Klarna dulunya adalah startup paling berharga di Eropa, tapi sekarang jadi pelajaran tentang bagaimana nasib bisa berubah dengan cepat. Dan sekarang, IPO mereka yang sudah lama ditunda akhirnya akan terjadi. Perusahaan dari Swedia ini membuat "beli sekarang, bayar nanti" (BNPL) menjadi terkenal di seluruh dunia dan memenangkan hati Generasi Z. Sekarang mereka bersiap untuk IPO dengan perkiraan nilai $14 miliar, tapi perjalanan ke sana tidak mudah, termasuk penurunan nilai 69% dari nilai sebelumnya yang $45,6 miliar.
Dulu di tahun 2021, raksasa BNPL Swedia ini terus naik dalam penggalangan dana, pertama menjadi juara startup Eropa dan kemudian kedua setelah Stripe di fintech global. Tapi, IPO $14 miliar ini seperti cerita penebusan untuk perusahaan yang hampir jadi peringatan—nilainya pernah turun 85% jadi $6,7 miliar di tahun 2022. Klarna sudah memperbaiki keuangannya, berkembang ke iklan dan fitur konsumen, dan sekarang lebih terlihat seperti platform fintech yang disiplin.
Perusahaan ini, didukung investor seperti Sequoia Capital dan Silver Lake, telah mengajukan IPO di AS yang mungkin terjadi akhir tahun ini. Ini akan jadi salah satu IPO terbesar untuk perusahaan teknologi Eropa dalam beberapa tahun terakhir. Di puncaknya tahun 2021, nilai Klarna lebih tinggi dari beberapa bank Eropa. Tapi kenaikan suku bunga, regulasi yang ketat untuk layanan BNPL, dan skeptisisme investor terhadap pertumbuhan tanpa laba membuat Klarna memotong biaya operasi, mengurangi staf, dan mencari modal dengan nilai yang lebih rendah.
Dalam beberapa kuartal terakhir, Klarna melaporkan kemajuan. Kerugian menyempit, dan manajemen beralih fokus dari ekspansi ke pertumbuhan dan profitabilitas yang terukur. Analis mengatakan jaringan merchant besar dan adopsi konsumennya masih jadi keunggulan, meski ada pertanyaan tentang ketahanan model pembayaran cicilannya dalam lingkungan suku bunga tinggi. Dalam pengajuan regulerinya, Klarna menyatakan mereka untung selama 14 tahun pertama sebelum berekspansi ke AS dan pasar lain, dan tidak catat laba tahunan sejak 2018. "Di 2023, kerugian operasi kami mulai turun dan kami mulai menghasilkan margin transaksi positif di AS," kata perusahaan tersebut. Jadi mengapa nilai Klarna runtuh setelah profitnya—dan mengapa sekarang tampak akan bangkit di pasar publik?
1) Akhir dari suku bunga rendah
Nilai teknologi umumnya turun sejak 2022, ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga dengan agresif untuk melawan inflasi. Banyak model bisnis yang bergantung pada kredit mudah—terutama BNPL—menderita karena modal jadi lebih mahal. Volatilitas makroekonomi yang lebih luas membebani banyak perusahaan seperti Klarna, karena gejolak geopolitik dan ketidakpastian kebijakan perdagangan membatasi investasi.
S&P 500 menjadi sangat terkonsentrasi, dipimpin oleh "Magnificent Seven," dan akhir-akhir ini "Magnificent Six" tanpa Tesla. Nvidia melesat ke kapitalisasi pasar lebih dari $4 triliun dan bisa menggerakkan pasar. Terkadang, S&P 500 lebih mirip S&P 10.
2) Perlambatan konsumen
Konsumen Amerika adalah mesin ekonomi Amerika, bertanggung jawab untuk dua-pertiga PDB di kebanyakan tahun. Tapi sesuatu yang lucu terjadi di 2025, karena lonjakan besar dalam konstruksi pusat data terkait revolusi AI berkontribusi lebih banyak untuk pertumbuhan PDB daripada konsumen yang berbelanja. Ini bukan berarti konstruksi pusat data adalah dua-pertiga PDB, tapi itu tumbuh lebih cepat daripada konsumen rata-rata, yang menunjukkan tanda-tanda kelelahan di tengah pasar tenaga kerja yang stagnan dan latar belakang inflasi yang naik.
Kepala ekonom Apollo Global Torsten Slok telah memperingatkan bahwa inflasi mungkin naik lagi dari lonjakan 2021 yang merusak nilai tertinggi Klarna, melihat potensi "gunung inflasi" di depan. Di sisi lain, konsumen yang kesulitan uang mungkin lebih beralih ke layanan BNPL, karena LendingTree menemukan 14% orang dewasa AS yang menggunakan layanan untuk beli bahan makanan di 2024 berkembang jadi 25% di tahun berikutnya. Konsumen mungkin melambat, tapi inflasi yang naik dan bahkan resesi bisa mendorong mereka lebih banyak membiayai pembelian dengan bantuan layanan BNPL.
3) Pengawasan regulasi
Klarna diawasi oleh Consumer Financial Protection Bureau (CFPB) selama Administrasi Biden, yang pasti mendukung regulasi lebih kuat daripada CFPB di bawah pemerintahan Trump. Beberapa Senator dan Jaksa Agung negara bagian telah mendesak CFPB untuk mengambil tindakan pengawasan yang lebih kuat dengan perusahaan BNPL, menyuarakan kekhawatiran bahwa konsumen rentan dan berpenghasilan rendah berisiko menjadi target.
Industri ini melawan, dengan grup perdagangan yang termasuk Klarna pernah menggugat CFPB karena aturan pengungkapan yang "tidak mungkin". Hingga 2025, CFPB telah menurunkan prioritas penegakan federal di BNPL, mengindikasikan pergeseran ke pengawasan yang terfragmentasi, dengan harapan untuk lebih banyak tindakan dan kerangka regulasi yang dipimpin negara bagian.
Bisakah unicorn itu bangkit lagi?
Dalam dua tahun terakhir, perusahaan ini membangun kembali dengan fokus memotong kerugian, berekspansi ke bisnis terdekat seperti periklanan, dan bekerja menuju profitabilitas. IPO diperkirakan akan menguji selera investor untuk fintech yang dulu bernilai sangat tinggi tapi sekarang menghadapi pengawasan pasar publik yang lebih tradisional tentang margin dan pendapatan.
IPO ini, diperkirakan di New York akhir tahun ini, akan tetap menjadi salah satu IPO teknologi Eropa paling signifikan di dekade ini. Investor akan mengawasi dengan cermat untuk melihat apakah babak baru Klarna membuktikan bahwa mereka bisa tumbuh melampaui akar BNPL-nya—atau apakah fintech yang dulu panas akan kesulitan merebut kembali kilau pasar privat mereka.