Kekacauan di pasar saham yang disebabkan oleh industri kecerdasan buatan mencerminkan dua ketakutan yang semakin bertentangan.
Pertama, adalah bahwa AI siap mengganggu seluruh sektor ekonomi secara dramatis sehingga investor membuang saham perusahaan apa pun yang dianggap berisiko sedikit saja tergantikan oleh teknologi ini.
Kedua, adalah skeptisisme mendalam bahwa ratusan miliar dolar yang diinvestasikan raksasa teknologi seperti Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. dan Alphabet Inc. setiap tahun ke AI akan memberikan hasil besar dalam waktu dekat.
Dua kecemasan yang berlawanan ini telah berkembang selama berbulan-bulan. Tapi mereka bergeser ke pusat perhatian pasar saham dalam dua minggu terakhir. Hasilnya adalah serangkaian penjualan besar-besaran yang menghantam puluhan perusahaan di berbagai industri — dari jasa real estate dan manajemen kekayaan, hingga broker asuransi dan firma logistik — dan menghapus lebih dari $1 triliun dari nilai pasar perusahaan teknologi besar yang paling banyak investasi di AI.
“Ada kontradiksi dalam apa yang dikhawatirkan investor tentang AI,” kata Julia Wang, kepala petinggi investasi Asia utara di Nomura International Wealth Management, kepada Bloomberg Television. “Dua hal itu tidak mungkin benar pada waktu yang bersamaan.”
Pergeseran ini menandai perbedaan besar dari sentimen beberapa tahun terakhir, ketika spekulasi bahwa AI akan memicu lonjakan produktivitas transformatif terus mendorong harga saham naik. Sementara saham teknologi besar terus naik — membuat Meta melonjak hampir 450% dari akhir 2022 hingga awal tahun ini, dan Alphabet naik lebih dari 250% — kekhawatiran apakah ini adalah gelembung yang akan segera pecah tidak banyak menghentikan kenaikan itu.
Itu mulai berubah akhir bulan lalu ketika laporan pendapatan dari beberapa perusahaan teknologi terbesar mulai menakut-nakuti investor, yang semakin tidak sabar karena pengeluaran besar itu belum menghasilkan peningkatan pendapatan yang sepadan.
Microsoft, Amazon, Meta, dan Alphabet sendiri diperkirakan akan menghabiskan lebih dari $600 miliar untuk pengeluaran modal pada 2026. Itu menyedot arus kas bebas dan membebani perusahaan dengan aset yang menyusut nilainya, mengubah secara radikal banyak karakteristik yang telah membantu mendorong naiknya perusahaan-perusahaan itu selama dekade terakhir.
“Ini adalah situasi tanpa kemenangan yang sebenarnya,” kata Anthony Saglimbene, kepala strategis pasar di Amerprise Advisor Services. “Investor sebelumnya nyaman berkata, ‘selama itu terjadi di masa depan, saya nyaman dengan Microsoft atau Amazon atau Alphabet yang menghabiskan uang.’ Sekarang mereka ingin tahu lebih segera kapan balik modalnya akan datang — dan kita tidak punya gambaran yang jelas.”
Sejak Microsoft dan Meta memulai musim pendapatan kuartal keempat pada 28 Januari, saham Microsoft dan Amazon masing-masing telah turun lebih dari 16%, dengan Amazon terjebak dalam rentetan penurunan terpanjang dalam sekitar 20 tahun.
Bahkan Alphabet, yang sering dianggap sebagai pemenang AI terbesar di grup itu, turun 11% dari puncaknya baru-baru ini. Meta, yang pertumbuhan pendapatannya kuat menutupi pengeluaran modal yang lebih tinggi dari perkiraan, telah turun 13% sejak reli karena laporan pendapatan. Totalnya, hampir $1,5 triliun nilai pasar gabungan telah terhapus dari grup itu, mendorong Indeks Nasdaq 100 yang sarat teknologi ke wilayah negatif untuk tahun ini.
Di waktu yang sama, investor semakin khawatir tentang bisnis-bisnis yang berpotensi tersingkir — atau setidaknya terganggu secara signifikan — oleh aplikasi-aplikasi baru yang terus diluncurkan.
