Menurut Bank of America, raksasa teknologi yang memicu ledakan AI menghasilkan uang tunai yang sangat banyak dibandingkan utang mereka. Jadi, mereka punya banyak ruang untuk membuat utang lagi.
Dalam sebuah catatan minggu ini, analis melihat lima perusahaan AI hyperscaler terbesar yang diperdagangkan di bursa: Meta, Alphabet, Microsoft, Amazon dan Oracle.
BofA menunjukan bahwa meskipun perusahaan-perusahaan ini bisa membayar pengeluaran modal jangka pendek dengan uang tunai, mereka tetap meminjam dari pasar utang untuk fleksibilitas neraca dan biaya modal yang lebih baik. Bulan lalu saja, Meta, Alphabet, dan Amazon mendapatkan puluhan miliar dolar dari pasar obligasi.
Arus kas operasi untuk lima hyperscaler besar diperkirakan mencapai $577 miliar tahun ini, naik dari $378 miliar di tahun 2023. Sementara utang mereka mungkin naik dari $356 miliar menjadi $433 miliar.
Artinya, beban utang mereka sebenarnya menjadi lebih ringan karena rasio utang-terhadap-kas akan turun dari 0,94 menjadi 0,75.
BofA berkata, “Mengingat kebijakan alokasi modal dan neraca hyperscaler yang secara historis konservatif, penerbitan utang yang lebih besar itu mungkin, seperti yang terlihat dari kesepakatan obligasi terbaru oleh Meta, Alphabet, dan Amazon.”
Dan banyak uang tunai tambahan akan datang. Pada tahun 2029, arus kas operasi diperkirakan melonjak 95% menjadi $1,1 triliun, sementara pengeluaran modal (capex) diperkirakan tumbuh lebih lambat, yaitu 58% menjadi $632 miliar.
Tapi ada Oracle. Tidak seperti hyperscaler AI lainnya, perusahaan ini akan memiliki arus kas bebas negatif sampai 2029. Artinya, capex mereka akan melebihi kas dari operasi, menurut BofA. Akibatnya, Oracle tidak punya banyak kapasitas untuk menambah utang lagi.
Memang, kekhawatiran tentang utang Oracle telah menggoyang perdagangan saham AI secara keseluruhan karena perusahaan ini bukan mesin penghasil uang tunai seperti pesaing AI-nya.
Panduan pendapatan terbaru Oracle juga lemah, dan perusahaan menaikkan perkiraan capex untuk tahun fiskal 2026 sebesar $15 miliar lagi. Ditambah lagi, kewajiban sewa yang melonjak telah menakuti Wall Street.
Sebuah laporan Financial Times pada Rabu mengatakan firma investasi alternatif Blue Owl akhirnya tidak bekerja sama dengan Oracle untuk pusat data. Ini menambah kekhawatiran. Saham turun karena berita ini, meskipun mitra pengembangan perusahaan, Related Digital, mengatakan Blue Owl dikalahkan dalam penawaran proyek dan tidak mengundurkan diri.
Tapi meskipun utang mungkin bukan batas untuk ambisi hyperscaler, mereka masih menghadapi batas fisik. Yaitu, membangun infrastruktur yang cukup dengan cepat untuk memenuhi permintaan.
Peneliti pusat data Jonathan Koomey memberitahu Eva Roytburg dari Fortune bahwa modal dapat digunakan segera, tapi peralatan yang harus dibeli dengan modal itu tidak bisa. Dia menjelaskan bahwa waktu tunggu untuk turbin, transformator, sistem pendingin khusus, dan peralatan tegangan tinggi kini memakan waktu bertahun-tahun.
“Ini terjadi setiap kali ada pergeseran besar dalam investasi,” tambah Koomey. “Pada akhirnya pabrikan akan mengejar, tapi tidak segera. Realita mengintervensi.”