Investor kredit swasta menarik lebih dari $7 miliar dari beberapa dana terbesar di Wall Street pada akhir tahun lalu. Ini karena kekhawatiran atas kualitas kredit setelah kebangkrutan First Brands dan Tricolor mempengaruhi salah satu bagian keuangan yang tumbuh paling cepat.
Berdasarkan laporan ke SEC dan sumber dekat, dana yang dikelola Apollo, Ares, Barings, Blackstone, HPS milik BlackRock, Blue Owl, Cliffwater, dan Oaktree semua mengalami peningkatan permintaan penarikan.
Menurut perhitungan FT, penarikan mencapai sekitar 5% dari nilai portofolio investasi dana. Eksekutif mengatakan angka $7 miliar akan bertambah seiring laporan lebih lanjut, menegaskan nafsu investor untuk kredit swasta memburuk setelah dua kegagalan perusahaan terkenal.
“Penarikan meningkat di mana-mana,” kata seorang eksekutif senior kredit swasta kepada FT.
Kelas aset ini ternoda oleh kegagalan First Brands dan Tricolor, meskipun perusahaan itu sebagian besar membiayai diri melalui pinjaman dan sekuritas berbasis aset yang disediakan bank.
Komentar CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon, yang memperingatkan “saat kamu lihat satu kecoa, mungkin ada lebih banyak,” setelah kegagalan Tricolor, menambah kecemasan investor.
“Menurutku ada banyak ketakutan di udara dan waktu yang akan membuktikan apakah ketakutan itu berdasar,” kata Philip Hasbrouck, co-head bisnis manajemen aset Cliffwater.
Tokoh senior di sektor ini juga menunjuk keputusan Blue Owl untuk membatalkan penggabungan dua dananya, yang akan merugikan investor di salah satu kendaraan, sebagai penambah kecemasan investor.
“Cerita di Oktober khususnya tentang First Brands dan Tricolor sangat menarik perhatian,” kata eksekutif kredit swasta lain.
Minat investor pada kelas aset ini sudah mulai menurun tahun lalu saat Federal Reserve memberi sinyal akan menurunkan suku bunga, mengurangi imbal hasil di pasar kredit. Ini mendorong beberapa dana kredit swasta besar — yang investasi di utang suku bunga mengambang — untuk memotong dividen mereka.
“Jelas ada permintaan yang berkurang untuk strategi kredit suku bunga mengambang mengingat tema suku bunga lebih rendah ini,” tambah eksekutif itu.
Penarikan investor telah memukul apa yang disebut BDC non-diperdagangkan dan dana interval, yang menjadi cara utama individu ritel dan bernilai kekayaan tinggi berinvestasi di industri kredit swasta $2.3 triliun.
Sejauh ini, dana setuju memenuhi permintaan penarikan, bahkan saat melebihi ambang batas triwulanan yang biasanya memungkinkan manajer membatasi penarikan hingga 5% per kuartal.
Dana andalan Blackstone senilai $79 miliar, yang terbesar di industri, menerima permintaan penarikan $2.1 miliar di kuartal keempat, atau sekitar 4.5% dari dana. Itu naik dari 1.8% di kuartal ketiga. Dana pendapatan strategis Ares $23 miliar melaporkan penarikan hampir $600 juta, atau 5.6% dari nilai aset bersih dana.
Dana BlackRock $25 miliar, dikenal sebagai HPS Corporate Lending Fund, mengatakan penarikan naik ke 4.1% dari 1.6%, atau sekitar $475 juta di kuartal terakhir.
Investor berusaha menarik 5% saham mereka dari dana Blue Owl $34 miliar yang dikenal dengan kode OCIC, kata seorang sumber. Sebaliknya, penarikan dari dana investasi fokus teknologi perusahaan itu melonjak ke sekitar 15% dari 2.6%, kata seorang eksekutif puncak pekan lalu. Melihat kenaikan itu, perusahaan menaikkan batas penarikan ke 19.3%, memungkinkan investor keluar.
Meski begitu, dana sejauh ini terus menerima uang baru lebih banyak daripada yang harus dibayarkan, menurut analis Barclays, termasuk untuk Apollo, Ares, Blackstone, BlackRock, Barings, dan Oaktree.
Ini membatasi kebutuhan menggunakan likuiditas yang tersedia atau menjual aset untuk memenuhi penarikan. Dana-dana itu memiliki akses ke jalur pinjaman bank untuk mendanai penarikan dan beberapa memegang portofolio pinjaman likuid yang bisa dijual jika perlu.
Peter Troisi, analis Barclays, mengatakan investasi baru ke BDC juga melambat sejak Agustus, dengan arus masuk di Desember turun 26% dari bulan sebelumnya, berdasarkan beberapa dana yang telah melapor.
Eksekutif berharap kesediaan dana memenuhi permintaan penarikan akan menguatkan kepercayaan pada industri kredit swasta dan membantu membedakannya dari real estat, yang pada 2022 terpukul keras oleh kenaikan suku bunga Fed. Beberapa dana memberlakukan pembatasan penarikan saat nilai real estat mereka turun, termasuk dana raksasa Blackstone yang dikenal sebagai Breit.
Investor mengawasi tanda-tanda masalah, termasuk peningkatan gagal bayar pada pinjaman kredit swasta. Tapi sejauh ini, analis mengatakan kualitas kredit tetap stabil.
Blue Owl mengatakan kinerja dana teknologinya tetap “kuat” dan portofolio “diposisikan dengan baik dan dengan leverage di bawah target, kami menjaga likuiditas substansial untuk investasi dan kewajiban.”
Ares pada Desember memberi tahu klien dalam dananya bahwa investasinya tetap “sehat” dan akan berkomitmen mempertahankan dividen hingga Juni. Blackstone mengatakan bahwa “investor terus mengakui premium yang bisa ditawarkan kredit swasta dibanding pendapatan tetap publik.”
Hasbrouck dari Cliffwater mengatakan perusahaan “tidak khawatir dengan kemampuan kami berkinerja, mengetahui kami punya banyak likuiditas di belakang dan kami pikir dari kuartal ke kuartal segalanya akan membaik.”
BlackRock dan Oaktree menolak berkomentar.