Sentimen berubah di pasar saham minggu ini. Investor mulai mempertanyakan nilai perangkat lunak dan layanan IT perusahaan. Ini terjadi di era dimana kecerdasan buatan mungkin bisa melakukan pekerjaan itu didalam perusahaan sendiri. Tapi pasar tidak turun secara signifikan meski ada penjualan besar-besaran. Analis mengatakan investor malah memutar uang ke sektor lain.
Ini mungkin terasa familiar bagi investor yang lebih berpengalaman. Ini seperti deja vu dari akhir tahun 1990-an, ketika imbalan dan risiko dari inovasi dotcom mulai terasa.
Kebanyakan analis setuju, ledakan AI tidak sama dengan gelembung dotcom dan pecahnya. Pergeseran minggu ini dari aset IT dan SaaS berhubungan dengan pembaruan dari Anthropic. Mereka meluncurkan plug-in untuk agen Claude Cowork yang bisa merampingkan pekerjaan di analisis data, hukum, pemasaran, dan penjualan.
Dampaknya relatif terbatas: Baik S&P 500 atau Nasdaq tidak turun lebih dari 2% kemarin. Saham di Eropa dan Asia pagi ini relatif datar. Tapi perpindahan dari sektor tertentu ke industri lain, meski dalam skala kecil, mengingatkan pada pergeseran pasar di revolusi teknologi terakhir.
Seperti disorot Henry Allen dari Deutsche Bank pagi ini, komponen perangkat lunak di S&P turun hampir 30% dari puncaknya di Oktober. Jadi, “wajar jika kamu pikir pasar akan melihat koreksi besar sekarang.”
“Tapi, yang kita lihat sebenarnya adalah perputaran yang signifikan… sektor lain seperti energi, material, dan barang konsumsi mengambil alih dari teknologi. Artinya, indeks S&P 500 secara keseluruhan hanya tutup -2,6% di bawah rekor tertinggi bulan lalu,” kata Allen.
“Menariknya, pola ini menggema seperti yang kita lihat di tahun 2000 saat gelembung dotcom mulai pecah,” tambahnya. “Saham mulai turun dari Maret 2000 karena saham tech turun signifikan. Namun, barang konsumsi, utilitas, dan perawatan kesehatan naik banyak dalam bulan-bulan berikutnya. Pada September, S&P 500 hampir menyentuh rekor tingginya dari enam bulan sebelumnya.”
“Jadi ini menunjukkan pasar bisa menyerap perputaran berkepanjangan tanpa stres yang jelas pada level indeks untuk sementara waktu. Tapi semakin lama dan dalam penjualan di sektor dominan, semakin sulit indeks yang lebih luas menahan tarikannya. Kerugian berlanjut untuk tech di tahun 2000 akhirnya membuat S&P 500 tutup tahun itu turun lebih dari -10%.”
Dimana persamaannya berakhir
Meski analis Deutsche menyorot bahwa penjualan masih belum mereda – setelah Amazon anjlok karena laporan laba dan investor mencerna pengeluaran $200 miliar untuk AI – ini tidak berarti akhirnya akan sama dengan era dotcom.
Pertama-tama, seperti ditunjukkan Eric Sheridan dari Goldman Sachs, pembicaraan tentang gelembung AI jauh lebih umum sekarang dibanding pembicaraan tentang gelembung dotcom atau perumahan dulu. Dia berkata: “Benar bahwa beberapa karakteristik periode ini mirip dengan gelembung masa lalu… Tapi, di tahun 1999, perusahaan yang tidak punya pendapatan justru yang punya valuasi paling tinggi.”
“Hari ini, sebagian besar dari ‘Magnificent 7’ – yang diperdagangkan dengan P/E 31x vs 23x untuk pasar – menghasilkan arus kas bebas yang besar dan melakukan pembelian kembali saham serta membayar dividen. Sangat sedikit perusahaan yang melakukan ini di tahun 1999.”
Ketika PDB global bergantung pada pengeluaran modal AI (dan optimisme pada hasilnya), wajar jika investor bertanya kapan taruhan ini akan membuahkan hasil – dan untuk siapa. Ini adalah argumen untuk Jamie Dimon, CEO JPMorgan Chase. Dia berkata di Fortune Most Powerful Women Summit Oktober lalu: “Kamu tidak bisa melihat AI sebagai gelembung, meski beberapa hal mungkin ada dalam gelembung. Secara total, ini mungkin akan membuahkan hasil.”
Bergabunglah dengan kami di Fortune Workplace Innovation Summit 19–20 Mei 2026 di Atlanta. Era baru inovasi tempat kerja sudah datang – dan aturan lama sedang ditulis ulang. Di acara eksklusif ini, para pemimpin paling inovatif akan berkumpul untuk mengeksplor bagaimana AI, kemanusiaan, dan strategi menyatu untuk mendefinisikan kembali masa depan pekerjaan. Daftar sekarang.