Para investor bereaksi sangat kuat terhadap pernyataan Presiden Trump yang bersikeras tidak akan mundur dari rencananya mengambil alih Greenland: Mereka tidak suka. Indeks S&P 500 turun 2% kemarin, walaupun 81% perusahaannya telah melampaui ekspektasi laba kuartal IV sejauh ini. Nilai dolar AS jatuh, kehilangan hampir 1% nilainya terhadap sekumpulan mata uang asing. Harga obligasi pemerintah AS sedikit melemah. Emas, investasi yang aman, mencapai rekor tertinggi baru lagi.
Dengan kata lain, tren “jual aset Amerika” sedang berlangsung penuh. Berjangka S&P sedikit naik pagi ini, menunjukan bahwa penurunan pasar telah dihentikan sementara sampai pedagang mendengar apa yang akan dikatakan Trump di Forum Ekonomi Dunia di Davos nanti hari ini. Trump memberikan sedikit harapan sebelum berangkat ke Swiss ketika dia bilang ke NewsNation, “Kami mungkin bisa cari jalan keluar.”
Drama ini memulai debat global tentang mengakhiri “dominasi” Amerika sebagai tempat utama untuk menanamkan aset. Semakin banyak analis dan ekonom berbicara tentang lindung nilai terhadap risiko AS dan menempatkan modal mereka di pasar yang lebih bisa diprediksi. Fakta bahwa S&P 500 kinerjanya lebih buruk tahun lalu dibandingkan pasar di Asia dan Eropa mendukung argumen ini. Di tahun 2026 ini juga terulang. S&P turun 0,71% sejak awal tahun, sementara STOXX Europe 600 naik 0,69% dan KOSPI Korea Selatan naik sangat besar 14%.
Analis Macquarie Thierry Wizman dan Gareth Berry menulis dalam catatan terbaru ke klien, argumen mereka—mungkin salah satu yang paling ekstrem yang pernah dilihat Fortune dalam laporan penelitian bank investasi—adalah bahwa ketika AS mengalami gejolak politik besar, periode stagnasi akan menyusul, dan karena itu investor harus mulai memindahkan uang mereka keluar dari Amerika.
Mereka berkata, “Sebagai contoh, sebuah garis dapat ditarik dari kegagalan AS di Perang Vietnam dan penurunan dominasi AS setelahnya, hingga habisnya cadangan emas AS, dan berakhirnya sistem nilai tukar tetap di bawah Perjanjian Bretton Woods 1944. Era ‘uang fiat’ yang menyusul dikaitkan dengan penurunan besar nilai riil USD, dari 1971 sampai 1981, serta periode inflasi dan resesi sepanjang tahun 1970-an.”
“Kita juga harus khawatir tentang USD dan hubungannya dengan mata uang lain. Jika status cadangan USD memang tergantung pada peran AS di dunia—sebagai penjamin keamanan dan tatanan berbasis aturan—maka peristiwa tahun lalu, dan tiga minggu terakhir khususnya, membawa benih realokasi keluar dari USD, dan pencarian alternatif, terutama di antara manajer cadangan. Sejauh ini, pengalokasi aset hanya menemukan penghiburan di emas, tetapi mereka mungkin akhirnya pindah ke mata uang fiat lain juga.”
Wall Street melihat sekilas seperti apa ini ketika dana pensiun Denmark AkademikerPension mengatakan kemarin bahwa mereka akan menjual kepemilikan obligasi AS senilai $100 juta pada akhir minggu ini.
Sejauh ini, pedagang kaget dengan tindakan Trump. Tapi kita belum melihat jenis pelarian modal skala penuh dari aset AS yang mungkin, misalnya, menaikkan inflasi, suku bunga, atau memicu resesi. Tetapi fakta bahwa Wall Street membahasnya saja sudah signifikan.
