Ketika analis dan investor membicarakan tentang kemungkinan IPO SpaceX yang mungkin terjadi musim panas ini, mereka sebagian besar sebenarnya membicarakan Starlink.
Layanan internet satelit ini telah berkembang dari proyek teknik menjadi mesin pendapatan utama, yang mendorong perusahaan swasta paling berharga di dunia.
Meskipun ada laporan terbaru yang menyebut SpaceX rugi $5 miliar tahun lalu, kerugian itu disebabkan oleh investasi besarnya di xAI.
Inti bisnis peluncuran roket SpaceX dan, yang lebih penting, layanan satelit Starlink menghasilkan sekitar $6 miliar dalam EBITDA.
Melihat Starlink, model bisnisnya dan rencana pertumbuhannya adalah kunci untuk cerita SpaceX. Jika dijumlahkan, ini membuat SpaceX menjadi penawaran IPO yang paling dinanti sepanjang masa, dengan valuasi diperkirakan mencapai $2 triliun.
Intinya, Starlink adalah layanan internet broadband dari angkasa, layanan global yang menjangkau lebih dari 9 juta pelanggan di segmen perumahan, bisnis, dan pemerintah, dengan rencana untuk memperluas lagi.
Saat ini, layanan ini adalah "sistem internet broadband latensi rendah yang dikirim via konstelasi ribuan satelit LEO" yang "memperluas keunggulan SpaceX dengan mengintegrasikan vertikal seluruh proses — desain, manufaktur, dan operasi — dalam skala belum pernah terjadi," menurut laporan PitchBook.
Hasilnya adalah sistem yang tidak seperti sebelumnya: global, cepat, dan hampir seluruhnya dikendalikan dari ujung ke ujung oleh satu perusahaan swasta.
Alih-alih mengandalkan fiber berbasis darat atau menara sel, Starlink menggunakan konstelasi satelit di orbit rendah (LEO) — hanya 340 hingga 750 mil di atas permukaan — untuk memancarkan internet kecepatan tinggi langsung ke dish kecil yang bisa dipasang sendiri. Karena satelit LEO lebih dekat ke Bumi, latensinya hanya 25 milidetik, sebanding dengan koneksi broadband berkabel.
Skala konstelasi satelit Starlink sangat besar. PitchBook mencatat konstelasi itu terdiri dari lebih dari 9.600 satelit aktif, sekitar dua-pertiga dari total 14.300 satelit aktif di dunia.
SpaceX telah membangun dan meluncurkan lebih banyak satelit aktif daripada semua program dan perusahaan angkasa lain digabungkan — dan terus menambah konstelasi dengan rata-rata 70 satelit per minggu.
"Skala adalah tujuannya," tulis analis PitchBook, mencatat bahwa membangun satelit dengan kecepatan itu lebih menyerupai produksi industri daripada "ritme aerospace tradisional."
Dan skala itu juga bagian dari pengalaman hardware pelanggan. SpaceX berniat memproduksi sekitar 15.000 kit Starlink per hari, dengan rencana memperluas manufaktur.
Portofolio produk Starlink telah berkembang jauh melampaui broadband konsumen.
PitchBook mengkategorikan layanannya ke tiga area utama: konektivitas komersial, Starshield (untuk pemerintah), dan layanan direct-to-cell — yang dirancang menyediakan cakupan teks dan suara untuk ponsel LTE biasa.
Untuk membangun basis pelanggan — lebih dari 9 juta pelanggan global saat ini — Starlink berinovasi dengan penawaran konsumen.
Misalnya, kerja sama Starlink pekan lalu dengan operator prepaid US Mobile, yang akan menawarkan bundel untuk pelanggan baru dan lama, termasuk Starlink perumahan, serendah $47 per bulan.
Kerja sama dengan US Mobile menarik, karena kebanyakan operator enggan bekerja sama dengan SpaceX karena bisa mengancam bisnis seluler mereka.
Ancaman itu terlihat jelas di layanan direct-to-cell (DTC) baru Starlink. PitchBook melaporkan penawaran DTC sudah melayani "lebih dari 6 juta pelanggan bulanan" — bahkan sebelum diluncurkan komersial penuh.
Dengan bermitra dengan operator seluler yang ada, Starlink menambah lapisan pendapatan baru dengan skala potensial sangat besar — setiap pelanggan seluler adalah calon pelanggan perluasan cakupan.
Dan ini, tentu saja, adalah bagian besar dari alasan bisnis ketika menilai IPO SpaceX.
Karena SpaceX masih swasta, investor dan analis perlu melihat data eksternal untuk menilai kinerja bisnisnya.
Starlink diperkirakan menghasilkan $10,6 miliar pendapatan pada 2025 — sekitar 67% dari total SpaceX $15,8 miliar — dengan EBITDA $5,8 miliar (margin 54%), menurut PitchBook.
Margin Starlink lebih mirip penyedia perangkat lunak daripada bisnis hardware tech tradisional. Begitu konstelasi di orbit, setiap pelanggan tambahan menambah pendapatan berulang dengan margin tinggi dan biaya marginal hampir nol.
Pertumbuhan pelanggan menunjukkan momentum. Starlink mencapai lebih dari 9 juta pelanggan di lebih dari 155 negara pada akhir 2025, melipatgandakan basisnya dua tahun berturut-turut.
Bagi investor IPO, kombinasi pendapatan langganan berulang, margin yang berkembang, pertumbuhan multi-segmen, dan keunggulan biaya besar karena kemampuan perusahaan induk meluncurkan roket dengan murah adalah nilai utamanya.
IPO SpaceX pada dasarnya hampir seperti IPO Starlink — kesempatan berinvestasi di bisnis internet satelit terbesar dan tumbuh tercepat di dunia, didukung oleh satu-satunya penyedia peluncuran yang mampu mengisi ulang dan memperluas konstelasi 9.600 satelit dengan skala industri.