Buka Editor’s Digest secara gratis.
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya di newsletter mingguan ini.
Ada rasa takut yang mulai menyebar di pasar. Sekarang, hanya sedikit investor dan analis yang berani berbicara tentang risiko dari kebijakan ekonomi Donald Trump.
Perubahannya halus. Tapi, banyak ekonom dan orang di pasar setuju secara diam-diam bahwa ada tanda-tanda sensor diri. Bahasa yang dipakai analis di publik sekarang jadi lebih netral.
Tarif perdagangan yang dulu disebut “agresif” di awal tahun, sekarang cuma disebut “besar”. Kebijakan ekonomi AS sekarang dikatakan kurang “bisa diprediksi”, bukan “kredibilitas”. Kritikan tajam terhadap usaha “ceroboh” untuk mengganti pejabat bank sentral berubah jadi diskusi biasa tentang prosedur.
Tapi perubahan terbesar adalah hal-hal yang tidak diucapkan, setidaknya di publik. Beberapa pelaku pasar yang lebih aktif bilang mereka dapat teguran dari bos untuk mengurangi kritik terhadap pemerintah, atau melihat analisis tertulis mereka dibatalkan oleh bagian compliance sebelum diterbitkan. Semua bilang alasannya adalah takut akan balasan dari presiden.
“Aku belum pernah lihat yang seperti ini,” kata seorang manajer investasi berpengalaman yang tidak akan saya sebut namanya. “Yang terjadi adalah kamu tidak mendapatkan penelitian yang mengatakan yang sebenarnya.”
Analis di bank dan firma investasi selalu berhati-hati antara memberikan pandangan jujur tentang kebijakan ekonomi (yang mereka ingin lakukan) dan memilih sisi politik (yang ingin mereka hindari). Tapi ini lebih dari sekadar bahasa halus biasa, dan jadi lebih intens sejak musim panas, ketika Trump minta Goldman Sachs memecat kepala ekonominya karena menulis analisis tentang tarif perdagangan yang membuatnya marah.
CEO bank itu, David Solomon, “harus cari Ekonom baru atau, mungkin, dia harus fokus jadi DJ saja, dan tidak usah mengurus Lembaga Keuangan besar,” tulis Trump — mengacu pada hobi Solomon sebagai DJ.
Tidak ada yang dipecat setelah kemarahan Trump itu. Tapi pesannya untuk analis di Wall Street jelas: pakailah nada paling netral yang kamu bisa untuk menggambarkan sesuatu yang hampir semua manajer uang tahu adalah serangan buruk terhadap fondasi institusi ekonomi dan pasar paling penting di dunia.
Secara diam-diam, para analis ini seringkali sangat kritis tentang orang-orang keuangan Trump (kecuali Menteri Keuangan Scott Bessent), soal perusahaan yang tunduk, ancaman terhadap independensi Federal Reserve, melemahnya Biro Statistik Tenaga Kerja, kebijakan perdagangan yang kacau — semua itu dan lebih lagi. Di publik, mereka sengaja bersikap netral. “Kita semua lihat apa yang terjadi ke Goldman,” kata satu investor. “Tidak ada yang ingin jadi berikutnya.”
Beberapa orang yang berbeda menonjol, terutama mereka yang punya status sehingga bisa berkata jujur, termasuk Ray Dalio dari Bridgewater dan Jamie Dimon dari JPMorgan. Mantan ketua Fed Janet Yellen juga terus terang dalam membela independensi Fed. Tapi secara umum, banker dan investor, terutama yang di AS, jauh lebih berhati-hati.
Mari berpikir positif: Mungkin ini hal yang bagus. Lagipula, harga saham baik-baik saja, bahkan sangat baik, yang menunjukkan bahwa perubahan rezim politik di AS ini kurang penting untuk portofolio daripada yang dikhawatirkan para liberal, setidaknya untuk jangka pendek.
Namun, perbandingan dengan situasi lain tidaklah baik. Dulu saat krisis utang Eropa, otoritas Italia menuduh eksekutif dari Fitch Ratings dan S&P dengan manipulasi pasar karena menurunkan peringkat utang pemerintah mereka. Saat itu, investor tidak menganggap ini sebagai tanda negara yang serius dengan utangnya.
Begitu juga, ketika presiden otoriter Turki memperingatkan di tahun 2019 bahwa investor akan bayar “harga mahal” karena bertaruh melawan mata uang lira, itu tidak diterima dengan baik. Otoritas di sana juga bikin investor takut ketika mereka menyelidiki JPMorgan karena merekomendasikan klien untuk menjauhi mata uang mereka.
Untungnya, investor profesional biasanya bisa berpikir sendiri. Mereka yang sudah lama di dunia uang juga seharusnya bisa mengandalkan hubungan baik dengan analis untuk dapat penilaian yang jujur tentang lingkungan pembuat kebijakan.
Beberapa analis dan manajer uang benar-benar percaya bahwa saham AS akan terus naik. Alasannya, jika perusahaan AS bisa bertahan dari berhentinya perdagangan global saat pandemi Covid, mereka juga bisa tahan dengan sedikit drama politik dan kenaikan biaya impor.
Tapi siapapun yang hidup dari sistem kapitalisme tahu betul bahwa lama-kelamaan, campur tangan negara dalam kebijakan moneter dan kehidupan perusahaan, serta penurunan kualitas data ekonomi resmi, adalah buruk untuk keuntungan investor mana pun. Itulah sebabnya kebanyakan dari mereka sangat bergantung pada AS, dengan sejarah ketahanan institusinya dan keyakinan kuat pada kapitalisme penuh. Rasa bahaya di kalangan finansial karena membela kualitas-kualitas bagus itu adalah satu dari banyak tanda bahwa meskipun pasar saham bersinar, tidak semuanya baik-baik saja.