Bank of America Research keluarkan peringatan baru buat investor saham: indeks S&P 500, yang sekarang ada di dekat level tertinggi sejarah, menunjukkan level risiko yang tinggi. Sebanyak 60% dari "penanda pasar bear" milik perusahaan itu sudah merah—hampir mendekati titik yang biasanya tanda puncak pasar. Laporan "S&P 500 Relative Value Cheat Sheet" dari bank itu, yang dirilis Senin, menunjukkan semakin hati-hatinya tim yang dipimpin Savita Subramanian.
Tim Subramanian bilang investor harus semakin selektif, karena indeks secara luas sudah "secara statistik mahal dalam segalanya." Semua 20 metrik penilaian yang dilacak timnya ada di level mahal, dan bahkan belum pernah semahal ini di beberapa area kunci, termasuk market cap terhadap GDP. S&P 500 juga diperdagangkan di atas level gelembung Teknologi dalam sembilan metrik berbeda, kata timnya.
Metodologi BofA melacak 10 sinyal yang biasanya muncul sebelum puncak pasar siklik. Saat ini, enam dari sepuluh sinyal itu sudah aktif, termasuk rasio harga terhadap laba yang tinggi, kinerja saham dengan multiple tinggi yang ekstrem dibanding saham murah, dan kondisi kredit yang longgar. Biasanya, puncak pasar besar terjadi ketika sekitar 70% indikator ini aktif, jadi angka 60% sekarang cukup mengkhawatirkan. Menurut strateg BofA, penanda pasar bear ini menyarankan untuk lebih berhati-hati.
Subramanian bukan satu-satunya analis yang menyarankan hati-hati. Lisa Shalett dari Morgan Stanley bilang ke Fortune awal bulan ini dia khawatir dengan "momen Cisco," seperti saat gelembung dotcom pecah dan saham itu turun 80% hampir semalam. Dia tekankan bahwa kecerdasan buatan (AI) hampir menguasai S&P 500, menyumbang 75% dari kenaikan, 80% dari profit dan 90% dari belanja modal sejak rally beberapa tahun terakhir dimulai. Dia tambah dia tidak terlalu khawatir untuk sembilan bulan ke depan, tapi "sangat khawatir" dengan apa yang terjadi setelahnya.
Analis semikonduktor BofA, Vivek Arya, lebih optimis. Dia bilang ke Fortune bahwa perusahaan-perusahaan lebih cemas untuk mempertahankan level belanja modal yang kuat di tahun 2025 daripada tentang resesi yang akan datang. Arya bilang dia percaya diri dengan 12 bulan dan lima tahun ke depan, tapi "bisakah ada periode konsolidasi di antaranya? Ya."
Pendorong Pasar dan Risiko yang Muncul
Laporan baru BofA juga menyoroti retakan-retakan mungkin di bawah permukaan pasar. Meskipun kenaikan baru-baru ini didorong oleh ketahanan saham teknologi mega-cap dan kekuatan konsumen AS, para strateg memperingatkan bahwa pendorong ini bisa bertentangan. Misalnya, kecerdasan buatan—salah satu tema terpanas di pasar—bisa mengurangi permintaan untuk layanan profesional, yang berpotensi mempengaruhi area yang telah mendorong pertumbuhan konsumsi sejak tahun 1980-an.
Subramanian sebelumnya bilang ke Fortune bahwa dia melihat AI sebagai kunci untuk menyelesaikan "paradoks produktivitas" yang terkenal dari peraih Nobel Robert Solow: ide bahwa komputer terlihat di mana-mana, kecuali dalam statistik produktivitas. Dia bilang dia melihat petunjuk dalam data dari sekitar tahun 2022 bahwa perusahaan-perusahaan S&P 500 telah belajar bekerja lebih keras dan lebih cerdas, sering mengganti orang dengan proses. "Proses hampir gratis dan bisa diduplikasi selamanya," katanya, menambahkan ini cerita yang lebih kompleks dari AI menggantikan pekerja, tapi pergeseran fundamental dalam cara bisnis dilakukan.
Tapi, dia memperingatkan di Oktober bahwa risiko semakin menumpuk di dunia pinjaman privat yang berkembang cepat. Sejak krisis keuangan 2008, pemberi pinjaman non-bank telah menggantikan bank tradisional, dan ketidakstabilan dalam kredit privat bisa memaksa dana pensiun dan investor besar lain untuk menjual dana indeks S&P 500, yang berpotensi memperburuk volatilitas. Dominasi investasi pasif semakin menambah kekhawatiran—jika pemilik aset ini mulai menjual, likuiditas di S&P 500 bisa mengering dengan kecepatan yang mengkhawatirkan.
Subramanian menyoroti sektor AI, menulis bahwa "pendanaan AI telah membentuk Gordian knot yang melibatkan mega caps, pembayaran transfer, bahkan pemerintah AS," merujuk pada legenda terkenal tentang Alexander Agung yang menghadapi simpul yang begitu ruwet sehingga dia tidak punya pilihan selain memotongnya dengan pedang. Keterlibatan pemerintah AS dengan mengambil saham di Intel, contohnya, dan sentralitas Nvidia dalam cerita ini, adalah allusion lainnya. Subramanian bilang ini "bukan risiko itu sendiri tapi faktor yang mempersulit."
Penutupan pemerintah AS yang tidak terduga di Oktober dan ketegangan dagang baru dengan Cina menambah kabut di lingkungan makroekonomi yang sudah buram, memperlambat perencanaan proyek dan aktivitas ekonomi. BofA juga menunjuk pada rekor 54% investor yang sekarang percaya bahwa saham AI berada dalam gelembung, menurut Global Fund Manager Survey terbarunya—alasan lain untuk kewaspadaan tinggi terhadap kegembiraan pasar yang tidak nyaman.
Sementara investor menghadapi pasar dimana euforia dan risiko nyata berjalan beriringan, peringatan penanda bear 60% dari BofA jadi pengingat yang tepat waktu: puncak siklus mungkin hanya menjadi jelas sesudahnya, tapi sinyal risiko yang berkedip sudah ada di sini sekarang.