Pertumbuhan ekonomi global yang kuat mungkin memberikan dukungan yang cukup bagi saham untuk melanjutkan reli rekor, meskipun taruhan pada pemotongan suku bunga Federal Reserve tahun ini sepenuhnya ditinggalkan.
Setelah minggu terbaik untuk Indeks S&P 500 sejak November mendorong indeks saham AS kembali ke level rekor Maret, para investor dihadapkan pada pertanyaan apakah kelemahan yang terlihat awal bulan ini hanya sekadar gangguan atau apakah pelonggaran kebijakan yang tertunda akan menarik pasar kembali turun.
Jawabannya, kata beberapa investor, terletak pada buku panduan pasar tahun 1990-an, ketika saham naik lebih dari tiga kali lipat nilainya meskipun suku bunga berada di sekitar level saat ini. Pada waktu itu, pertumbuhan ekonomi yang kuat memberikan dasar bagi saham untuk bersinar, dan meskipun prospek global lebih tidak pasti saat ini, masih ada momentum yang cukup untuk mendorong pasar saham ke depan.
“Anda harus menilai mengapa Anda bisa berada di skenario di mana ada lebih sedikit pemotongan suku bunga tahun ini,” kata Zehrid Osmani, seorang pengelola dana Martin Currie, dalam sebuah wawancara. “Jika itu terkait dengan ekonomi yang lebih sehat dari yang diharapkan, itu bisa mendukung reli di pasar saham setelah reaksi refleks yang biasanya volatile.”
Sebelum kenaikan minggu ini, saham telah beristirahat sepanjang April setelah ekspektasi awal pelonggaran kebijakan memulai reli rekor di pasar saham AS dan Eropa selama bulan terakhir tahun 2023.
Antisipasi pedagang terhadap setidaknya enam pemotongan 25 basis poin oleh Fed tahun ini pada awal Januari sejak itu dipangkas menjadi hanya satu karena inflasi AS tetap tinggi, memicu kekhawatiran bahwa kebijakan yang restriktif dalam jangka panjang akan memberatkan ekonomi dan potensi pendapatan perusahaan.
Meningkatnya risiko geopolitik dan ketidakpastian atas hasil pemilihan global juga telah menyebabkan volatilitas melonjak, mendorong permintaan akan lindung nilai yang akan menawarkan perlindungan jika pasar mengalami penurunan tajam.
Namun, keyakinan pada ekonomi global telah menguat tahun ini, didukung terutama oleh pertumbuhan AS dan tanda-tanda terbaru pemulihan di China. Demikian pula, Dana Moneter Internasional bulan ini meningkatkan proyeksinya untuk ekspansi ekonomi global sementara survei Bloomberg menunjukkan bahwa pertumbuhan zona euro diperkirakan akan membaik mulai 2025.
Meskipun data ekonomi terbaru mencerminkan penurunan tajam pertumbuhan ekonomi AS kuartal lalu, angka-angka ini seharusnya “diambil dengan sedikit garam” karena mereka menyamarkan permintaan yang sebaliknya tahan, kata David Mazza, chief executive officer Roundhill Investments.
“Secara keseluruhan, saya masih yakin bahwa kita tidak memerlukan pemotongan suku bunga untuk kembali ke semangat yang lebih bullish, tetapi saya pikir itu akan lebih menjadi hal yang rumit,” ujar Mazza.
Sebagian koreksi jangka pendek dianggap sehat bagi S&P 500 setelah reli ke level tertinggi sepanjang masa pada kuartal pertama. Antara 1991 dan 1998, indeks ini turun sebanyak 5% pada beberapa kesempatan sebelum meluncurkan reli baru namun tidak mengalami koreksi sebesar 10% atau lebih, menurut data yang dikompilasi oleh Bloomberg.
Salah satu kekurangan perbandingan tersebut adalah bahwa indeks saat ini memiliki konsentrasi yang jauh lebih besar daripada di tahun 1990-an.
Top-five saham saat ini — Microsoft Corp., Apple Inc., Nvidia Corp., Amazon.com Inc. dan Meta Platforms Inc. — semuanya berasal dari sektor teknologi dan menyumbang hampir seperempat dari kapitalisasi pasar, membuat indeks rentan terhadap fluktuasi yang lebih tajam.
Namun, ada faktor lain yang mendukung saham dengan baik.
Analisis oleh BMO Capital Markets menunjukkan bahwa pengembalian S&P 500 cenderung berkorelasi dengan yield yang lebih tinggi. Sejak tahun 1990, indeks ini telah mencatat kenaikan rata-rata tahunan hampir 15% ketika yield obligasi Treasury 10 tahun di atas 6%, dibandingkan dengan pengembalian sebesar 7,7% ketika yield berada di bawah 4%, analisis tersebut menunjukkan.
“Ini masuk akal bagi kami, karena suku bunga rendah dapat mencerminkan pertumbuhan ekonomi yang lesu, dan sebaliknya,” tulis Brian Belski, chief investment strategist BMO, dalam sebuah catatan kepada klien.
Dalam satu minggu terakhir, yield obligasi Treasury 10 tahun telah menyentuh level tertinggi tahun ini sebesar 4,74% berkat prospek keterbatasan pelonggaran kebijakan.
Hasil awal dari musim pelaporan saat ini menunjukkan bahwa sekitar 81% perusahaan AS mengungguli ekspektasi bahkan di tengah tingkat suku bunga yang tinggi. Pendapatan kuartal pertama diyakini akan meningkat sebesar 4,7% dari tahun sebelumnya, dibandingkan dengan perkiraan pra-musim sebesar 3,8%, menurut data yang dikompilasi oleh Bloomberg Intelligence.
Analisis menunjukkan bahwa laba S&P 500 diperkirakan melonjak 8% pada tahun 2024 dan 14% pada tahun 2025 setelah pertumbuhan yang terbatas tahun lalu, data yang dikompilasi oleh BI menunjukkan.
Proyeksi laba bisa jadi lebih tinggi tahun depan dalam hal tidak ada pemotongan suku bunga pada tahun 2024, kata Andrew Slimmon, portfolio manager Morgan Stanley Investment Management.
Itu “mengonfirmasi potensi keuntungan bagi saham,” mengingat pasar akan melihat ke depan pada proyeksi-proyeksi tersebut, katanya dalam wawancara dengan Bloomberg Television awal bulan ini.
Ekonomi yang berkembang akan terus mendukung saham bahkan dalam ketiadaan pemotongan suku bunga, kata Bank of America Corp. strategist Ohsung Kwon. Bahaya terbesar bagi premis ini adalah jika ekonomi melambat sementara inflasi tetap tinggi, katanya.
“Jika inflasi terjadi karena momentum ekonomi, itu tidak selalu buruk bagi saham,” kata Kwon. “Tetapi stagflasi adalah.”Langganan newsletter CFO Daily untuk mengikuti tren, isu, dan eksekutif yang membentuk keuangan korporat. Daftar secara gratis.