Wells Fargo bilang kalau AI itu seperti gelembung (bubble), tapi investor jangan melawannya. Ohsung Kwon sama timnya bilang di catatan untuk klien minggu ini, uang yang dikeluarkan untuk AI (capital expenditure) terlalu besar untuk diabaikan, jadi investor sebaiknya ikut aja.
Kwon bilang, masalah kayak nutupnya Selat Hormuz, harga minyak naik, sama inflasi bikin susah perusahaan lain. Tapi di teknologi, "AI terus menggelembung," tulisnya.
"Pasti bakal ada titik pecahnya, tapi sampai saat itu, selat yang ditutup malah bikin gelembung AI makin besar, menurut kami. Anda cuma bisa punya AI—itu cara gelembung terbentuk. Kami pikir risikonya turun itu kecil sampai pertumbuhan melambat, inflasi naik banget, atau perang jadi panas," katanya ke klien pada 12 Mei. "Jangan lawan arus. Punya AI aja. Sentimen lagi senang, tapi karena kenaikan ini didorong oleh EPS yang kuat, kami belum lihat banyak risiko turun."
Echoes of ‘railway mania’
Kwon bandingin ini sama gelembung "railway mania" tahun 1800-an, waktu perusahaan kereta api ngumpulin banyak uang buat bikin jaringan kereta, lalu sahamnya jatuh.
Bank itu perkirakan belanja AI Q1 2026 total $174 miliar, naik 72.8% dari tahun sebelumnya. Belanja itu "dorong 42% dari pertumbuhan GDP kuartal pertama dan jadi 2.4% dari total GDP AS," kata Kwon.
Walaupun besar, ini masih di bawah level boom komputer pertama dan gelembung dot-com 1999-2000. "Diperkirakan bakal lewati puncak itu di Q4 2026, capai 3%, berdasarkan belanja Hyperscaler. Nanti, bagian ekonomi lain harus tumbuh buat dukung belanja ini. Investasi kereta api pernah puncak ~3% di tahun 1850-an."
Total belanja AI dari perusahaan hyperscaler—kaya Oracle, Meta, Alphabet, Amazon, Microsoft, dll—adalah $400 miliar di 2025 dan diperkirakan capai $700 miliar di 2026, menurut analis Goldman Sachs Joseph Briggs dan Sarah Dong. Mereka lihat belanja puncak di 2% dari GDP AS, lebih rendah dari proyeksi Wells Fargo.
Nothing to fear here
Kwon—yang udah bilang ini sebelumnya—gak sendirian.
Di Wedbush, Dan Ives sama timnya terbitkan catatan kemarin yang bilang "kekhawatiran soal Oracle masih berlebihan." Ini soal utang Oracle; mereka pinjam paling banyak di antara hyperscaler buat biayai AI.
Oracle punya cukup "remaining performance obligations" (RPO) buat dukung belanja itu, kata Ives. RPO itu kontrak masa depan yang belum dihitung sebagai pendapatan karena bisa dibatalkan.
"Rasio belanja perusahaan ke RPO [itu] ~9.0% dibanding rata-rata pesaing ~33.6%," tulis Ives. "Profil belanja perusahaan didorong oleh tunggakan besar dan komitmen jangka panjang dari klien, ini cara yang benar menurut kami. Oracle punya $553.0 miliar di RPO, karena perusahaan ini bangun sesuai permintaan yang ada. Pasar fokus banget sama tekanan arus kas jangka pendek dan pengeluaran besar, tapi kami pikir itu terlalu sempit. Oracle belanja karena harus penuhi permintaan yang sudah ada."
Ark Invest: still cheaper than 1999
Dan di Ark Invest, tim Cathie Wood terbitkan catatan yang bilang kalau belanja naik ke level dot-com, rasio harga-terhadap-laba saham teknologi masih jauh di bawah valuasi waktu gelembung itu:
Dengan kata lain: bahkan pengamat gelembung pikir masih ada ruang buat menggelembung.
Di 2001, Fortune pertama kali kumpulkan orang-orang paling pintar, mulai dari CEO, pendiri, pembuat, dan investor. Sejak itu, Fortune Brainstorm Tech jadi tempat ide-ide berani bertabrakan. Dari 8-10 Juni, kami bakal kembali ke Aspen—tempat mulainya—buat rayakan 25 tahun Brainstorm. Daftar sekarang.