Ketika Presiden Trump kembali ke Gedung Putih, tujuannya sudah jelas: Membuat Amerika Hebat Kembali. Tapi partner ekonomi AS dan juga beberapa saingannya juga dapat keuntungan karena dia kembali di kantor presiden.
Para investor melihat pasar saham AS dengan semangat dan juga kekhawatiran: Indeks S&P 500 naik 15% dalam setahun terakhir, obligasi pemerintah cukup stabil, dan kebijakan bank sentral diperkirakan akan mulai turun.
Tapi di balik kondisi dasar yang kuat, ada pertanyaan: Apakah pertumbuhan saham "Magnificent 7" terlalu mahal karena janji AI yang belum terpenuhi? Apakah kebijakan luar negeri Trump yang tidak biasa akan merusak ekonomi dalam negeri? Dan dari mana pemenang sebenarnya dari lomba AI akan muncul?
Semakin banyak investor yang menjawab pertanyaan itu dengan mendiversifikasi ke suatu region kunci, kata Willem Sels, kepala investasi global untuk bank privat HSBC. Region itu adalah Cina.
Amerika terus membuktikan ketahanan ekonomi dan hasil pendapatannya, kata Sels kepada Fortune dalam wawancara eksklusif, tapi ketidakpastian geopolitik mendorong investor untuk menyeimbangkan risiko dengan region lain.
Biasanya, pengaruh politik terhadap portofolio berpusat di pasar berkembang, ujar Sels, tapi beberapa tahun terakhir ini juga masuk ke pasar negara maju. Karena itu, diversifikasi jadi lebih difokuskan—khususnya bagi pemilik usaha yang ingin menyebar risiko.
“Ketika klien datang… diskusi pertamanya adalah tolong buat portofolio global. Mungkin coba punya sedikit mungkin di negara asal Anda jika bisnis Anda sudah ada di sini, karena itulah diversifikasi,” kata Sels. “Debat beberapa bulan terakhir jelas tentang, akankah ada diversifikasi jauh dari AS? Dan ada beberapa elemen untuk itu.”
Sebagian pertanyaannya adalah betapa dominannya Big Tech AS di pasar saham, dengan saham Magnificent 7 (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, dan Tesla) menyumbang sebagian besar pertumbuhan. Jadi, jika saham ini terganggu, bisa berdampak besar untuk portofolio.
“Jelas Anda mungkin perlu melakukan sesuatu… untuk mendiversifikasi,” kata Sels, “Kami menyarankan hal-hal seperti pastikan Anda tidak hanya punya saham pertumbuhan tapi juga punya beberapa saham nilai, lakukan diversifikasi sektor, diversifikasi geografis, dan sebagainya.”
“Hal lain yang memicu diskusi diversifikasi itu jelas adalah perubahan kebijakan cepat di AS, dan pertumbuhan tumpukan utang, yang membuat orang bertanya, apakah ada cerita de-dolarisasi dan apa artinya bagi portofolio saya dan portofolio orang lain? Yang kami lihat dalam data adalah ada sekitar dua bulan di mana ada beberapa aliran keluar dari obligasi dan pasar saham, tapi itu tidak berlangsung lama—sebagian besar karena kebijakan menjadi sedikit lebih jelas.”
Tempat Aman dari Eropa ke Cina
“Orang-orang menambah sedikit ke region lain, menambah sedikit ke sektor lain untuk tidak terlalu terkonsentrasi di pasar AS, tapi mereka tidak lari darinya,” lanjut Sels. “Ada antusiasme untuk saham Eropa, tapi sangat singkat. Investor Asia dalam 15-20 tahun terakhir merasa sangat sulit untuk tertarik pada Eropa.”
Sebagian masalahnya adalah investor ini tidak melihat banyak perusahaan baru atau muncul yang bisa mengubah ekonomi Eropa secara material, dan juga ada masalah pengenalan merek selain perusahaan seperti LVMH dan BMW, kata Sels.
“Ini pertama kalinya kami melihat lagi aliran dana dari Eropa ke Cina,” tambah Sels. “Itu sebagian besar karena perdagangan AI yang ingin dimainkan orang, dan kedua konsep anti-involusi… dengan reformasi sisi penawaran yang akan mengatasi masalah kelebihan kapasitas, sehingga masalah deflasi dan kemudian pertumbuhan laba, karena yang ada di Cina adalah banyak perusahaan yang sangat kompetitif… karena itu mereka tidak memiliki daya tekan dan pertumbuhan laba cukup lemah.”
