Saham Walmart (WMT) turun hampir 4% pada hari Rabu. Volume saham dan opsi saham ini lebih tinggi dari biasanya. Sejak mencapai harga tertinggi sepanjang masa di $135,15 pada 19 Mei, saham peritel terbesar di dunia ini sudah turun lebih dari 19%. Ada beberapa alasan untuk koreksi selama enam minggu ini.
Penurunan kemarin kemungkinan besar karena laporan dari perusahaan riset Cleveland Research. Laporan itu bilang Walmart sudah menurunkan harga untuk membersihkan kelebihan stok barang. Akibatnya, penjualan di toko yang sama jadi lebih rendah. Kebijakan sementara Walmart ini mungkin membuat mereka tidak mencapai target pendapatan untuk Q2 2026.
Dalam perdagangan opsi kemarin, volume opsi Walmart mencapai 286.828. Jumlah ini dua kali lipat dari rata-rata 30 hari, dan jadi yang tertinggi kedua dalam tiga bulan terakhir. Walmart memiliki 15 opsi yang tidak biasa aktif pada hari Rabu. Opsi ini volumenya 500 kontrak atau lebih, dan masa berlakunya tujuh hari atau lebih. Jumlah opsi beli (call) dan opsi jual (put) hampir seimbang, yaitu 7 dan 8.
Rasio put/call kemarin cukup netral di 0,86. Tapi sejak awal Juni, rasio harian hanya dua kali berada di atas 0,86, yaitu 0,98 pada 25 Juni dan 0,92 pada 17 Juni. Ini menunjukkan investor perlahan-lahan menjadi lebih pesimis terhadap saham Walmart.
Dari 15 opsi yang tidak biasa aktif, yang menarik perhatian adalah opsi put dengan harga $100 yang berakhir 21 Agustus. Volume opsi ini mencapai 18.894, meskipun rasio Vol/OI-nya tidak terlalu tinggi, hanya 2,65. Hari ini saya akan melihat lebih dekat opsi put 21 Agustus $100 ini dan strategi yang mungkin dipakai oleh seorang trader atau investor.
Volume untuk opsi put 21 Agustus $100 adalah yang tertinggi dari 15 opsi tidak biasa aktif kemarin. Satu-satunya opsi lain dengan volume 10.000 atau lebih adalah opsi put 17 Juli $125 dengan 11.385 kontrak. Opsi dengan 16 hari sebelum kedaluwarsa (16-day DTE) juga penting dalam analisis ini.
Satu transaksi kemarin pada jam 9:54 mencakup 92% dari total volume put 21 Agustus $100. Ada juga banyak transaksi kecil antara 10 hingga 100 kontrak. Tapi transaksi 17.350 kontrak yang paling menarik. Kode “S” menunjukkan ini adalah jual (sell-to-open) untuk mendapat premi. Kode MLFT menunjukkan opsi ini digabung dengan opsi lain.
Anda bisa lihat ada sembilan transaksi put dengan volume 1.000 kontrak atau lebih kemarin, termasuk put 21 Agustus $100. Transaksi untuk put 17 Juli $110 juga terjadi pada jam 9:54, waktu yang sama dengan put 21 Agustus $100. Volume transaksi put 17 Juli $110 juga 17.350, jumlah yang sama. Ini bukan kebetulan.
Kedua opsi put ini adalah bagian dari strategi Short Diagonal Put Spread (atau reverse diagonal put spread). Strategi ini mirip dengan Bear Put Spread. Bear Put Spread adalah strategi bearish di mana Anda beli opsi put dan jual opsi put dengan harga yang lebih rendah, dengan harapan harga saham akan berada di bawah harga yang lebih rendah saat kedaluwarsa. Bedanya, dalam diagonal spread, kedua put punya tanggal kedaluwarsa yang berbeda. Anda optimis atau sangat optimis untuk jangka panjang, bukan pesimis.
Dalam kasus ini, seorang investor atau trader membeli 17.350 kontrak opsi jual (put) untuk saham Walmart dengan harga $110 yang berlaku 17 Juli, seharga $6,33 juta. Kemudian, ia menjual 17.350 kontrak opsi jual dengan harga $100 yang berlaku 21 Agustus, yang memberikan premi $2,91 juta.
Alhasil, biaya bersihnya turun 46% menjadi $3,42 juta.
Kenapa seseorang melakukan ini?
Alasan utamanya adalah untuk mengurangi biaya opsi jual jangka pendek yang seharusnya bernilai (in-the-money) sebesar $2,13, berdasarkan data perdagangan kemarin. Namun, saat ditulis pada perdagangan Kamis ini, harga saham Walmart naik 2,8% menjadi $111,82. Jadi sekarang kedua opsi tersebut sudah tidak bernilai sama sekali (out-of-the-money).
Untuk melakukan perdagangan yang sama hari ini, biaya bersih menjadi $0,52. Hal ini berdasarkan harga permintaan (ask) untuk opsi jual $110 pada bulan Juli sebesar $1,41, dan harga penawaran (bid) untuk opsi jual $100 pada bulan Agustus sebesar $0,89.
Perbedaan delta antara opsi jual yang dibeli dan yang dijual adalah 0,2316, lebih rendah dari 0,396 kemarin. Ini artinya, setiap harga saham turun $1, keuntungan opsi jual yang dibeli dengan harga $110 pada bulan Juli menjadi lebih kecil.
Pada akhirnya, investor atau trader yang melakukan dua perdagangan ini kemungkinan memasang taruhan spread rebalik atau diagonal put spread.
Mengapa? Karena harga saham Walmart terus melemah sejak minggu ketiga bulan Maret, dan ia ingin melindungi atau untung dari kelemahan saham dalam waktu dekat.
Resiko dari taruhan ini adalah, jika harga saham turun menjadi $90 misalnya pada 21 Agustus, pedagang tersebut mungkin harus membeli sahama sehingga mengalami kerugian kertas $10 per lembar [$100 – $90]. Kerugian ini belum dihitung keuntungan dari opsi jual yang dibeli atau premi yang diterima.
Sementara itu, jika harga saham melonjak ke $120 pada 17 Juli, opsi jual yang dibeli akan berakhir tanpa nilai, dan terpaksa harus berada dalam posisi jual telanjang untuk opsi jual dengan harga $100 di bulan Agustus.
Walau bisa dirubah ke posisi yang lebih baik sebelum berakhir, jenis taruhan ini tidak disarankan untuk pemula. Saya sendiri merasa tidak cukup nyaman memperdagangkannya, tapi untuk seorang profesional mungkin beda lagi.