Di majalah Fortune tanggal 10 Desember 2001, Warren Buffett menulis artikel penting sepanjang 7 halaman. Artikel itu memperkenalkan sebuah metrik pasar yang kemudian terkenal dengan nama “Buffett Indicator.” Tulisan ini diambil dari pidato yang dia sampaikan pada Juli tahun itu di acara tahunan Allen & Co. di Sun Valley, yang hanya disampaikan ke hadirin yang kebanyakan CEO top. Carol Loomis, penulis legendaris Fortune, yang membujuk Buffett untuk menulis ulang dan memperpanjang pidatonya jadi artikel. Carol adalah mentor saya di awal karir saya di majalah itu; saya pernah bekerja sebagai asisten risetnya (tidak boleh malas!) dan dia baik hati mau mengedit beberapa tulisan saya.
Waktu itu pun, Carol sudah berteman baik dengan Buffett. Selama bertahun-tahun, dia terkenal sebagai editor untuk surat tahunan Berkshire Hathaway. Saya yakin dia akan akui bahwa bimbingannya membantu meningkatkan kemampuan analisisnya. Sampai-sampai Carol bisa mengupas kinerja keuangan perusahaan besar dari ITT ke Hewlett-Packard ke pemilik Fortune, Time Warner—dia mengkritik merger AOL yang sekarang terkenal jelek itu hampir saat diumumkan, yang membuat marah para petinggi kami—lebih baik dari para ahli Wall Street atau manajer investasi. Di pidato tahunan terakhirnya sebagai CEO pada Mei 2024, Buffett memberi penghormatan pada kerja hebat Carol dalam membantu Oracle of Omaha menjadi suara paling didengar di dunia bisnis, dan dengan benar memujinya sebagai “jurnalis bisnis terbaik.”
Konsep yang Buffett sampaikan seperempat abad lalu itu abadi, dan sangat relevan sekarang karena tolok ukur yang dia tandai sebagai bahaya dulu, sekarang terlihat lebih mengerikan. Buffett menulis saat gelembung Dot Com sedang kempes. Di artikelnya, dia jelaskan mengapa penurunan itu tidak terelakkan, dan kemungkinan besar akan berlanjut. Tesisnya: Nilai total saham AS, dalam jangka panjang, tidak bisa tumbuh lebih cepat dari pertumbuhan bisnis yang tercermin dalam PDB. Jadi, ketika rasio S&P 500 terhadap pendapatan nasional sangat jauh dari normal, pasti akan berbalik arah dan “kembali ke rata-rata”—meski waktu perbaikannya tidak bisa ditebak. Buffett menunjuk sebuah bagan yang menunjukkan bahwa di puncak kegilaan Maret 2000, angka yang sekarang dihormati sebagai indikator Buffett itu mencapai 200% yang sangat tinggi.
“Pesan dari bagan ini,” tulisnya, “adalah jika hubungan [antara nilai total saham dan PDB] turun ke 70% atau 80%, membeli saham kemungkinan akan hasil yang sangat bagus untuk kamu. Jika mendekati 200% seperti tahun 1999 dan 2000, kamu sedang bermain api.” Memang, S&P sudah jatuh lebih dari 20% saat artikel Buffett terbit, dan pertengahan 2022 turun hampir setengah dari puncaknya, membuat Indikator Buffett di bawah 80%. Seperti yang diprediksi rumus Buffett, periode setelah kegilaan teknologi terbukti jadi momen bagus untuk beli.
Indikator Buffett Sekarang Lebih Buruk Daripada Saat Dia Prediksi Bencana di 2001
Saat ini, pasar sedang mengalami ledakan semangat investor yang jarang terlihat. Sejak penurunan karena perang Iran yang mengejutkan, S&P 500 telah bangkit lebih 13% dan, hingga siang hari 17 April, mencapai rekor tertinggi 7140. Yang mengejutkan: Indikator Buffett sekarang berada di 232%, angka yang sekitar seperenam lebih tinggi dari yang dia identifikasi sebagai zona siap-terbakar. Angga setinggi ini punya dua masalah. Pertama, laba perusahaan tumbuh jauh lebih cepat dari PDB. Para penggemar saham bilang tren itu membenarkan valuasi hari ini, dan laba per saham (EPS) bisa terus tumbuh dua digit sementara pendapatan nasional hanya naik sekitar 5%. Argumen ini meragukan: Laba sekarang 12% dari PDB, bandingkan dengan rata-rata sejarah 7-8%. Di ekonomi kita yang sangat kompetitif, margin gemuk menarik pesaing yang mau ikut, jadi mereka tekan harga dan perluas volume untuk mencuri pangsa pasar dari perusahaan yang sangat untung. Pertumbuhan laba luar biasa umumnya tidak bertahan lama.
Kedua, saham juga jadi jauh lebih mahal dibandingkan labanya. Rasio harga terhadap laba (P/E) S&P 500 berdasarkan perkiraan laba bersih GAAP kuartal pertama lebih dari 28. Itu dua pertiga lebih tinggi dari rata-rata 100 tahun sekitar 17. Kemungkinan besar: Baik laba maupun P/E akan bergerak kembali ke normal, membawa Indikator Buffett, dan S&P, turun bersamanya.
Seberapa buruk penurunan yang bisa terjadi, berdasarkan contoh sebelumnya saat Indikator Buffett sangat tinggi? Sekali lagi, penurunan dari angka 200% era Dot Com yang memicu artikel Buffett itu sekitar setengahnya. Pada November 2021, Indikator mencapai sedikit di atas angka menakutkan itu, lalu terjun 19%.
Di artikel Fortune, Buffett memperingatkan bahwa jika investor berharap saham akan melonjak lebih tinggi saat Indikatornya melayang di level tinggi sejarah itu, “garisnya harus lurus keluar dari bagan,” artinya para optimis mengandalkan berhentinya gravitasi ekonomi. Saat ini, para penggemar saham yang berkuasa, dan mereka memprediksi Indikator Buffett yang sudah mencapai wilayah tak dikenal akan terdorong lebih jauh ke ranah “bermain api”. Pahlawan saya Carol Loomis memberikan jasa besar dengan membujuk temannya untuk berbagi apa yang kemudian dihormati sebagai Indikator Buffett kepada kita semua. Tolok ukur abadi ini telah mengeluarkan peringatan tentang keracunan: Terus minum omongan manis, dan kamu akan mengalami mabuk berat yang lama.