Masalah besar di First Brands Group sudah sangat rumit, bahkan wartawan yang meliput pun susah mengikuti beritanya.
Keadaannya mirip seperti krisis keuangan tahun 2008, tapi kali ini hanya terpusat pada sebuah perusahaan pembuat busi dan karburator di Cleveland yang sudah bangkrut. Baru minggu ini saja, Financial Times dan Bloomberg melaporkan bahwa:
- Jefferies mendapat fee yang tidak diumumkan dari pendanaan yang mereka berikan ke First Brands.
- Sebuah dana di UBS O’Connor punya eksposur 30 persen yang terhubung ke First Brands.
- Sebuah dana Jefferies punya eksposur $715 juta ke faktur First Brands.
- Cantor Fitzgerald ingin ulang kesepakatan untuk membeli O’Connor dari UBS karena masalah ini.
Tidak perlu jenius untuk tau ada yang salah di Ohio. Sekarang akibatnya dirasakan di Madison Avenue, Paradeplatz, dan Ginza. Yang lebih susah diketahui adalah siapa yang akan menanggung kerugian, dan seberapa besar kerugiannya.
Mari kita lihat Jefferies. Dalam sebuah pernyataan, bank itu mengklaim beberapa hal tentang eksposur ke First Brands yang ada di dana Point Bonita Capital-nya.
CEO Jefferies, Richard Handler, dikenal suka memuji manfaat minum margarita pedas ketika mengambil keputusan penting soal risiko.
Struktur perusahaan Jefferies tidak sederhana untuk memahami di mana letak risikonya. Ini sebagian karena kekhawatiran pada masa krisis Eurozone, yang membuat Jefferies menjual dirinya ke perusahaan daging Leucadia di tahun 2012.
Dua angka penting dari pernyataan Jefferies adalah:
- Point Bonita Capital punya sekitar $715 juta di “piutang” dari pelanggan First Brands.
- Apex Credit Partners punya eksposur utang First Brands sebesar $48 juta.
Tapi, ini bukan risiko langsung untuk neraca keuangan Jefferies Financial Group. Point Bonita didukung oleh $1,9 miliar “total ekuitas yang diinvestasikan”, dan hanya $113 juta yang berasal dari Jefferies.
Analis Goldman Sachs menghitung “risiko kerugian dari dua investasi ini adalah $45 juta”.
Jefferies juga punya kabar baik untuk investor Point Bonita: meskipun mereka mengirim uang ke First Brands, eksposur mereka sebenarnya adalah ke pelanggan First Brands, yang umumnya perusahaan besar dan bonafid seperti Walmart, AutoZone, NAPA, O’Reilly Auto Parts, dan Advanced Auto Parts. Uangnya bukan dari First Brands yang bangkrut, tapi dari retailer besar itu. Itu seharusnya aman.
Dokumen dana Point Bonita yang dilihat FT menunjukkan bahwa eksposur terbesar kedua dan ketiganya adalah ke pelanggan First Brands, Walmart dan O’Reilly. Dengan kata lain, ini bukan faktur First Brands, tapi faktur Walmart.
Tapi, kapan sebuah faktur Walmart bukan benar-benar faktur Walmart? Jawabannya adalah ketika faktur itu sudah difakturkan beberapa kali.
Dari pernyataan di pengadilan bangkrut, disebutkan bahwa ada kemungkinan piutang sudah diberikan ke pihak ketiga atau bahkan difakturkan lebih dari satu kali. Ini seperti mengambil sembilan hipotek untuk rumah yang sama, tanpa sepengetahuan bank-bank lainnya.
Jefferies minggu ini mengatakan mereka belum menerima informasi hasil investigasi itu. Mereka berusaha melindungi kepentingan Point Bonita dan investornya.
Tapi cara lain untuk tau siapa rekan yang sebenarnya adalah dengan melihat siapa yang benar-benar membayar kamu.
Pembaca FTAV mungkin mengira jika kamu memfakturkan sebuah tagihan dari Walmart, kamu akan terima uang dari Walmart. Tapi, pernyataan Jefferies menyebut First Brands sebagai “pemberi servis”. Itu artinya First Brands yang menangani pengumpulan uang.
Jefferies mengatakan bahwa selama hampir enam tahun, Point Bonita selalu dibayar tepat waktu dan penuh. Tapi pada 15 September 2025, First Brands berhenti mengirimkan transfer dana dari para pembayar atas nama Point Bonita.
Jadi, Point Bonita mengirim uang ke First Brands. Dan First Brands yang mengirim uang kembali ke Point Bonita. Kelihatannya dana itu tidak pernah terima uang langsung dari Walmart.
Ini terdengar bermasalah, dan secara teknis memang bermasalah untuk Point Bonita.
Raistone, sebuah fintech yang juga terpapar, telah meminta pengadilan untuk menunjuk pemeriksa independen. Mereka mengatakan hingga $2,3 miliar dari pengaturan faktur pihak ketiga “hilang begitu saja”.
Jika Jefferies dan Raistone dianggap sebagai kreditur tidak dijamin dalam kepailitan First Brands, tanpa klaim yang sah terhadap Walmart, akan sulit bagi mereka untuk mendapatkan uangnya kembali.
Jefferies mungkin bisa membatasi eksposur finansialnya dari masalah ini. Tapi kerusakan pada reputasinya jauh lebih sulit diukur.
Kejadian serupa, walau lebih besar, terjadi pada Credit Suisse. Bank itu menginvestasikan $10 miliar uang klien ke produk yang dibrokeri oleh Greensill Capital. Setelah Greensill bangkrut, uang miliaran dolar hilang.
UBS, yang menyelamatkan Credit Suisse, akhirnya mengeluarkan uang dari neracanya sendiri untuk mengganti sebagian kerugian klien tersebut.
Petualangan Jefferies di bidang pembiayaan perdagangan mungkin tidak semahal itu. Tapi risiko umumnya sudah dilihat oleh analis. Goldman Sachs mengatakan Jefferies bisa menghadapi risiko kerugian tambahan jika ada masalah hukum selama proses kepailitan.
Rich Handler mungkin butuh beberapa margarita pedas lagi sebelum semua ini selesai.