Ini akan menjadi IPO yang paling besar sepanjang masa.
Tahun lalu, penawaran saham perdana (IPO) mulai ramai lagi. Kebangkitan ini sangat meningkatkan keuntungan bank-bank investasi besar dan bonush para banker investasi pun jadi sangat besar. Tapi sekarang, satu IPO saja diperkirakan akan mengumpulkan uang lebih banyak dari 90 IPO tahun lalu digabung – itu artinya Wall Street juga akan dapat uang lebih banyak.
Perusahaan raksasa ini bukan lain adalah SpaceX milik Elon Musk. Perusahaan ini baru saja membeli xAI, pembuat chatbot Grok, dengan bayaran saham. Berita rencana IPO SpaceX muncul di Desember, saat putaran pendanaan baru memberi nilai perusahaan roket itu $800 miliar. Di Januari, sesaat sebelum dibeli SpaceX, xAI dihargai $230 miliar.
Jadi, investor sudah memberikan nilai gabungan kedua perusahaan itu lebih dari $1 triliun. Tapi Musk mau lebih. Menurut laporan Bloomberg dan Financial Times, dia menargetkan nilai pasar $1,5 triliun untuk SpaceX yang baru, dengan mengumpulkan sekitar $50 miliar uang tunai untuk ekspansi. Seorang analis PitchBook percaya nilai $1,75 triliun bisa dibenarkan karena peluang pertumbuhan SpaceX, terutama untuk Starlink.
Masa depan kinerja keuangan dan harga saham SpaceX sangat tidak pasti. Menurut analisis Fortune, setelah 23 tahun, perusahaan ini masih belum menghasilkan laba bersih. Untuk membenarkan nilai pasar $1,5 triliun, SpaceX harus menghasilkan uang lebih dari Berkshire Hathaway.
Tapi ada satu kelompok yang akan dapat keuntungan sangat besar dengan hampir tanpa risiko: bank-bank di Wall Street yang menangani kesepakatan ini.
Biaya untuk IPO SpaceX akan sangat besar, tapi uang besar datang dari harga rendah
Dengan nilai $1,5 triliun, IPO SpaceX akan jadi yang terbesar kedua dalam sejarah – di belakang Saudi Aramco ($1,7 triliun di akhir 2019) dan jauh di depan Alibaba ($169 miliar di 2014).
Pengumpulan dana $50 miliar melalui IPO akan jadi yang tertinggi sepanjang masa, mengalahkan rekor sekarang dari Nippon Telegraph & Telephone ($44 miliar di 1987). Jumlah ini juga lebih besar dari total $44 miliar yang di kumpulkan dari 90 IPO tahun lalu.
Ini akan berarti keuntungan yang belum pernah terjadi bagi Wall Street. Dalam dunia IPO, uang datang dalam dua bentuk. Pertama: biaya underwriting yang diterima bank untuk menjual saham ke investor institusi sebelum diperdagangkan ke publik. Untuk kesepakatan sebesar ini, biayanya sekitar 2%, atau $1 miliar untuk $50 miliar saham.
Kebanyakan IPO besar punya dua atau tiga “lead underwriter”. Mereka yang bagi-bagi saham ke anggota sindikat lainnya. Lead underwriter SpaceX bisa dapat sekitar 35% dari biaya, atau sekitar $350 juta.
Tapi hadiah utama adalah keuntungan kedua dari IPO, yaitu keuntungan yang didapat investor pilihan bank saat saham mulai naik di hari pertama perdagangan. Bank punya insentif untuk jual saham dengan harga murah ke klien besar mereka. Kekuatan untuk membuat kelangkaan buatan ini sangat menguntungkan bank investasi.
Penelitian menunjukkan, saham IPO rata-rata naik 19% di hari pertama. “Kemampuan memberi klien saham murah jauh lebih berharga dari biaya 2%,” kata seorang ahli. Jika saham SpaceX naik 19%, klien Wall Street akan dapat untung kertas $9,5 miliar dalam sehari. Sebagai balasan, mereka biasanya memberikan sekitar 30% dari untung itu kembali ke lead underwriter. Jadi, dua atau tiga lead underwriter bisa dapat ekstra hampir $3 miliar. Total untuk setiap lead underwriter bisa hampir $1,1 miliar.
Apa pilihan Musk untuk membawa SpaceX go public?
Di satu sisi, SpaceX “hanya” mengumpulkan 3% dari nilai pasarnya dalam penawaran $50 miliar. Bagi bank, diskon harga hampir $10 miliar itu dianggap kecil untuk dapat basis pemegang saham institusi yang loyal.
Tapi mengorbankan lebih dari $10 miliar (termasuk biaya) adalah hal besar untuk SpaceX, apalagi karena kebutuhan modalnya yang sangat besar: xAI saja dilaporkan habiskan $8 miliar untuk pabrik dan peralatan di 2025.
Musk punya dua opsi bagus untuk menyimpan lebih banyak uang yang seharusnya ke Wall Street. Pertama adalah “direct listing”. Cara ini menghindari prosedur underwriting. Harga pembukaan ditentukan oleh pesanan dari semua calon investor, bukan hanya yang dipilih bank. Perusahaan seperti Spotify dan Coinbase pakai cara ini. Musk bisa kemudian lakukan penawaran lanjutan di harga yang lebih tinggi.
Kemungkinan kedua: Menggunakan program “limit order book building”. DoorDash dan Airbnb pakai ini. Investor institusi harus menyebutkan berapa banyak saham yang mereka mau DAN harga yang mau mereka bayar. Ini tidak akan menghapus diskon harga sepenuhnya, tapi akan sangat mengurangi pengeluaran terbesar untuk SpaceX.
Atau, Musk bisa ancam akan pakai direct listing atau limit order untuk menekan biaya dan dapat harga yang lebih dekat dengan harga pasar dari klien bank. “Musk dikenal sebagai seorang yang berpikir berbeda,” kata seorang ahli. “Dia cocok dengan tipe CEO yang memilih solusi yang melawan tradisi.” Musk memang pemberontak. Kita akan lihat apakah dia punya nyali untuk lawan Wall Street.