Menurut Lewis Krauskopf dari Reuters, beberapa peserta pasar percaya bahwa reli saham AS yang tak kenal lelah siap untuk berhenti sejenak, meskipun belum jelas apakah saham berada dalam gelembung atau bull run yang kuat.
Indeks acuan S&P 500 telah naik lebih dari 25% dalam lima bulan terakhir, sebuah fenomena yang hanya terjadi 10 kali sejak tahun 1930-an, menurut BofA Global Research. Dalam reli yang dipimpin oleh kenaikan luar biasa dari chipmaker Nvidia, S&P telah mencetak 16 rekor tertinggi tahun ini, yang terbanyak dalam satu kuartal pertama sejak tahun 1945 menurut data riset CFRA.
Investor bullish berpendapat bahwa kenaikan tersebut berasal dari fundamental yang solid, bukan spekulasi liar yang telah menyertai gelembung masa lalu. Alasan yang sering disebut termasuk ekonomi AS yang kuat, harapan bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga tahun ini, dan kegembiraan atas potensi bisnis kecerdasan buatan.
Namun, beberapa investor percaya bahwa kenaikan pasar yang hampir tanpa henti berarti pullback sudah waktunya. Terakhir kali S&P 500 turun lebih dari 5% adalah pada bulan Oktober, meskipun data BofA menunjukkan bahwa penurunan seperti itu biasanya terjadi tiga kali setiap tahun. Indeks ini naik 8,5% tahun ini.
“Banyak berita baik yang sudah dihargai pasar,” kata Michael Arone, chief investment strategist di State Street Global Advisors. “Dari pandangan saya itu hanya menunjukkan bahwa risikonya cenderung ke bawah.”
Belum jelas apa yang bisa menyebabkan penjualan pasar. Meskipun inflasi yang lebih kuat dari yang diharapkan telah merusak ekspektasi tentang seberapa dalam Fed akan memotong suku bunga tahun ini, banyak yang percaya bahwa biaya pinjaman masih menuju ke bawah. Harga konsumen yang tinggi juga dianggap sebagai bukti kekuatan ekonomi.
Investor sebagian besar mengabaikan kekhawatiran lain, mulai dari ketidakstabilan di bank regional AS hingga ekonomi China yang lesu.
Namun, beberapa indikator sedang memberikan peringatan. Indeks kekuatan relatif mingguan S&P 500 – yang mengukur apakah saham terbeli atau terjual berlebihan – telah naik menjadi sedikit di atas 76, level yang jarang tercapai sejak tahun 2000, menurut data Miller Tabak.
“Tidak ada yang mengatakan bahwa kita melihat puncak utama dalam jangka panjang,” kata Matt Maley, chief market strategist di Miller Tabak. “Namun, hal ini memberitahu saya bahwa kita mulai siap untuk pullback yang signifikan.”
Optimisme investor yang berkembang juga menimbulkan kekhawatiran. Persentase investor yang mengungkapkan pandangan bullish tentang outlook saham enam bulan ke depan naik menjadi 51,7% dalam survei mingguan terbaru dari American Association of Individual Investors, hanya keempat kalinya tingkat bullish telah melebihi 50% dalam hampir tiga tahun terakhir.
Optimisme yang tinggi sering dianggap sebagai indikator kontrarian karena berarti ambang batas untuk kejutan positif sudah tinggi.
“Latar belakang sentimen saat ini … membuat pasar rentan untuk berbalik arah ke bawah,” kata Kevin Gordon, senior investment strategist di Charles Schwab.
Sejarah menunjukkan bahwa reli saat ini mungkin siap untuk berhenti sejenak. S&P 500 menghapus kerugian dari pasar bear sebelumnya ketika mencapai rekor tertinggi pada 19 Januari, dan telah naik sekitar 7% sejak saat itu.
Hal ini sejalan dengan reli masa lalu, ketika saham terus naik setelah mencapai rekor baru. Namun, gerakan tersebut kemudian diikuti oleh penurunan setidaknya 5% dalam 12 kali situasi seperti itu terjadi, kata Sam Stovall, chief investment strategist CFRA.
TAPI APAKAH INI GELEMBUNG?
Bagi sebagian orang, optimisme pasar – yang dipadukan dengan kenaikan parabolik saham Nvidia dan perusahaan-perusahaan lain yang fokus pada AI – telah memunculkan perbandingan dengan periode masa lalu ketika harga aset melonjak ke tingkat yang tidak dapat dipertahankan hingga akhirnya hancur, seperti reli saham meme tahun 2021 dan lonjakan dot-com tahun 1999.
Saham Nvidia naik lebih dari 80% tahun ini setelah melonjak tiga kali lipat pada 2023, menjadikannya perusahaan AS terbesar ketiga. Saham lain yang terkait dengan AI juga telah mencatat kenaikan luar biasa sepanjang tahun ini, termasuk Super Micro Computer, yang melonjak 300% dan akan bergabung dengan S&P 500.
Nvidia telah menunjukkan hubungan yang kuat dengan kinerja S&P 500, tulis strateg JPMorgan.
“Kami memperingatkan investor bahwa hubungan ini kemungkinan akan berbalik ketika euforia AI mencapai puncaknya,” kata para strateg tersebut.
Namun, yang lain mencatat perbedaan dengan gelembung masa lalu.
Keith Lerner, co-chief investment officer di Truist, menulis bahwa kinerja sektor teknologi S&P 500 selama tiga tahun terhadap S&P 500 secara keseluruhan berada sekitar 30%.
Hal ini sekitar sejalan dengan rata-rata 30 tahun dan jauh dari puncak sedikit di atas 250% pada Maret 2000, kata Lerner.
Dan tidak ada tanda-tanda euforia di pasar saham baru, di mana penawaran umum perdana telah relatif meredup.
Hanya 54 perusahaan yang melakukan IPO pada 2023, dibandingkan dengan 311 pada 2021, sebelum S&P 500 mencapai puncaknya pada Januari 2022, kata Nicholas Colas, co-founder DataTrek Research.
“Sentimen telah memanas terhadap saham sejak pertengahan 2023 … tetapi belum mencapai tingkat bullish dari puncak pasar sebelumnya,” tulis Savita Subramanian, equity dan quant strategist di BofA Global Research. Bank tersebut baru-baru ini menaikkan target akhir tahunnya untuk S&P 500 menjadi 5.400 dari 5.100. Indeks tersebut ditutup pada 5.175,27 pada Selasa.
“Menurut pandangan kami, bull market ini masih kuat,” katanya.