu bisa ditemukan dengan cara yang klasik, menjelajahi saham-saham kecil dan mencari bisnis yang tumbuh dengan cara yang klasik, mantap,” katanya.
Langganan newsletter CEO Daily untuk mendapatkan pandangan global CEO tentang berita terbesar di dunia bisnis. Daftar secara gratis.