Hal-Hal Penting
Keuangan yang ditokenisasi bukan lagi percobaan teknis, tetapi perubahan infrastruktur tahap awal.
Lembaga yang terlibat lebih dini mendapatkan pengaruh atas standar masa depan untuk penyimpanan, kepatuhan, dan interoperabilitas.
Pemenang jangka panjang akan menjadi platform yang menggabungkan kepercayaan regulator, konektivitas lintas rantai, dan pengalaman pengguna yang mulus.
Tokenisasi bukan lagi pertanyaan ‘jika’. Ini adalah pertanyaan ‘siapa’.
Di seluruh Wall Street, kripto, dan keuangan global, aset tradisional—dari Surat Berharga AS dan kredit privat hingga saham dan dana—semakin banyak diterbitkan sebagai token berbasis blockchain.
Token ini dapat diselesaikan secara instan, berpindah secara global, dan menanamkan aturan kepemilikan, kepatuhan, dan pembayaran langsung ke dalam kode.
Teknologinya sebagian besar sudah berkerja. Yang hilang adalah adopsi.
Ketegangan itu, antara sistem warisan yang terbukti dan infrastruktur yang muncul, menjadi pusat pembicaraan panel tentang keuangan tokenisasi di Forum Aset Digital di London.
Dan itu bermuara pada satu pertanyaan yang belum terjawab: Siapa yang akan mengendalikan ‘rel’ keuangan tokenisasi saat ini menjadi arus utama?
Tokenisasi mengacu pada representasi aset keuangan dunia nyata sebagai token on-chain, bukan entri dalam basis data terpisah yang dikelola oleh kustodian, lembaga kliring, dan agen penyelesaian.
Secara teori, ini menggantikan proses yang lambat dan terfragmentasi dengan infrastruktur bersama yang beroperasi terus-menerus dan global.
Dalam praktiknya, sebagian besar sistem keuangan saat ini masih berjalan di atas ‘rel’ yang dibangun puluhan tahun lalu.
‘Rel’ itu—lembaga kliring seperti DTCC, sistem pesan seperti SWIFT, dan lapisan kustodian serta perantara—memproses triliunan dolar setiap hari.
Mereka andal, teregulasi, dan sangat mengakar. Sebagai perbandingan, sistem tokenisasi bisa terlihat berantakan.
Likuiditas terpecah di berbagai blockchain. Standar masih berkembang. Tata kelola masih belum jelas.
Dari luar, mudah untuk menganggap tokenisasi belum selesai. Tapi sejarah menyarankan bahwa begitulah cara infrastruktur disruptif dimulai.
Ini adalah kasus klasik dilema inovator: sistem mapan menunda keterlibatan dengan teknologi baru karena awalnya terlihat lebih buruk dari yang sudah ada—bahkan ketika itu mengarah pada hasil jangka panjang yang lebih unggul.
Keuangan tokenisasi sekarang berada dalam fase awal yang tidak nyaman itu.
Ed Felten, salah satu pendiri dan kepala ilmuwan di Offchain Labs, membingkai masalah ini sebagai masalah opsi dan pengaruh, bukan kinerja jangka pendek.
Dia berpendapat bahwa partisipasi dini bukan tentang mempertaruhkan segalanya pada satu rantai atau model. Ini tentang memastikan kursi di meja jika ‘rel’ tokenisasi akhirnya menjadi fondasi.
Cerita Berlanjut
Dengan terlibat lebih awal, katanya, menciptakan dua keuntungan: kemampuan untuk mendapat manfaat secara ekonomi jika sistem berhasil, dan kemampuan untuk membentuk bagaimana sistem itu berkembang—secara teknis, komersial, dan peraturan.
Menunggu sampai infrastrukturnya "sempurna" berisiko kehilangan keduanya.
Tidak ada yang bisa mengatakan dengan pasti bagaimana akhirnya keuangan tokenisasi akan terlihat.
