Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter mingguan ini.
Penulis adalah penulis buku ‘Blood and Treasure, the Economics of Conflict from the Vikings to Ukraine’
Kekhawatiran tentang risiko geopolitik sering muncul di puncak survei kekhawatiran investor dalam setahun terakhir. Belakangan ini, “risiko geopolitik” sering jadi istilah halus untuk kebijakan tarif Amerika yang tak terduga, dipilih oleh lembaga AS yang tidak ingin terlalu mengganggu Gedung Putih. Tapi sekarang, risiko geopolitik yang benar-benar terjadi lebih tradisional, yaitu ancaman konflik berkepanjangan di Timur Tengah yang mengancam pasokan minyak global.
Harga minyak naik hingga 12% setelah serangan Israel ke fasilitas nuklir Iran. Di akhir pekan, konflik semakin panas dengan Israel menyerang, antara lain, terminal minyak besar di Teheran. Iran memproduksi sekitar 3,3 juta barel minyak per hari, dengan 2 juta diekspor. Karena permintaan minyak global diperkirakan 103,9 juta barel per hari oleh International Energy Agency dan Arab Saudi serta Uni Emirat Arab dilaporkan bisa menaikkan produksi lebih dari 3,5 juta barel per hari, bahkan gangguan besar pada produksi Iran kemungkinan bisa diatasi. Lonjakan harga minyak setelah serangan Israel pertama mencerminkan kekhawatiran bahwa konflik bisa meluas sampai Iran mencoba menutup Selat Hormuz untuk kapal tanker atau bahkan menyerang fasilitas minyak tetangganya.
Hubungan antara ketidakpastian geopolitik, harga minyak, dan makroekonomi jarang sederhana, seperti ditunjukkan penelitian Bank Sentral Eropa tahun 2023. Harga minyak Brent naik 5% setelah serangan teroris 9/11 di New York karena investor memperhitungkan risiko perang di Timur Tengah mengganggu pasokan. Tapi turun 25% dalam 14 hari karena ketakutan ekonomi global melambat akan melemahkan permintaan minyak. Dua minggu setelah invasi Rusia ke Ukraina Februari 2022, harga Brent naik 30%. Tapi kembali ke level sebelum invasi delapan minggu kemudian.
Penelitian ECB menunjukkan guncangan geopolitik mempengaruhi ekonomi global melalui dua cara. Jangka pendek, yang paling penting biasanya saluran risiko. Pasar keuangan memperhitungkan gangguan pasokan minyak global, meningkatkan nilai tunai memegang kontrak minyak — disebut convenience yield — mendorong harga minyak naik. Tapi jangka panjang, saluran aktivitas ekonomi berperan. Ketegangan geopolitik cenderung menekan permintaan global karena ketidakpastian mengurangi investasi dan konsumsi serta mengganggu perdagangan. Saluran ini biasanya menurunkan permintaan dan harga minyak global. Dengan kata lain, tekanan harga minyak akibat guncangan geopolitik cenderung sementara.
Tapi tidak selalu begitu. Guncangan harga minyak 1973 dan 1979 diikuti resesi AS, dan potensi kenaikan harga minyak akibat geopolitik masih mengkhawatirkan pembuat kebijakan dan investor. Mereka mungkin bisa sedikit tenang dari penelitian Federal Reserve Bank of Dallas awal tahun ini. Penelitian ini mencoba memisahkan ketidakpastian harga minyak dari ketidakpastian makroekonomi. Mereka menemukan risiko harga minyak akibat geopolitik kecil kemungkinannya menyebabkan resesi besar. Bahkan peningkatan besar risiko kekurangan produksi seperti 1973 atau 1979, menurut model, hanya menurunkan output ekonomi 0,12%.
Meski ketidakpastian tinggi tentang pasokan minyak bisa menaikkan harga minyak jangka pendek, kecuali risiko itu benar-benar terjadi, dampak makroekonomi global kemungkinan terbatas. Dampak serupa terlihat di harga aset secara umum. Menurut Laporan Stabilitas Keuangan Global IMF terbaru, peristiwa risiko geopolitik sejak Perang Dunia II biasanya dikaitkan dengan penurunan moderat harga saham jangka pendek, tapi sebagian besar tidak berdampak jangka panjang. Pasar saham global akhirnya pulih setelah invasi Irak ke Kuwait 1990 dan Rusia ke Ukraina 2022. Tapi 1973 jadi pengecualian, dengan embargo minyak saat itu membuat pasar saham global turun tajam 12 bulan kemudian.
Banyak hal tentu tergantung pada berapa lama konflik Israel-Iran berlangsung dan bagaimana eskalasinya. Perlu diingat bahwa bahkan selama “Perang Tanker” 1980-an, ketika lebih dari 200 kapal tanker di Selat Hormuz dibom dalam perang Iran-Irak, harga minyak stabil setelah lonjakan awal. Dampak apa pun yang kurang dari gangguan besar pada produksi minyak Timur Tengah kemungkinan bisa dikendalikan.