Capital Economics memperingatkan bahwa perubahan kuat yang sedang terjadi di saham AS bisa menandakan bahwa gelembung pasar saham yang sudah lama akan pecah di tahun 2027. Ini bisa membawa tahun-tahun penuh pergolakan dalam kepemimpinan di indeks-indeks utama.
Dalam sebuah catatan tanggal 20 Februari, John Higgins, kepala ekonom pasar di Capital Economics, berpendapat bahwa kinerja saham kecil, nilai, dan defensif yang lebih baik baru-baru ini, dibandingkan saham besar, growth, dan siklis, mirip dengan pola yang terlihat di akhir masa kejayaan dot-com. Higgins menulis, “Jika kita lihat apa yang terjadi setelah era dotcom, pecahnya gelembung *berikutnya* di pasar saham—yang kami perkirakan terjadi di 2027—mungkin akan diikuti periode di mana saham kecil dan saham nilai berkinerja lebih baik untuk waktu yang sangat lama.”
Dengan demikian, Higgins melanjutkan, perputaran terbaru saham dari sektor teknologi ke sektor yang lebih berorientasi nilai seperti energi “bisa menjadi peringatan masalah di depan” dan pertanda perubahan lebih dramatis yang akan datang.
Kesamaan dengan era dotcom
Sejauh ini tahun ini, indeks MSCI yang melacak saham kecil, nilai, dan defensif masing-masing berkinerja sekitar 10 poin persen lebih baik daripada rekan-rekan mereka yang besar, growth, dan siklis, catat Capital Economics. Pergerakan ini didukung oleh tumpang tindih di antara kelompok-kelompok itu. Rotasi ini mulai dengan tenang di akhir 2025 tetapi sudah “mendapatkan momentum” di minggu-minggu awal 2026, meskipun pasar AS secara keseluruhan masih tinggi menurut standar sejarah.
Higgins mengingatkan bahwa, dalam konteks lari bullish era pasca-Krisis Keuangan Global, pergeseran ini masih “hampir tidak terasa,” sehingga terlalu dini untuk menyatakan perubahan rezim yang tahan lama. Tapi dia membuat perbandingan jelas dengan masa sebelum crash 2000, ketika saham kecil AS diam-diam mulai mengalahkan saham besar sekitar 11 bulan sebelum gelembung dotcom pecah. Saat itu, titik baliknya datang pada April 1999, setelah empat tahun di mana saham growth besar mendominasi saat gelembung mengembang.
Satu perbedaan kunci kali ini adalah waktu dalam spektrum gaya investasi. Dalam siklus dot-com, saham nilai baru mulai mengalahkan growth secara berarti *setelah* gelembungnya pecah. Sebaliknya, di awal 2026, saham nilai sudah lebih unggul dari growth, yang membuat kejadian saat ini “sedikit berbeda dalam hal itu,” menurut laporan tersebut.
Catatan itu mengecilkan peran guncangan politik atau hukum segera dalam mendorong pergerakan faktor dan ukuran tahun ini. Higgins tidak mengharapkan rotasi terbaru di saham AS “sangat dipengaruhi” oleh keputusan Mahkamah Agung baru-baru ini yang menyatakan tarif IEEPA Presiden Donald Trump tidak legal, bahkan jika pemerintahan mencari cara lain untuk menaikkan pendapatan tarif. Dampak ekonomi dari upaya itu “mungkin tidak terlalu besar,” tambahnya, membedakannya dengan periode ‘Hari Pembebasan’ tahun lalu, yang memicu ayunan tajam dalam kinerja saham kecil vs besar dan nilai vs growth.
Sebagai gantinya, firma ini melihat internal pasar sebagai sinyal yang lebih penting. Kombinasi indeks utama yang tinggi, perhatian investor yang tumbuh terhadap valuasi, dan pergeseran kepemimpinan di bawah permukaan sesuai dengan tesis lebih luas bahwa saham AS berada di tahap akhir gelembung. Pola yang muncul ini, kata Capital Economics, konsisten dengan investor yang mulai menyelidiki bagian pasar yang lebih tertekan dan lindung nilai terhadap risiko bahwa perdagangan growth mega-cap berantakan.
Perbedaan dari era dotcom
Kinerja unggul baru-baru ini dari saham kecil, nilai, dan defensif bisa dibaca sebagai peringatan akhir siklus, tetapi juga bisa mencerminkan penilaian ulang risiko dan valuasi yang rutin, bukan tanda crash yang akan segera terjadi. Rotasi serupa telah terjadi berkali-kali tanpa gelembung pecah setelahnya; dan dalam banyak kasus, itu adalah reaksi pasar yang sehat terhadap apa yang mantan Ketua Fed Alan Greenspan—agak terkenal karena memimpin inflasi gelembung dotcom—sebut “kegembiraan irasional.”
Perbandingan dengan era dotcom menarik, tetapi juga selektif. Akhir 1990-an menampilkan valuasi ekstrem yang terkonsentrasi di sepotong kecil teknologi yang tidak menguntungkan, latar belakang yang sangat berbeda dari campuran saat ini dari perusahaan mega-cap dengan pendapatan kuat, posisi pasar dominan, dan arus kas besar.
Gelembung yang benar-benar berbahaya biasanya membutuhkan keterputusan besar antara harga dan pendapatan mendasar, arus kas, serta kekuatan neraca. Pemimpin pasar saat ini, terutama di sektor teknologi dan AI, mungkin mahal, tetapi sebagian dari premi itu didukung oleh profitabilitas kuat, pendorong growth jangka panjang, dan pengembalian modal tinggi. Fundamental itu dapat membenarkan kelipatan yang tinggi dan memungkinkan pertumbuhan laba “mengejar” valuasi selama beberapa tahun.
Untuk artikel ini, jurnalis *Fortune* menggunakan AI generatif sebagai alat riset. Seorang editor memverifikasi keakuratan informasi sebelum diterbitkan.