Tidak jelas blockchain mana yang akan mendominasi, bagaimana standar akan menyatu, atau model penyimpanan dan kepatuhan apa yang akan disetujui regulator.
Ketidakpastian itu membuat lembaga ragu-ragu. Tapi ketidakpastian itu juga peluang.
Paparan dini memungkinkan bank, manajer aset, dan regulator untuk belajar dengan melakukan—menguji penyelesaian tokenisasi, bereksperimen dengan dana on-chain, dan mempengaruhi standar saat mereka terbentuk.
Mereka yang menunggu mungkin mendapati diri mereka dipaksa untuk mengintegrasikan sistem yang dirancang tanpa masukan mereka.
Sejarah menawarkan banyak paralel. Perusahaan yang menunda keterlibatan dengan perdagangan elektronik, komputasi awan, atau infrastruktur seluler tidak menghindari risiko—mereka mewarisi aturan yang ditulis oleh orang lain.
Memiliki ‘rel’ keuangan tokenisasi bukan hanya tentang teknologi. Ini tentang tata kelola.
Tiga pertanyaan akan menentukan sistem mana yang bertahan:
Siapa yang mendefinisikan kepatuhan? Aset token harus memenuhi aturan KYC, AML, dan perlindungan investor di berbagai yurisdiksi.
Siapa yang mengendalikan penyimpanan dan penyelesaian? Apakah aset dipegang oleh bank, protokol, atau hibrida akan membentuk kepercayaan dan skala.
Siapa yang memungkinkan interoperabilitas? Tanpa perpindahan yang mulus di berbagai rantai dan lembaga, tokenisasi tetap terfragmentasi.
‘Rel’ yang dipercaya regulator dan dapat dihubungkan oleh lembaga akan menang. Yang lain berisiko menjadi eksperimen sampingan.
Anoosh Arevshatian, Kepala Petugas Produk di Zodia Custody, menggambarkan visi jangka panjang di mana keuangan tokenisasi memudar ke latar belakang.
Di masa depan itu, infrastruktur menjadi berlebihan, tangguh, dan saling terhubung. Likuiditas dialihkan secara otomatis saat ada kegagalan.
Pengguna berinteraksi dengan hasil—penyelesaian, pembayaran, kepemilikan—bukan dengan ‘pipa’-nya.
Tapi dia menekankan bahwa abstraksi hanya bekerja jika kepatuhan mengikuti.
Seiring sistem menjadi lebih saling terhubung, identitas dan pengawasan tidak bisa tetap opsional atau terfragmentasi.
Kerangka kerja know-your-customer (KYC) harus bepergian bersama aset melintasi rantai dan yurisdiksi. Tanpa keselarasan itu, kompleksitas membanjiri sistem.
Dengan kata lain, tokenisasi tidak menghilangkan regulasi—ia menuntut koordinasi yang lebih baik.
Tokenisasi telah melampaui ideologi. Lembaga keuangan besar sudah bereksperimen dengan dana tokenisasi, penyelesaian on-chain, dan jaminan berbasis blockchain.
BlackRock, JPMorgan, dan lainnya sedang menguji bagian dari masa depan ini hari ini.
Pertanyaan terbukanya bukan apakah ‘rel’ tokenisasi akan membaik. Mereka akan.
Pertanyaannya adalah siapa yang berpartisipasi cukup awal untuk mempengaruhi bagaimana mereka dibangun.
Sejarah menunjukkan bahwa menunggu kepastian sering berarti menerima aturan orang lain.
Dalam keuangan tokenisasi, kendali akan menjadi milik mereka yang terlibat saat sistem masih terbentuk—bukan setelah mengeras.
‘Rel’ sedang dipasang sekarang. Satu-satunya pertanyaan yang belum terjawab adalah siapa yang akhirnya akan memilikinya.
Posting Siapa yang Akan Mengendalikan Rel Keuangan Tokenisasi? Di Balik Perjuangan Membentuk Infrastruktur Berikutnya Wall Street muncul pertama kali di ccn.com.