George Saravelos dari Deutsche Bank mengatakan ke klien dalam catatan di akhir pekan: “Eropa memiliki Greenland, mereka juga memiliki banyak obligasi pemerintah AS. Kami menghabiskan sebagian besar tahun lalu berargumen bahwa terlepas dari semua kekuatan militer dan ekonominya, AS memiliki satu kelemahan kunci: ia bergantung pada orang lain untuk membayar tagihannya melalui defisit eksternal yang besar. Di sisi lain, Eropa adalah pemberi pinjaman terbesar Amerika: negara-negara Eropa memiliki $8 triliun obligasi dan saham AS, hampir dua kali lipat dari seluruh dunia digabungkan. Dalam lingkungan di mana stabilitas geo-ekonomi aliansi Barat terusik secara eksistensial, tidak jelas mengapa orang Eropa akan bersedia memainkan peran ini. Dana pensiun Denmark adalah salah satu yang pertama memulangkan uang dan mengurangi paparan dolar mereka pada waktu yang sama tahun lalu. Dengan paparan USD masih sangat tinggi di seluruh Eropa, perkembangan beberapa hari terakhir berpotensi mendorong penyeimbangan kembali dolar lebih lanjut.”
Catatan ini kontroversial secara internal. CEO Christian Sewing harus menelepon Menteri Keuangan AS Scott Bessent untuk menyangkalnya.
CEO tidak mendukungnya, tetapi rekan-rekan Saravelos mungkin lebih simpatik. Jim Reid dan timnya, yang rutin mengirim email pagi hari yang merangkum aksi pasar, tidak mengirim email mereka pagi ini. Bank tersebut mengatakan kepada Fortune, “Deutsche Bank Research independen dalam pekerjaan mereka, oleh karena itu pandangan yang diungkapkan dalam catatan penelitian individu tidak selalu mewakili pandangan manajemen bank.”
Faktanya, gagasan bahwa Eropa mungkin keluar dari aset AS adalah hal biasa di dalam bank investasi saat ini. Di UBS, Paul Donovan mengatakan ke klien awal minggu ini, “Implikasi dari tarif tambahan adalah lebih banyak tekanan inflasi AS dan erosi lebih lanjut status USD sebagai mata uang cadangan. Sejauh ini, investor obligasi tampaknya tidak menganggap ancaman ini terlalu serius.”
Pagi ini dia mengatakan bahwa skenario yang paling mungkin bukanlah investor menjual utang AS tetapi hanya menolak untuk membeli utang baru, sehingga mengurangi aliran dana yang dibutuhkan Amerika.
Dalam perang tarif, satu senjata yang kurang didiskusikan yang dimiliki Eropa adalah Instrumen Anti-Paksaan mereka: Mereka memiliki kekuatan untuk melarang bisnis jasa AS dari Uni Eropa.
Analis Pantheon Macroeconomics Samuel Tombs dan Oliver Allen mengatakan ke klien, “Ekspor jasa AS ke UE adalah $295B pada tahun 2024, setara dengan 0,9% dari PDB AS, menunjukan kerugian bisa jauh lebih besar jika UE menarik tuas yang relatif baru ini yang mereka miliki daripada jika mereka merespons hanya dengan tarif, meskipun ekonomi mereka juga akan lebih dirugikan.”
“Singkatnya, tidak ada yang akan menang dari perang dagang baru, tetapi UE memiliki banyak ruang untuk merugikan AS jika situasi Greenland meningkat,” kata mereka.
Berikut cuplikan pasar sebelum bel pembukaan di New York pagi ini:
* Berjangka S&P 500 naik 0,19% pagi ini. Sesi terakhir ditutup turun 2,06%.
* STOXX Europe 600 turun 0,4% dalam perdagangan awal.
* FTSE 100 Inggris datar dalam perdagangan awal.
* Nikkei 225 Jepang turun 0,41%.
* CSI 300 China datar.
* KOSPI Korea Selatan naik 0,49%.
* NIFTY 50 India turun 0,3%.
* Bitcoin turun ke $89K.