Oleh Leika Kihara
TOKYO, 29 Mei (Reuters) – Volatilitas pasar obligasi makin memperkuat alasan bagi bank sentral Jepang untuk menghentikan sementara pengurangan kepemilikan utang besar-besaran tahun depan, yang akan memberi sedikit kelegaan bagi Perdana Menteri Sanae Takaichi di tengah kekhawatiran investor tentang rencana belanjanya.
Penghentian sementara ini bakal menjadi titik balik dalam rencana quantitative tightening (QT) Bank of Japan—yang sudah berjalan sejak 2024 sebagai bagian dari upaya Gubernur Kazuo Ueda untuk mengakhiri stimulus besar-besaran selama satu dekade.
Pada pertemuan 15-16 Juni, BOJ akan meninjau rencana pengurangan pembelian obligasi yang berlangsung hingga Maret tahun depan dan menyusun rencana baru untuk tahun fiskal 2027.
Karena tidak ada perubahan yang diharapkan pada rencana saat ini, pasar fokus pada apakah BOJ akan terus mengurangi pembelian obligasi bulanan di tahun fiskal 2027 atau mempertahankan kecepatan saat ini.
Meski belum ada kata sepakat di dalam BOJ soal keputusan akhir, penghentian sementara makin dilihat sebagai opsi yang lebih disukai karena ketidakpastian perang Iran membuat pasar obligasi tidak stabil, kata dua sumber yang tahu tentang diskusi ini.
“Pasar masih volatile, jadi tidak perlu terburu-buru,” kata salah satu sumber tentang rencana pengurangan BOJ, sambil menambahkan banyak pelaku pasar tampak lebih suka mempertahankan kecepatan pembelian saat ini.
Pertimbangan politik juga mungkin mendorong BOJ untuk berhenti sejenak, karena naiknya imbal hasil obligasi mengancam rencana belanja Takaichi.
“Yang paling ingin dihindari pemerintahan sekarang adalah kenaikan imbal hasil obligasi,” kata salah satu sumber.
SEMAKIN BANYAK SUARA MINTA BERHENTI
Beberapa investor kini mendesak BOJ untuk menghentikan rencana pengurangan obligasi, menurut survei bank sentral awal bulan ini, menyoroti tantangan yang dihadapi dalam mengurangi kepemilikan obligasi pemerintah Jepang (JGB) yang besar.
Sudah ada tanda-tanda bahwa BOJ mungkin mempertimbangkan memperlambat rencana pengurangannya di tengah ketidakpastian pasar.
Sinyal yang lebih jelas tentang rencana pengurangan BOJ akan muncul minggu depan, ketika bank sentral merilis risalah pertemuannya dengan pelaku pasar obligasi pada 21-22 Mei.
“Kita lihat kenaikan imbal hasil obligasi yang cukup cepat, bikin investor susah beli obligasi. Kementerian keuangan mungkin juga mulai khawatir,” kata mantan pejabat BOJ Nobuyasu Atago.
“Mengingat tekanan politik, saya lihat gak ada alasan buat BOJ terus mengurangi di tahun fiskal depan,” katanya.
Kekhawatiran tentang memburuknya keuangan Jepang dan inflasi yang naik mendorong imbal hasil JGB 10 tahun ke level tertinggi dalam 30 tahun di angka 2,8% minggu lalu, mendekati estimasi 3% yang ditetapkan kementerian keuangan saat menyusun anggaran tahun fiskal 2026. Kenaikan di atas 3% bakal menambah biaya pembayaran utang dan mengurangi ruang untuk belanja lainnya.
Keputusan BOJ menaikkan suku bunga juga bisa memengaruhi rencana pengurangan obligasi, dengan kemungkinan kuat suku bunga jangka pendek naik ke 1% dari 0,75% pada pertemuan Juni.
Meski bank sentral bilang program pengurangannya tidak punya implikasi kebijakan moneter, argumen untuk memperlambat QT jadi lebih kuat kalau mereka jadi naikkan suku bunga, kata analis.
“Dengan pasar obligasi yang tidak stabil, wajar kalau BOJ bermain aman dan hindari menyebabkan gejolak pasar yang tidak perlu,” kata Mari Iwashita, ahli strategi eksekutif di Nomura Securities, yang memprediksi penghentian sementara di tahun fiskal 2027.
“Kombinasi berhenti kurangi pembelian dan naikin suku bunga bakal jadi bagus,” katanya, karena yang pertama bakal kurangi tekanan ke atas pada imbal hasil, sementara yang terakhir bakal kurangi kekhawatiran BOJ ketinggalan dalam mengatasi risiko inflasi.
HAMBATAN POLITIK
Utang yang meningkat dan imbal hasil yang tidak stabil makin memperkuat tantangan bagi bank sentral yang ingin mengurangi neraca keuangan mereka yang membengkak akibat pembelian aset bertahun-tahun untuk mendorong ekonomi.
Di AS, analis meragukan apakah kepala Fed baru Kevin Warsh bisa mendorong permintaannya untuk neraca yang lebih kecil karena obligasi AS kehilangan daya tarik.
BOJ juga berhati-hati dalam program QT yang dimulai 2024, di mana mereka secara bertahap mengurangi pembelian dan saat ini memangkas pembelian bulanan sebesar 200 miliar yen setiap kuartal.
Hambatan politik untuk QT BOJ makin besar di bawah Takaichi, yang berjanji memotong pajak dan meningkatkan belanja dengan pendanaan dari utang.
Entah berhenti atau tidak, pengurangan kepemilikan BOJ yang saat ini sekitar 500 triliun yen akan berjalan stabil dari pelunasan JGB yang jatuh tempo, yang sudah memangkas 20% dari neraca keuangannya sejak puncak di akhir 2023.
Itu jadi alasan lebih bagi BOJ untuk mempertahankan kecepatan pembelian saat ini, kata mantan eksekutif BOJ Akira Otani, yang sekarang jadi direktur pelaksana di Goldman Sachs Jepang.
“Saat risiko inflasi dari konflik Timur Tengah dan kebijakan fiskal proaktif pemerintah menekan imbal hasil obligasi ke atas, melanjutkan pengurangan lebih lanjut bisa sebabkan gesekan politik dengan mendorong imbal hasil naik,” katanya.
(Pelaporan oleh Leika Kihara; laporan tambahan oleh Tamiyuki Kihara, Makiko Yamazaki, dan Takahiko Wada; Penyuntingan oleh Sam Holmes)