Selama lebih dari setahun, pasar keuangan antusias menghargai ledakan AI sebagai hal yang hanya memberikan keuntungan bagi harga aset. Analis dari Bank of America umumnya setuju. Tapi hari Jumat lalu, tim strategi saham Eropa bank itu, yang lebih defensif, memperingatkan bahwa euforia ini mulai retak di awal 2026.
Dalam catatan untuk klien, strateg BofA menyatakan bahwa “keraguan tentang revolusi AI mulai muncul.” Cerita pasar berubah cepat dari yang tadinya “hanya untung” menjadi khawatir bahwa AI adalah “pedang bermata dua.” Ketakutan baru ini terutama karena AI mungkin tidak selalu meningkatkan laba perusahaan—bahkan bisa menghancurkannya.
BofA menyoroti beberapa “risiko kerugian” besar yang membuat perdagangan AI lesu. Trader sekarang menghadapi dunia kanibalisme, pemotongan belanja modal, dan risiko lain terkait AI.
### Ancaman Kanibalisme Laba
BofA menunjuk titik buta dalam harapan pasar saat ini. Konsensus pasar memperkirakan pertumbuhan laba per saham (EPS) tahunan global sebesar 17% dalam lima tahun ke depan. Ini inti dari paradoks “kanibalisme.”
Margin perusahaan sudah di level tertinggi sepanjang masa, sehingga perkiraan 17% itu sulit. Sejarahnya, pertumbuhan EPS dua digit hanya terjadi saat margin rendah. Ekspektasi “optimis” ini berasumsi pertumbuhan EPS dari AI akan berkelanjutan dan tidak “menggerogoti kumpulan laba yang ada.” Di sinilah investor mulai “berpikir ulang,” terlihat dari penurunan sektor rentan AI seperti perangkat lunak, asuransi, dan manajemen kekayaan, serta lari ke sektor aman seperti pertambangan, utilitas, dan kimia.
Kenyataan pahit ini sudah terasa. Misalnya, SAP, yang semula diuntungkan oleh AI, melihat rally-nya tiba-tiba berbalik. Jual besar-besaran saham SaaS, disebut “SaaSpocalypse,” menghapus lebih dari $2 triliun dalam dua minggu.
### Kerapuhan Pasar Tenaga Kerja dan Retakan Belanja Modal
Selain kanibalisme bisnis, BofA memperingatkan bahwa penerapan AI membawa risiko makroekonomi berat. Pasar tenaga kerja AS sudah menunjukkan tanda bahaya, dengan pertumbuhan payroll tiga bulan hanya 0,1%—level yang biasanya menandai akhir bull run saham, seperti tahun 2000 dan 2007.
BofA mengingatkan bahwa peningkatan produktivitas dari AI bisa lebih menekan permintaan tenaga kerja perusahaan. Ironisnya, PHK besar-besaran bisa merugikan raksasa tech sendiri, karena mereka bergantung pada pendapatan iklan dari konsumen yang bekerja. Asumsi pasar saat ini adalah kelemahan pasar tenaga kerja hanya sementara. Tapi bagaimana jika salah?
Selain itu, gelombang investasi AI yang dibiayai utang mulai terlihat tegang. Untuk pertama kalinya dalam survei BofA, investor melaporkan bahwa perusahaan berinvestasi berlebihan dan harus memotong belanja modal (capex). Spread obligasi perusahaan untuk hyperscaler AS mencapai tertinggi tiga tahun. Platform kredit privat yang terpapar utang software juga tertekan, ditandai dengan Blue Owl yang menangguhkan penebusan dana bagi investor ritel. Tim strategi saham AS BofA memperkirakan hambatan ini akan memuncak menjadi “kantong udara AI” di akhir 2026.
### Mencari ‘Tempat Berlindung dari AI’
BofA juga memperingatkan bahwa ledakan ekonomi yang dijanjikan AI mungkin tak terwujud. Pasar saham memperkirakan pertumbuhan produktivitas AS hampir 3%, tapi peramal seperti Congressional Budget Office memproyeksikan AI hanya meningkatkan produktivitas 0,1% per tahun dalam dekade berikutnya. Data terbaru juga menunjukkan ekonomi tumbuh lebih lambat dari yang diharapkan di kuartal keempat 2025.
Menanggapi perubahan ini, BofA menyatakan bahwa penyedia infrastruktur AI—seperti semikonduktor, barang modal, dan bahan konstruksi—terlihat “terlalu mahal,” dengan harga relatif tertinggi sepanjang masa. BofA menurunkan peringkat sektor semikonduktor menjadi underweight karena rentan terhadap kekecewaan belanja modal AI.
Di kalangan hyperscaler, retakan mulai terlihat. Beredar rumor bahwa OpenAI merencanakan IPO di akhir 2026 karena kekurangan dana. CEO Nvidia, Jensen Huang, mengatakan di awal Februari bahwa kesepakatannya untuk investasi $100 miliar ke OpenAI “bukan komitmen”, meski dia masih menikmati kemitraan dengan perusahaan Sam Altman itu. Seorang manajer portofolio mengatakan kepada Fortune bahwa kondisi pasar saat ini memenuhi tiga dari empat metriknya untuk menyebut suatu gelembung, dengan satu-satunya elemen yang hilang adalah banjir IPO.
Alih-alih mengejar rally AI, BofA menyarankan investor mencari “tempat berlindung dari AI.” Mereka tetap memegang posisi overweight di sektor defensif dengan risiko gangguan AI terbatas, seperti barang konsumsi dasar, telekomunikasi, dan kimia. Secara keseluruhan, bank ini tetap negatif pada saham Eropa, memproyeksikan penurunan 15% pada kuartal kedua karena kenyataan pahit pasar AI yang bersifat kanibal dan bermata dua.