(Bloomberg) — Investor utang khawatir bahwa perusahaan teknologi terbesar akan terus pinjam uang sampai berbahaya, dalam pertarungan untuk mengembangkan kecerdasan buatan paling kuat.
Ketakutan ini menghidupkan lagi pasar untuk derivatif kredit, di mana bank, investor, dan lainnya bisa lindungi diri dari peminjam yang menumpuk terlalu banyak hutang dan menjadi kurang mampu bayar kewajiban. Derivatif kredit yang terkait perusahaan tunggal hampir tidak ada untuk penerbit Big Tech peringkat tinggi setahun lalu, dan kini jadi beberapa kontrak AS yang paling aktif diperdagangkan di pasar di luar sektor keuangan, menurut Depository Trust & Clearing Corp.
Artikel Terpopuler dari Bloomberg
Kontrak pada Oracle Corp. sudah aktif selama berbulan-bulan, tapi dalam beberapa pekan terakhir, perdagangan untuk Meta Platforms Inc., induk Facebook, dan Alphabet Inc. jadi jauh lebih aktif, begitu data menunjukkan. Kontrak terkait sekitar $895 juta utang Alphabet masih beredar, sementara sekitar $687 juta terkait utang Meta.
Dengan investasi kecerdasan buatan diperkirakan akan menelan biaya lebih dari $3 triliun, dan banyak yang akan dibiayai dengan utang, permintaan lindung nilai hanya bisa tumbuh, kata para investor. Beberapa perusahaan teknologi terkaya di dunia dengan cepat berubah menjadi yang paling banyak hutang.
“Hal hyperscaler ini sangatlah besar dan akan ada banyak lagi lagi, sehingga memunculkan pertanyaan ‘apakah kamu ingin benar-benar terbuka tanpa perlindungan di sini?’” kata Gregory Peters, co-chief investment officer di PGIM Fixed Income. Indeks derivatif kredit, yang menawarkan perlindungan gagal bayar luas terhadap sekelompok anggota indeks, tidak cukup, katanya.
Enam dealer mengutip CDS Alphabet untuk akhir 2025 dibandingkan satu di Juli lalu, sementara jumlah dealer CDS Amazon.com Inc. naik jadi lima, dari tiga, data DTCC tunjukkan. Beberapa penyedia bahkan menawarkan keranjang CDS hyperscaler, mencerminkan keranjang obligasi tunai yang sedang dikembangkan dengan cepat.
Aktivitas di kalangan hyperscaler benar-benar meningkat pada musim gugur ketika berita tentang kebutuhan utang perusahaan-perusahaan ini jadi sorotan utama. Seorang dealer Wall Street bilang meja perdagangannya bisa rutin mengutip pasar senilai $20 juta hingga $50 juta untuk banyak nama ini, yang bahkan tidak diperdagangkan setahun lalu.
Cerita Berlanjut
Untuk saat ini, hyperscaler tidak banyak kesulitan membiayai rencana mereka di pasar utang. Penjualan utang Alphabet senilai $32 miliar dalam tiga mata uang minggu ini mendapat pesanan berkali-kali lipat jumlahnya dalam 24 jam. Perusahaan teknologi itu berhasil menjual obligasi 100 tahun, langkah menakjubkan di industri di mana bisnis bisa cepat menjadi usang.
Morgan Stanley perkirakan pinjaman oleh perusahaan teknologi besar yang dikenal sebagai hyperscaler akan capai $400 miliar tahun ini, naik dari $165 miliar di 2025. Alphabet katakan pengeluaran modalnya akan capai hingga $185 miliar tahun ini untuk biayai pembangunan AI-nya.
Kegembiraan semacam itulah yang bikin beberapa investor khawatir. Dana lindung nilai London Altana Wealth tahun lalu beli perlindungan terhadap gagal bayar utang Oracle. Biayanya sekitar 50 basis point per tahun untuk lima tahun, atau $5000 per tahun untuk lindungi eksposur $1 juta. Biayanya sejak itu naik jadi sekitar 160 basis point.
Pengguna Bank
Bank yang menjamin utang hyperscaler telah jadi pembeli signifikan dari CDS nama-tunggal belakangan ini. Kesepakatan untuk bangun pusat data atau proyek lain sangat besar dan terjadi sangat cepat sehingga penjamin sering cari cara lindungi neraca mereka sendiri sampai mereka bisa distribusikan semua pinjaman terkait.
“Periode distribusi yang diperkirakan tiga bulan bisa tumbuh jadi sembilan hingga 12 bulan,” kata Matt McQueen, kepala kredit, produk sekuritisasi, dan perbankan muni di Bank of America Corp., mengacu pada pinjaman untuk proyek. “Alhasil, kamu kemungkinan lihat bank lindung nilai sebagian risiko distribusi itu di pasar CDS.”
Dealer Wall Street bergegas penuhi permintaan untuk perlindungan.
“Selera untuk lindung nilai keranjang yang lebih baru bisa diharapkan tumbuh,” kata Paul Mutter, mantan kepala fixed income AS dan kepala global penjualan fixed income di Toronto-Dominion Bank. “Perdagangan kredit privat yang lebih aktif akan ciptakan permintaan tambahan untuk lindung nilai yang ditarget.”
Beberapa hedge fund lihat permintaan bank dan investor akan perlindungan sebagai peluang untuk untung. Andrew Weinberg, manajer portofolio di Saba Capital Management, gambarkan banyak pembeli CDS sebagai klien “aliran terikat” — misalnya, meja pinjaman bank atau tim penyesuaian penilaian kredit.
