Kemarin, harga bitcoin sempat anjlok di bawah level $100.000 untuk pertama kalinya sejak bulan Juni. Dan karena dinamika yang biasanya terjadi dalam siklus pasar empat tahunan bitcoin seputar peristiwa *halving*—di mana jumlah bitcoin baru yang diterbitkan setiap blok dipotong separuhnya—banyak analis mempertanyakan apakah pasar *bull* kripto terakhir ini sudah berakhir.
Akan lucu jika orang-orang menjual karena takut siklus 4 tahun sudah memuncak, hanya untuk kemudian melihat Bitcoin meroket naik selama 12 bulan ke depan tanpa henti. 🤓
— Samson Mow (@Excellion) 4 November 2025
Namun, ada juga yang berpendapat “kali ini berbeda,” dan memperkirakan rekor tertinggi baru di atas $125.000 akan tercapai dalam setahun ke depan. Alex Thorn, Kepala Penelitian Perusahaan Galaxy, telah merevisi ekspektasi harga bitcoin akhir tahun dari $185.000 menjadi $120.000 karena kejadian terbaru, dan dia bukan satu-satunya analis yang melakukan penyesuaian serupa. Catatan terkinya menunjuk pada kemungkinan siklus pasar yang lebih moderat dan volatilitas yang lebih rendah untuk bitcoin di masa depan dibandingkan dengan sejarah fluktuasi harganya yang liar di masa lalu.
Meskipun selalu berisiko untuk menjadi orang yang mengklaim bahwa kali ini segalanya akan berbeda, perubahan dinamika penawaran dan permintaan aset bitcoin yang terkait dengan infus modal besar-besaran dari lembaga keuangan tradisional memperkuat kemungkinan bahwa dampak peristiwa *halving* terhadap harga mungkin semakin berkurang.
Mengapa Ini Bisa Menjadi Akhir, Untuk Sementara
Dalam siklus pasar kripto sebelumnya, kondisi cenderung menjadi sangat *overheated* karena euforia *retail* yang pada akhirnya memicu peristiwa bencana yang menciptakan ketakutan ekstrem di pasar. Misalnya, pasar *bull* kripto besar tahun 2021 akhirnya mengakibatkan *overleveraging* (dan penipuan) yang berpuncak pada kolaps dan kebangkrutan bursa kripto FTX. Empat tahun sebelumnya, gelembung *Initial Coin Offerings* (ICOs) yang pecah menandai puncak pasar.
Beberapa minggu lalu, pasar kripto mengalami peristiwa likuidasi terbesar dalam sejarahnya, setidaknya dalam istilah nominal. Dan dampak dari peristiwa di mana posisi senilai lebih dari $20 miliar lenyap kemungkinan belum sepenuhnya dipahami.
Selain itu, perusahaan treasuri bitcoin Sequans baru-baru ini menjual sebagian aset bitcoinnya untuk mendanai *buyback* guna mendukung harga saham. Perusahaan treasuri bitcoin pada dasarnya adalah perusahaan yang menggunakan utang untuk mengakumulasi bitcoin sebanyak mungkin secepat mungkin. Sementara perusahaan treasuri aset digital lain sebelumnya telah menjual aset kripto non-bitcoin, Sequans mungkin adalah contoh pertama perusahaan treasuri yang berfokus murni pada bitcoin yang menjual bitcoin-nya, menurut CoinDesk.
10 Oktober 2025 adalah peristiwa likuidasi terbesar dalam sejarah kripto dengan selisih yang lebar. Diperkirakan posisi senilai $20-30b dilikuidasi. Rekor sebelumnya adalah $8b. Karenanya, tidak mengejutkan jika sejumlah dana, termasuk yang menggunakan strategi delta netral, sedang…
— Hasu⚡️🤖 (@hasufl) 4 November 2025
Meskipun MicroStrategy yang mencetuskan konsep perusahaan treasuri bitcoin selama siklus pasar kripto terakhir, beberapa analis telah mengkhawatirkan kelayakan sejumlah besar perusahaan tiruan yang juga menggunakan utang untuk mengambil posisi leverage pada bitcoin dan aset kripto lainnya yang bermunculan dalam satu atau dua tahun terakhir.
Rangkaian peristiwa semacam ini, dikombinasikan dengan waktu yang kira-kira sejalan dengan akhir siklus saat ini—berdasarkan garis waktu empat tahun dari siklus sebelumnya—telah membuat banyak analis merasa khawatir dengan alasan yang jelas.
Mengapa Kali Ini Bisa Berbeda?
Dua alasan fundamental mengapa beberapa analis percaya kali ini bisa berbeda dan siklus empat tahun mungkin tidak lagi relevan adalah bahwa institusi telah membawa tingkat likuiditas yang sama sekali baru ke pasar bitcoin dan efek peristiwa *halving* terhadap pasokan berkurang seiring waktu. Seperti yang dinyatakan CIO Bitwise Matt Hougan awal tahun ini, “Perpindahan aset ke ETF adalah tren 5-10 tahun. Ini dimulai pada 2024… Adopsi institusional yang lebih luas baru saja dimulai (ETF masih disetujui di platform akun nasional, dana pensiun dan *endowment* baru mempertimbangkan kripto, dll.).”
Dengan berkembangnya ETF (*exchange-traded funds*) bitcoin dan meningkatnya penggunaan bitcoin sebagai aset cadangan oleh perusahaan besar dan bahkan negara (bukan dengan cara *leverage* seperti perusahaan treasuri bitcoin yang disebutkan di atas), jelas bahwa dinamika penawaran dan permintaan yang terjadi di sini mungkin cukup berbeda dengan yang terlihat pada level harga yang lebih rendah di siklus sebelumnya.
Tulisan yang bagus, sejalan dengan ide The Great Rotation yang telah saya bahas dalam beberapa bulan terakhir. Tekanan jual yang diberikan oleh pemegang Bitcoin yang ada sangat besar. Rata-rata usia koin yang dihabiskan dalam siklus ini adalah 100-hari, naik dari 30-hari yang biasa. Para pembelinya, sabar, canggih, dan sangat besar. https://t.co/tjm7ghKsnm pic.twitter.com/7Nb65Yoju0
— _Checkmate 🟠🔑⚡☢️🛢️ (@_Checkmatey_) 1 November 2025
Faktor lain yang perlu dipertimbangkan adalah kurangnya yang disebut “*altseason*” sejauh ini dalam siklus ini, yaitu ketika aset kripto yang lebih kecil mulai mengungguli kinerja bitcoin secara masif dalam histeria pasar yang biasanya menandai tahap akhir dari pasar *bull* kripto. Dominasi pasar Bitcoin saat ini berada di angka 73,7%, menurut Bitbo, yang tidak jauh dari *cycle high* sebesar 78,5%.
Ada juga tanda-tanda bahwa banyak aspek industri kripto yang lebih terpusat bisa semakin tergabung ke dalam ruang *fintech* tradisional yang ada, yang mungkin mengindikasikan pergeseran sehat menjauhi *decentralization theater* dan menuju pasar yang lebih matang.