Ada banyak laporan yang bilang Elon Musk berencana buat IPO SpaceX musim panas ini. Sekarang setelah Musk gabungkan perusahaan roket itu dengan xAI, dia mengharapkan gabungan ini bisa kumpulkan modal $50 miliar dan capai nilai pasar $1,5 triliun. Dengan angka segitu, SpaceX akan jadi pengumpulan modal IPO tunggal terbesar sepanjang masa, dan juga peringkat kedua tertinggi dalam valuasi total setelah Saudi Aramco, dan jauh di depan perkenalan Alibaba di tahun 2018 yang cuma $167 juta.
Sampai SpaceX publikasikan prospektusnya, kita tidak bisa lihat detail keuangannya. Tapi, kita punya beberapa informasi penting. Musk menyatakan SpaceX dapat pendapatan sekitar $15 miliar tahun lalu, dan banyak yang laporkan EBITDA-nya sekitar $8 miliar. Skenario yang banyak beredar di media, dan tidak dibantah Musk, menunjukkan kerugian $2,4 miliar untuk 9 bulan pertama tahun 2025.
Angka-angka ini tidak termasuk bunga dan depresiasi, yang terakhir adalah pengeluaran SpaceX untuk pabrik dan peralatan. Dari gambaran terbatas tentang bisnis yang sekarang sudah gabung ini, kemungkinan besar SpaceX saat ini menunjukkan laba GAAP nol atau bahkan negatif.
Valuasi epik bisa jadi masalah buat saham SpaceX karena targetnya terlalu tinggi
Jadi, SpaceX tidak bisa dihargai dari laba saat ini, tapi hanya dari prospek pertumbuhan besar di industri paling pionir yang masa depannya juga tidak bisa dipastikan. Tapi, kita tahu dua hal tentang SpaceX yang harus bikin investor khawatir dengan valuasi $1,5 triliun.
Pertama: Ini adalah perusahaan yang sangat butuh modal besar. Musk umumkan rencana SpaceX untuk bangun 10.000 roket Starlink yang bisa dipakai ulang, masing-masing tingginya lebih dari 400 kaki. Dengan biaya yang diperkirakan Payload Research $35 juta per roket, totalnya jadi $350 miliar untuk hal-hal seperti pembakar gas kripton, panel surya, dan baja tahan karat. xAI adalah pembangun utama pusat data mahal yang menjalankan produk seperti chatbot GROK-nya. Di 2025, dilaporkan mereka habiskan $8 miliar tunai, terutama untuk danai fasilitas besar seperti “MACROHARDRR” senilai $20 miliar di Mississippi. Intinya: Ini bukan bisnis software berinvestasi rendah yang kalau sukses, bisa mudah dapat margin laba GAAP bersih 35%. Umumnya, sangat jarang “pabrikan,” apakah itu pesawat atau pembuat data, bisa capai tingkat profitabilitas setinggi itu.
Hal “diketahui” kedua adalah laba yang harus dihasilkan SpaceX untuk beri imbal hasil ke pemegang saham ke depannya. Ingat, mereka mulai dari nol, mengingat kemungkinan tidak ada laba saat ini. Di mana posisi SpaceX perlu capai dalam lima tahun? Ini taruhan paling berisiko. Melihat apa yang diinginkan investor dari perusahaan berisiko serupa, mari perkirakan pemegang saham mau total imbal hasil minimal 10% per tahun untuk pegang sahamnya. Jadi, pada 2031, nilai pasarnya harus tumbuh ke minimal $2,4 triliun. Itu lebih besar dari semua perusahaan di dunia kecuali empat, yaitu Nvidia, Microsoft, Alphabet, dan Apple saat ini, jauh lebih besar dari Meta Platforms dan Saudi Aramco, dan $1,2 triliun lebih besar dari Tesla milik Musk.
Kita asumsikan nanti itu pantas dapat rasio harga terhadap laba (P/E) 30, median untuk Mag 7. Dengan nilai pasar $2,4 triliun, target laba bersih GAAP menjulang di $80 miliar per tahun. Itu 33% lebih dari Meta, 21% di atas Berkshire Hathaway, dan sekitar dua-pertiga angka untuk Alphabet dan Apple.
“Apakah SpaceX bisa sampai sana benar-benar seperti misi ke bulan,” kata Jack Ciesielski, salah satu ahli akuntansi terkemuka Amerika. “Hanya tebakan saja seberapa besar industri luar angkasa nantinya.” SpaceX mungkin bisa mencapainya. Tapi butuh dua hal: Pasar yang tumbuh sangat cepat, dan kekuatan monopoli yang signifikan. Mereka sudah hadapi beberapa kompetitor lebih kecil, termasuk Blue Owl milik Jeff Bezos. Kesempatan terbaik SpaceX adalah kembangkan keunggulan besar yang beri mereka skala ekonomi dalam produksi roket yang tidak bisa ditandingi pesaing manapun.
Kemungkinan itu terjadi sangat tidak pasti, sementara harga besar yang akan kamu bayar sebagai pemegang saham untuk naik roket ini, dan berharap ia melesat bukan macet, sudah ditetapkan dari awal. Menurut berbagai pemberitaan media, SpaceX rencanakan peluncuran sahamnya bertepatan dengan peristiwa planet langka di mana Jupiter dan Venus muncul berdekatan di langit. Taruhan terbaik adalah SpaceX terbukti sebagai kemenangan ilmiah, dan kurang beruntung sebagai sebuah saham.