Cina telah memberi sinyal perubahan prioritas untuk mengatasi involusi, dengan Komisi Urusan Keuangan dan Ekonomi Pusat memberitahu Presiden Xi Jinping dalam pertemuan bulan lalu bahwa Beijing harus “fokus pada isu-isu penting dan sulit, mengatur kompetisi perusahaan yang tidak teratur dan berharga rendah” dan “memandu perusahaan untuk meningkatkan kualitas produk dan mendorong keluarnya kapasitas produksi yang sudah ketinggalan zaman.”
Beijing tidak asing dengan masalah ini. Pada tahun 2015 pemerintah meluncurkan aksi serupa untuk mengatasi kelebihan kapasitas, khususnya di region kunci seperti baja dan batu bara, untuk meningkatkan profitabilitas perusahaan.
Maju ke 2025 dan “mereka sekarang mengatasi itu,” kata Sels, “Karena itu kami pikir ekspektasi laba akan naik… salah satu hambatan utama bagi klien kami adalah keyakinan bahwa [perusahaan Cina] bersaing berlebihan dan karena itu laba tidak ada, pertumbuhan ekonomi mungkin ada, tapi laba tidak ada.”
“Itu sekarang berubah, jadi kami melihat aliran dana kembali dan jelas juga didorong oleh ‘Bagaimana saya bisa mendiversifikasi aset besar AS saya?’”
Diskon AI
Dengan diskusi tentang diversifikasi dari AS yang masih aktif, Cina tampaknya muncul sebagai region untuk menyeimbangkan risiko itu, kata Sels. Dan harga saham Beijing yang biasanya lebih rendah juga menawarkan kategori masa kini, AI, dengan harga murah.
Dalam catatan yang diterbitkan pekan lalu, HSBC mencatat bahwa dalam ekosistem AI, saham infrastruktur lebih unggul daripada enabler dan adopter—pada 22,2% versus 11,3% dan 13,5% sejak Juli. Memang, minggu ini perusahaan cip China, Cambricon Technologies, sebentar menjadi saham paling mahal di negaranya. Sahamnya naik 10% pada hari Rabu ke 1.465 yuan. Saat ini, harga sahamnya sudah turun lagi tapi masih naik 112% dari awal tahun sampai sekarang.
Dan walaupun Cambricon adalah contoh yang mahal, Sels menjelaskan bahwa setara dengan saham AS lainnya bisa ditemukan dengan "diskon 30 sampai 40%."
"Intinya kami bilang, dengarkan, jangan cuma lihat pembuat cip, tapi juga lihat perusahaan yang membangun infrastrukturnya. Perusahaan yang membangun energi, pasokan listriknya, robotik dan otomatisasi di mana ini bukan cuma masalah memindahkan data sedikit—ini inovasi yang sungguh besar. Jadi dengan mendiversifikasi di seluruh ekosistem AI, saya pikir itu sedikit menjawab pertanyaan tentang valuasi."
Pasar saham China sedang naik pesat: Indeks Komposit SSE naik 33,4% dalam setahun terakhir, sedangkan S&P 500 hanya naik 14,9%. Walaupun pertumbuhan di China signifikan, penelitian HSBC menunjukkan capex terkait AI AS (didorong oleh "4 Besar" Amazon, Alphabet, Microsoft, dan Meta bersama Stargate dan perusahaan swasta lain) delapan sampai 10 kali lebih besar dari "4 Besar" China (Alibaba, ByteDance, Tencent, dan Baidu, serta perusahaan layanan telekomunikasi).
Selain itu, penelitian HSBC menambahkan: "Perusahaan AS mencapai hasil yang lebih tinggi dari capex AI, dengan platform cloud menghasilkan pendapatan yang jauh lebih besar daripada perusahaan China—mendekati USD $400 miliar di AS vs. USD $60 miliar di China pada tahun 2024, menurut Statista."
Jadi, sementara klien mungkin menyeimbangkan agar tidak terlalu bergantung pada perusahaan Amerika, Sels bilang, fundamental positif AS tetap kuat—cukup kuat untuk menghilangkan resesi. Memang, walaupun ada penurunan kecil di saham tech yang mempertanyakan gelembung AI, bos HSBC tetap optimis: "Kami yakin bahwa peluncuran AI itu bersifat struktural."