Bitcoin sedang tidak dalam kondisi baik. Pada bulan Oktober, mata uang kripto terbesar di dunia ini jatuh drastis—dan belum pulih, harganya sekarang sekitar setengah dari rekor tertingginya di $126.000. Meskipun sempat ada sedikit kenaikan, harga Bitcoin masih stagnan di tengah pasar bearish yang dalam.
Terakhir kali Bitcoin mengalami penurunan panjang seperti ini adalah pada tahun 2022, ketika beberapa pemain besar kripto—termasuk bursa FTX—runtuh dan menyeret pasar aset digital ikut jatuh. Saat itu, Bitcoin turun 76% dari rekor tertingginya di tahun 2021 hingga mencapai $16.000 di tahun 2022.
Di tahun 2026, situasinya berbeda. Presiden Donald Trump kini menjadi salah satu pendukung utama industri ini, dan perusahaan raksasa Wall Street seperti BlackRock serta JPMorgan Chase terus mengumumkan produk berbasis blockchain. Lalu, kenapa Bitcoin masih anjlok?
Berikut tiga alasan mengapa Bitcoin masih terjebak di pasar bearish, menurut empat analis industri:
Siklus empat tahun
Selama lebih dari satu dekade, Bitcoin selalu mengalami tiga tahun kenaikan harga yang signifikan, lalu diikuti satu tahun penurunan. Sebelum kejatuhan tahun 2022, mata uang kripto ini juga turun di tahun 2018 setelah fenomena initial coin offerings (ICO) naik turun, dan di tahun 2014 setelah keruntuhan besar bursa Mt. Gox.
Karena siklus empat tahun ini sudah terjadi beberapa kali, para investor sekarang sudah terbiasa menantikannya, kata Matt Hougan, kepala investasi di pengelola aset kripto Bitwise.
"Salah satu alasan utama siklus empat tahun ini sebenarnya adalah psikologi investor," kata Hougan pada Fortune. "Menjelang akhir tahun 2025, kita mulai melihat pemegang Bitcoin jangka panjang mulai mengurangi posisi mereka."
Inflasi yang naik
Namun, kali ini, penyebab Bitcoin tertekan bukan karena runtuhnya bursa. Kondisi ekonomi makro yang menjadi masalah, kata Zach Pandl, kepala riset di pengelola aset digital Grayscale.
Pada bulan Juni, inflasi tahunan naik ke 4,1% akibat kenaikan harga minyak yang terkait konflik AS dengan Iran, menurut Departemen Perdagangan AS. Angka ini lebih dari dua kali lipat target jangka panjang Federal Reserve, yaitu 2%.
Inflasi yang meningkat membuat institusi seperti Bank of America memperkirakan bahwa ketua Fed, Kevin Warsh, akan menaikkan suku bunga tahun ini. Ini berita buruk buat Bitcoin. Aset berisiko seperti kripto biasanya mengalami pengeluaran dana ketika investor beralih ke utang yang lebih aman dengan imbal hasil lebih tinggi.
"Kami melihat pola ini terjadi pada harga Bitcoin selama beberapa tahun terakhir," kata Pandl dari Grayscale pada Fortune. "Saat The Fed memotong suku bunga ke nol selama COVID, harga Bitcoin naik. Saat mereka memutuskan suku bunga terlalu rendah dan menaikkannya tajam, harga Bitcoin turun."
Leverage yang berlebihan
Kripto tidak akan menjadi kripto tanpa pengambilan risiko, dan perdagangan dengan leverage juga menjadi penyebab penurunan pasar aset digital saat ini, kata Hougan dari Bitwise dan Julio Moreno, kepala riset di CryptoQuant.
Pasar bullish biasanya mendorong investor untuk meminjam uang (leverage) atau meminjamkan aset mereka untuk membeli lebih banyak. Contohnya, Strategy, perusahaan penyimpan aset digital terbesar di dunia, meningkatkan pembelian di tahun 2024 dan 2025 hingga menguasai sekitar 4% dari total pasokan Bitcoin. Mereka membiayai aksi borong ini dengan menerbitkan saham dan utang baru.
Pendekatan pembelian Bitcoin oleh Strategy ini juga diikuti perusahaan lain di pasar, yang ikut mengumpulkan modal untuk membangun timbunan aset digital mereka sendiri. Namun saat harga Bitcoin turun, model ini mulai tertekan. Sejak bulan Oktober, harga saham Strategy sudah turun "0 persen.
"Apa yang terjadi sekarang adalah leverage mulai keluar dari sistem karena kita sudah berada di pasar bearish," kata Hougan, sambil menunjukkan penurunan minat terbuka di derivatif dan penarikan modal oleh perusahaan penyimpan aset digital.
Tekanan ini juga terlihat dalam keputusan Strategy baru-baru ini untuk menjual sebagian kepemilikan Bitcoin mereka. Hal ini kemungkinan besar telah semakin melemahkan permintaan terhadap aset tersebut.
"Strategy pada dasarnya adalah satu-satunya perusahaan yang masih terus membeli Bitcoin," kata Hougan, seraya menambahkan bahwa mungkin butuh waktu untuk kembali melakukan pembelian besar-besaran sementara perusahaan mengumpulkan kas lagi.
Lebih buruk dulu, baru membaik
Sebelum, dan apakah Bitcoin bisa kembali ke level tertinggi di tahun sekarang, prospeknya bisa menjadi lebih buruk dulu, kata para analis.
Harga Bitcoin sudah berkisar di $60.000 selama sebulan terakhir, tapi Pandl memperkirakan dasar terendah di $58.000. Potensi kenaikan suku bunga, dampak Strategy bagi kepercayaan investor, dan perkembangan undang-undang kripto di Senat AS semuanya mempengaruhi pergerakan harga jangka pendek Bitcoin, kata Pandl.
Adrian Fritz, kepala strategi investasi di pengelola aset kripto 21Shares, memperkirakan Bitcoin akan mencapai dasar terendah sekitar musim panas dan diperkirakan akan bangkit menuju $100.000 pada akhir tahun, dengan alasan pemotongan suku bunga di masa depan dan berakhirnya perang Iran.
"Target harga kami kedengarannya sulit dipercaya bagi banyak orang… tapi begitu situasi berbalik dan momentum mulai terbangun," katanya, "kenaikan harga bisa terjadi sangat cepat." Sloth atau kungkang hidung panjang terkenal sangat lambat. Mereka juga salah satu hewan paling lambat di dunia. Setiap langkah mereka bergerak sangat pelan, dan mereka sering diam atau sedikit sekali bergerak untuk menghemat tenaga. Babi muda menjadi sibuk namun kungkang seperti hidup dalam gerakan yang sangat santai. Di darat, kecepatan kungkang tak sampai lima meter per menit. Kalau di pohon agak lebih cepat, kecepatannya sekitar lima belas meter per menit. Makanan utama hewan ini dari dauh liarbut.