Leverage tetap rendah di sebagian besar perusahaan teknologi besar, sementara spread obligasi hanya sedikit lebih ketat daripada rata-rata indeks korporat, itulah sebabnya begitu banyak hedge fund, termasuk miliknya, bersedia jual perlindungan, menurut Weinberg.
“Jika ada skenario risiko ekor, ke mana kredit-kredit ini akan pergi? Dalam banyak skenario, perusahaan besar dengan neraca kuat dan kapitalisasi pasar triliunan dolar akan lebih baik daripada latar belakang kredit umum,” katanya.
Tapi bagi beberapa trader, hiruk-pikuk penjualan obligasi punya semua ciri kepercayaan diri berlebihan dan risiko yang salah harga.
“Banyaknya potensi utang menunjukkan bahwa profil risiko kredit perusahaan-perusahaan ini bisa berada di bawah tekanan,” kata Rory Sandilands, manajer portofolio di Aegon Ltd., yang bilang dia punya lebih banyak perdagangan CDS dalam bukunya daripada setahun lalu.
Klik untuk podcast tentang keadaan perdagangan MBS dengan Clark Capital Management
TONTON: Tamu minggu ini termasuk Kepala Strateg Fixed Income Kathy Jones dari Schwab Center for Financial Research, Manajer Portofolio Generalis Fixed Income TCW Jerry Cudzil, dan Kepala Kredit Investasi Grade Amerika Utara Invesco Matt Brill.
Minggu dalam Tinjauan
Alphabet Inc. mengumpulkan hampir $32 miliar utang dalam kurang dari 24 jam, tunjukkan kebutuhan pendanaan besar raksasa teknologi yang bersaing bangun kemampuan AI mereka — dan selera besar dari pasar kredit untuk danai mereka. Induk Google ini jual penawaran dalam sterling dan franc Swiss, keduanya merupakan penjualan obligasi korporat terbesar sepanjang masa di pasar masing-masing. Isu sterling termasuk obligasi 100 tahun yang sangat langka.
Bankir Elon Musk sedang kerjakan rencana pembiayaan potensial setelah merger SpaceX dan xAI yang bisa pangkas beberapa biaya bunga besar yang dikumpulkan miliarder itu dalam beberapa tahun terakhir.
Investor ekuitas swasta yang akan ambil alih Electronic Arts Inc. sedang rancang pembelian kembali utang yang telah pukul obligasi perusahaan. Sekarang pemegang obligasi bersatu untuk cari tahu apa – jika ada — yang bisa mereka lakukan untuk melawan.
Citadel tuduh mantan manajer portofolio Daniel Shatz, sekarang kepala kredit global Marshall Wace, “melanggar dengan tak tahu malu” perjanjian kerja dan mencuri informasi rahasia untuk bangun tim untuk pesaing.
Dealer Wall Street minta kompensasi lebih tinggi untuk perdagangkan obligasi korporat yang diterbitkan oleh dana kredit privat, karena investor jadi takut dengan eksposur dana terhadap perusahaan perangkat lunak yang hadapi gangguan AI.
Concentrix Corp. bayar harga mahal minggu ini untuk refinance utang di tengah ketakutan bahwa AI akan rusak bisnisnya.
Sektor perangkat lunak dan teknologi hadirkan salah satu risiko konsentrasi terhebat sepanjang masa ke pasar kredit peringkat spekulatif, menurut Deutsche Bank AG. UBS bilang pasar kredit belum sepenuhnya harga risiko gangguan AI, dan masalah apa pun dalam utang korporat bisa buat perusahaan lebih sulit mengumpulkan uang.
Ares Management Corp. sediakan $2,4 miliar pembiayaan utang untuk Vantage Data Centers, sebagian darinya mungkin digunakan untuk pembangunan infrastruktur yang dukung kemitraan Oracle Corp. dengan OpenAI.
Proyek pusat data yang diharapkan akan disewa oleh Nvidia Corp. jual $3,8 miliar obligasi junk setelah terima sekitar $14 miliar pesanan dari investor.
Pemilik pusat data yang menyewakan ke operator matriks kecerdasan buatan amankan peringkat kredit tertinggi dari salah satu dari tiga perusahaan peringkat teratas untuk pertama kalinya.
Pemberi pinjaman kepada operator restoran bangkrut FAT Brands Inc. setuju untuk tarik tuntutan mereka agar Andrew Wiederhorn ditangguhkan tanpa bayaran setelah dia arahkan perusahaan untuk jual saham di rantai makan Twin Peaks FAT Brands.
Yang Bergerak
Citadel Securities Ken Griffin rekrut Richard Smerin dari Morgan Stanley sebagai kepala global produk terstruktur, yang terbaru dalam serangkaian rekrutan kunci berbasis Asia.
DWS Group ambil veteran Deutsche Bank AG Oliver Resovac untuk awasi produk pasar privat manajer aset serta kesepakatan kredit Eropa.
Wells Fargo Investment Institute tunjuk Luis Alvarado sebagai ko-kepala strategi fixed income global.
Bain Capital rekrut direktur pelaksana Brookfield Asset Management Michael Horowitz sebagai mitra di bisnis situasi khususnya.
–Dengan bantuan dari Sam Potter, James Crombie dan Dan Wilchins.
Artikel Terpopuler dari Bloomberg Businessweek
©2026 Bloomberg L.P.