(Bloomberg) — Sebuah segmen kunci dari kurva imbal hasil obligasi Amerika Serikat sempat berbalik positif karena data pasar tenaga kerja yang lebih lemah dari yang diantisipasi memperkuat taruhan pada pemotongan suku bunga yang curam oleh Federal Reserve.
Treasuries melonjak pada hari Rabu — dipimpin oleh catatan jangka pendek yang lebih sensitif terhadap kebijakan moneter Fed — setelah lowongan kerja AS turun pada bulan Juli menjadi yang terendah sejak awal tahun 2021. Hal ini mendorong imbal hasil catatan dua tahun AS sebentar di bawah catatan 10 tahun hanya untuk kedua kalinya sejak tahun 2022 karena para trader membangun taruhan pada pemotongan suku bunga super besar bulan ini.
“Mungkin Fed perlu bergerak lebih cepat dan bahkan mungkin dengan 50” basis poin, kata John Fath, manajer mitra di BTG Pactual Asset Management US LLC. “Jika mereka melakukannya, maka kurva seharusnya menghilangkan baliknya sepenuhnya.”
Swap suku bunga menunjukkan para trader telah sepenuhnya memasukkan harga pemotongan suku bunga seperempat poin pada pertemuan kebijakan Fed bulan ini — dan peluang lebih dari 30% untuk pemotongan setengah poin. Sebanyak 107 basis poin pelonggaran diharapkan untuk tiga pertemuan tersisa tahun ini.
Di seluruh Wall Street, ekonom dan pengelola keuangan telah mencari data ekonomi untuk tanda-tanda kelemahan yang akan memaksa Fed memulai siklus pemotongan suku bunga yang agresif.
Penurunan lowongan kerja yang terlihat dalam data hari Rabu menambah bukti terbaru bahwa pasar tenaga kerja sedang melambat, yang telah menimbulkan kekhawatiran di kalangan pejabat Fed. Pertumbuhan lapangan kerja telah melambat, pengangguran meningkat, dan pencari kerja semakin kesulitan menemukan pekerjaan, memicu kekhawatiran tentang kemungkinan resesi.
Menurut Earl Davis, kepala fixed income di BMO Global Asset Management, bukti kelemahan pasar tenaga kerja AS sangat signifikan karena “menurunkan ambang batas bagi Fed” untuk memangkas suku bunga sebesar setengah poin lebih lanjut bulan ini.
“Setelah mereka memulai dengan 50, itu bukanlah satu kali saja,” katanya. “Ada ruang yang cukup bagi mereka untuk memotong.”
Suatu ukuran volatilitas yang diharapkan dalam suku bunga AS yang diperoleh dari opsi pada swap juga telah melonjak karena para trader melihat lebih banyak ruang bagi pemotongan suku bunga Fed.
Kurva Imbal Hasil yang Lebih Normal
Kurva imbal hasil obligasi juga memberikan sinyal singkat tentang risiko perlambatan ekonomi AS.
Secara historis, kurva imbal hasil obligasi mengarah ke atas dengan investor mencari imbal hasil, atau pengembalian, yang lebih tinggi untuk ketidakpastian menyimpan uang mereka dalam obligasi jangka panjang.
Namun pada Maret 2022, kurva imbal hasil terbalik ketika Fed memulai apa yang terbukti menjadi siklus pelonggaran teragresif dalam beberapa dekade. Imbal hasil dua tahun kemudian melampaui imbal hasil 10 tahun sebanyak 111 basis poin pada Maret 2023, inversi terbesar sejak awal tahun 1980-an.
Pemulihan dari kemiringan normal ke atas dari kurva imbal hasil setelah periode inversi yang panjang biasanya terjadi ketika Fed mulai menurunkan suku bunga. Karena Fed cenderung melemahkan kebijakan ketika ekonomi mengalami kendala, disinversi tersebut meningkatkan kekhawatiran investor tentang resesi.
“Saya suka mengatakan bahwa begitu kurva imbal hasil menjadi positif, itu cenderung memulai hitungan mundur menuju resesi,” kata Ryan Hayhurst, presiden The Baker Group berbasis di Oklahoma City, yang memberikan saran kepada lebih dari 1.000 bank komunitas dan koperasi kredit di seluruh negara.
Namun, selama beberapa dekade, para ahli strategi dan bahkan beberapa pejabat Fed telah meremehkan kekuatan prediktif dari kurva imbal hasil.
Sebelum pandemi, banyak di Wall Street memperingatkan sinyal resesi dari inversi ini terdistorsi akibat bank sentral menjaga suku bunga tetap rendah. Dan tahun lalu, seorang ahli strategi Bank of America mengatakan inversi itu didorong oleh harapan akan pendaratan keras inflasi karena Fed melakukan tugasnya untuk menekan tekanan harga melalui kebijakan ketat.
Namun, disinversi kurva kini menjadi fokus, dengan imbal hasil dua tahun bergerak lebih dekat ke imbal hasil 10 tahun selama berbulan-bulan.
“Ini adalah hal yang sehat yang seharusnya dipuji,” kata Jerome Schneider, kepala manajemen portofolio jangka pendek dan pendanaan di Pacific Investment Management Co. “Bentuk kurva imbal hasil yang normal adalah indikator iklim bisnis dan kebijakan moneter yang lebih dekat dengan normal dan seimbang.”
Pada 5 Agustus, kurva juga sempat normal secara intraday. Meskipun imbal hasil dua tahun kembali naik di atas imbal hasil 10 tahun pada hari Rabu, selisih yang tersisa kurang dari satu basis poin.
Apa yang dikatakan ahli strategi Bloomberg…
“Ketidakandalan sinyal dari kurva imbal hasil terbalik juga berarti disinversi tidak selalu berarti — seperti yang biasanya terjadi — resesi akan segera terjadi.” — Simon White, ahli strategi makro. Baca lebih lanjut di MLIV.
“Disinversi kurva masuk akal karena kita berada di ambang Fed mulai memangkas suku bunga,” kata Priya Misra, manajer portofolio di JPMorgan Asset Management. Jumlah pelonggaran yang dihargai pasar “konsisten dengan Fed yang ingin menormalisasi suku bunga untuk menjaga pendaratan lembut yang sedang kita hadapi,” tambahnya.
Dalam pidato di Jackson Hole bulan lalu, Ketua Fed Jerome Powell menyatakan dengan jelas bahwa ia bermaksud mencegah pasar tenaga kerja semakin melambat dan bahwa saatnya bagi bank sentral untuk menurunkan suku bunga kuncinya. Hal ini menarik perhatian pada laporan tenaga kerja AS yang penting pada hari Jumat.
Data Jumat diprediksi akan menjadi “penentu utama” apakah Fed memilih pemotongan suku bunga sebesar 50 basis poin atau pendekatan seperempat poin yang lebih terukur, kata Steven Zeng, strategist suku bunga AS di Deutsche Bank.
Disarankan untuk membaca:
Dalam edisi khusus baru kami, seorang legenda Wall Street mendapat transformasi radikal, cerita tentang ketidakadilan kripto, kerajaan unggas yang nakal, dan lainnya.
Baca ceritanya. “