Itu telah menyebabkan serangkaian penjualan di pasar saham yang berulang kali muncul dan menghantam firma kredit privat, pembuat video game dan perusahaan perangkat lunak, antara lain.
Serangan terbaru dimulai setelah Anthropic PBC merilis alat produktivitas untuk pengacara dan peneliti keuangan, menghantam harga saham perusahaan di industri-industri tersebut. Broker asuransi anjlok karena program lain yang terkait OpenAI. Satu dari startup kurang dikenal, Altruist Corp., menghantam manajer kekayaan seperti Charles Schwab Corp. dan Raymond James Financial Inc. Bahkan siaran pers dari perusahaan karaoke sebelumnya dengan pendapatan kuartalan kurang dari $2 juta membuat saham perusahaan logistik terjun bebas.
Pasar sebelumnya telah melihat kejatuhan terkait AI yang kemudian berbalik arah, seperti yang dipicu oleh perusahaan China DeepSeek awal tahun lalu. Dan bagi banyak orang, penjualan panik ini terlihat seperti reaksi berlebihan lainnya — apalagi karena AI, alih-alih menggantikan seluruh perusahaan, bisa saja justru membuat mereka lebih menguntungkan.
“Hanya karena kegembiraan beberapa tahun terakhir telah diredam, orang sekarang bertindak tidak rasional, berpikir AI telah menjadi penghambat bagi ekonomi,” kata Bobby Ocampo, pendiri bersama dan mitra pengelola Blueprint Equity.
Namun, tambahnya, kekhawatiran mendasar itu sah. “Ada banyak perusahaan AI-pertama yang diperdagangkan sangat agresif, tapi ini masih sangat much perebutan lahan. Orang mulai menyadari mereka tidak dimaksudkan untuk menjadi super efisien atau menguntungkan dalam jangka pendek.”
Lelucon pengeluaran ini, tentu saja, sudah menjadi berkah bagi perusahaan-perusahaan yang menerimanya, seperti Nvidia Corp. dan pembuat chip memori Micron Technology Inc. Saham keduanya melonjak dalam tiga tahun terakhir seiring penjualan yang meroket.
Tapi tumpukan uang yang dibuang raksasa teknologi ke AI menjadi begitu besar sehingga semakin banyak keraguan tentang apakah ini bisa berlanjut.
Pada hari Selasa, UBS Group AG menurunkan rekomendasinya untuk saham teknologi dari menarik ke netral, menyebut valuasi yang masih tinggi dan ekspektasi bahwa kecepatan pengeluaran modal baru-baru ini oleh perusahaan teknologi besar — sering disebut hyperscaler — tidak berkelanjutan.
“Level pengeluaran modal ini akan menghabiskan hampir 100% arus kas operasional hyperscaler dibandingkan dengan rata-rata 10 tahun sebesar 40%,” tulis Ulrike Hoffmann-Burchardi, kepala petinggi investasi Amerika di UBS Wealth Management, dalam catatan kepada klien. “Pengeluaran itu sekarang semakin didanai oleh utang eksternal atau pembiayaan ekuitas.”
Di saat yang sama, beberapa orang meragukan ketakutan yang telah mengguncang pasar dalam beberapa minggu terakhir. Bagaimanapun, mengingat adopsi komersial AI yang relatif lambat, cara AI akan membentuk ulang bisnis secara lebih luas masih menjadi subjek perdebatan.
“Mungkin butuh banyak hal bagi pasar untuk keluar dari lingkaran doom dan menyadari fundamentalnya kuat, perusahaan yang membangun AI akan diuntungkan, dan lebih banyak perusahaan dapat diuntungkan dengan menumbuhkan pendapatan dan sebagainya dengan AI,” kata Saglimbene dari Ameriprise.
“Ketika pasar akhirnya merasa perusahaan-perusahaan ini tidak akan bangkrut, pasar akan menyadari AI adalah alat yang dapat mengarah ke profitabilitas lebih besar, dan perusahaan yang menggunakannya akan untung. Tapi kita akan berada dalam periode volatilitas untuk masa depan yang dapat diperkirakan.”