Disappointing data pekerjaan AS telah mengguncang kepercayaan akan soft landing untuk ekonomi terbesar di dunia, mengirim pasar ekuitas global merosot dan taruhan pada pemotongan suku bunga melonjak.
Tetapi investor yang meninggalkan perdagangan carry yen yang populer telah memainkan peran besar dalam penjualan, mempersulit pesan dari harga aset mengenai prospek ekonomi.
Kemungkinan resesi adalah tebakan siapa pun. Goldman Sachs telah meningkatkan kemungkinan resesi AS menjadi 25%. JPMorgan melihat kemungkinan 35% untuk dimulai sebelum akhir tahun.
Berikut ini apa yang dikatakan lima indikator pasar yang closely-watched tentang risiko resesi global:
1/ PUZZLE DATA
Tingkat pengangguran AS melonjak mendekati tertinggi dalam tiga tahun yaitu 4,3% pada bulan Juli di tengah perlambatan signifikan dalam perekrutan.
Hal itu memancing ketakutan resesi dengan mencapai titik pemicu dari “Sahm rule”, yang secara historis telah menunjukkan bahwa resesi sedang berlangsung ketika rata-rata pengangguran selama tiga bulan meningkat setengah persentase poin di atas terendah dari 12 bulan sebelumnya.
Meskipun begitu, banyak ekonom meyakini reaksi terhadap data tersebut terlalu berlebihan mengingat angka-angka tersebut mungkin terpengaruh oleh imigrasi dan Badai Beryl. Data klaim pengangguran yang lebih baik dari yang diharapkan pada hari Kamis juga mendukung pandangan tersebut, mengirim saham merally.
“Gaji masih terus tumbuh. Jika Anda mulai melihat gaji berubah negatif, itu akan membuat saya jauh lebih khawatir bahwa resesi yang sebenarnya sedang dimulai,” kata Dario Perkins, manajer direktur, global makro di konsultan TS Lombard.
Ekonomi AS tumbuh 2,8% pada kuartal kedua dengan basis tahunan, dua kali lipat dari tingkat kuartal pertama dan sejajar dengan rata-rata sebelum pandemi. Aktivitas layanan juga menunjukkan pertumbuhan terus berlanjut.
Namun, di luar AS, indikator aktivitas bisnis menunjukkan pertumbuhan zona euro yang melambat, sementara pemulihan China tetap rapuh.
Data ekonomi global memberikan kejutan negatif mendekati tingkat tertinggi sejak pertengahan 2022, menurut indeks kejutan Citigroup.
2/ RUTE PERUSAHAAN
Indeks saham global MSCI turun lebih dari 6% dari rekor tertinggi bulan Juli, sementara S&P 500 AS telah kehilangan lebih dari 4% sejauh bulan Agustus.
Namun para analis memperkirakan saham, yang masih naik sekitar 7% secara global tahun ini, jauh dari sinyal resesi.
Goldman Sachs memperkirakan bahwa setiap penjualan lebih lanjut sebesar 10% dalam ekuitas AS akan mengurangi pertumbuhan dalam setahun ke depan sebesar kurang dari setengah persentase poin.
Kondisi kredit bisa lebih penting, kata para analis.
Mereka mencatat bahwa meskipun risiko premi obligasi korporasi membayar lebih tinggi dari obligasi pemerintah telah melebar di Eropa dan Amerika Serikat, itu sedang mengoreksi dari level yang historisnya ketat dan pergerakan belum cukup menunjukkan risiko resesi tinggi.
Harapan resesi yang diimplikasikan oleh kesenjangan antara obligasi investasi grade AS dan imbal hasil Surat Utang hampir separuh dari yang ada pada tahun 2022-2023, menurut BofA.
3/ PANGKAS JAUH
Dipicu oleh data pekerjaan AS dan Federal Reserve yang bersuara dovish, para trader sekarang memperkirakan sekitar 100 basis poin pemotongan suku bunga di AS pada akhir tahun.
Angka itu turun dari lebih dari 130 bps awal pekan ini, tetapi dua kali lipat dari sekitar 50 bps yang diantisipasi pada 29 Juli. Pasar juga memperhitungkan lebih dari 50% kemungkinan pemotongan 50 bps pada bulan September.
Bank-bank besar juga telah menambahkan pemotongan Fed yang mereka harapkan tahun ini.
Steve Ryder, manajer portofolio di Aviva Investors, mengatakan Fed kemungkinan akan memotong suku bunga tiga kali tahun ini, tetapi mengingat ketidakpastian seputar bagaimana data ekonomi berkembang, adalah wajar bahwa pasar memperkirakan probabilitas bahwa Fed akan harus memotong lebih banyak.
Di tempat lain, para trader melihat kemungkinan tinggi tiga pemotongan suku bunga ECB lainnya tahun ini, setelah melihat kurang dari kemungkinan penuh untuk pemotongan kedua pada pertengahan Juli.
4/ KURVA IMBAL HASIL
Taruhan pemotongan suku bunga telah mengirim imbal hasil Surat Utang AS jangka pendek merosot dan bagian kurva imbal hasil yang closely-watched yang melacak kesenjangan antara imbal hasil 10-tahun dan 2-tahun Treasury berbalik positif untuk pertama kalinya sejak Juli 2022 pada hari Senin.
Walaupun kurva imbal hasil secara historis dianggap sebagai prediktor yang baik untuk resesi di depan mata, kurva cenderung kembali normal saat resesi mendekat.
Namun, dengan kurva yang terbalik untuk waktu rekornya dalam siklus ini tanpa resesi yang muncul, mayoritas stratejis yang disurvei oleh Reuters sebelumnya tahun ini tidak lagi melihatnya sebagai indikator resesi yang dapat diandalkan.
Kurva telah terbalik kembali sejak itu, berada di minus 5 basis poin pada hari Kamis.
5/ DR TEMBAGA
Dikenal sebagai “Dr Copper” karena catatannya sebagai indikator kebangkitan-bust, penurunan logam ini ke terendah 4-1/2 bulan minggu ini menempatkannya dengan kuat dalam daftar pemantauan resesi.
Perdagangan sekitar $8.750 per metrik ton, harga tembaga London Metal Exchange tiga bulan telah merosot sekitar 20% dari rekor tertinggi yang dicapai pada bulan Mei, mencerminkan pesimisme tentang prospek ekonomi global.
Harga minyak, indikator lain dari kesehatan permintaan global, berada di dekat level terendah beberapa bulan. Tetapi penurunan mereka telah dibatasi oleh kekhawatiran bahwa ketegangan di Timur Tengah dapat menyempitkan pasokan dari wilayah produsen minyak terbesar.
(Pelaporan oleh Yoruk Bahceli dan Dhara Ranasinghe; penyuntingan oleh Tomasz Janowski)