Pada hari Senin, perusahaan pusat data Applied Digital mengumumkan dua perjanjian sewa 15 tahun dengan CoreWeave, perusahaan infrastruktur AI. Berita ini membuat saham CoreWeave melonjak lebih dari 40% dalam beberapa hari berikutnya.
Kenaikan dua digit seperti ini sudah biasa selama CoreWeave menjadi saham publik. Pada 27 Mei, sahamnya naik 20% setelah perusahaan mengumumkan obligasi senilai $2 miliar. Tanggal 16 Mei, sahamnya naik 22% karena Nvidia berinvestasi $900 juta. Saham turun 17% Kamis lalu, tapi naik lagi 4% Jumat siang. Meski sahamnya fluktuatif, trennya sangat positif: saham CoreWeave naik 250% sejak IPO di Maret, dengan valuasi pasar sekarang sekitar $70 miliar.
Ini bikin bingung banyak analis Wall Street yang anggap perusahaan ini dalam keadaan finansial berisiko meski pendapatannya tumbuh pesat. “Dari sisi fundamental, tidak ada yang mendukung perubahan besar harga saham sejak IPO,” kata Nick Del Deo, direktur di MoffettNathanson yang meneliti CoreWeave dan perusahaan teknologi lain.
Dari 19 analis yang meneliti CoreWeave, hanya tiga yang memberi rekomendasi “beli”, empat lainnya positif, sementara mayoritas tetap rekomendasi “tahan” per 6 Juni. Harga target rata-ratanya $72.61, jauh di bawah harga Jumat ($145) dan rekor tertinggi 52 minggu ($166.63).
Beberapa analis percaya permintaan saham ini didorong investor retail yang suka trading kontra dan ikut momentum. Mereka mungkin tertarik invest di CoreWeave karena kontrak miliaran dolar dengan Nvidia, OpenAI, Microsoft, dan perusahaan besar lain di bidang AI. Investor institusi seperti Coatue Management dan Jane Street juga pegang saham CoreWeave senilai lebih $1 miliar masing-masing.
Pengumuman besar seperti sewa dengan Applied Digital jadi salah satu faktor naiknya saham. Tapi alasan utamanya, investor ingin ikut sukses OpenAI (yang belum IPO) dan lihat CoreWeave sebagai salah satu cara untuk masuk ke pasar AI. OpenAI punya saham di CoreWeave dan menandatangani kontrak miliaran dolar sebagai penyedia infrastruktur cloud sampai April 2029. CoreWeave juga mitra utama Nvidia, perusahaan paling berharga di dunia saat ini, yang juga investor di CoreWeave.
CoreWeave “siap ambil bagian besar di pasar cloud AI yang tumbuh sangat cepat,” tulis Gregg Moskowitz dari Mizuho, yang kasih rekomendasi “unggul” setelah laporan laba kuartal Mei lalu. Di kuartal pertama, CoreWeave lampaui estimasi pendapatan lebih 10% dan proyeksi kuartal dua juga di atas prediksi, menurut Yahoo Finance. Moskowitz dan analis optimis lain tidak menanggapi permintaan komentar dari Fortune.
CoreWeave catat pendapatan $981.6 juta di tiga bulan pertama tahun ini, naik 420% dari tahun lalu. Pertumbuhan cepat ini hasil dari pindah ke bisnis AI di waktu tepat. Didirikan tahun 2017 oleh tiga pedagang komoditas, CoreWeave awalnya perusahaan mining ethereum. Tahun 2019, mereka beralih ke infrastruktur cloud untuk tingkatkan kemampuan GPU, menarik investasi dan chip dari Nvidia—mulai perjalanannya ke puncak komputasi AI.
Efek GameStop?
IPO CoreWeave tidak terlalu sukses. Mereka turunkan harga penawaran, dan sahamnya hanya naik 1 sen dari harga IPO $40 di hari pertama.
Bagi analis yang ragu nilai CoreWeave, kekhawatiran mereka didorong oleh utang besar perusahaan, ketergantungan ekstrem pada Microsoft, dan pengembangan teknologi mandiri oleh pelanggan yang bisa gantikan kontrak dengan CoreWeave.
Antusiasme trader harian dan pesimisme analis profesional mungkin bikin situasi short squeeze mirip GameStop tahun 2021, dimana sahamnya naik dari $17 ke $483 dalam sebulan. Volatilitas CoreWeave diperparah oleh float saham yang kecil—artinya hanya sedikit saham tersedia untuk dibeli. Short interest CoreWeave sekitar 8.44% dari float, jauh di atas rata-rata saham AS (2%-5%), tapi masih jauh di bawah 140% GameStop saat short squeeze terkenalnya.
Salah satu short seller CoreWeave yang kena squeeze adalah Felix Wang dari Hedgeye Risk Management. Tapi, Wang tetap pertahankan posisi short meski hadapi kerugian besar. Argumennya beragam, tapi utamanya soal utang bersih, liabilitas sewa, dan ketergantungan pada Microsoft dan sedikit pelanggan lain untuk pendapatan. “Investor harus lebih khawatir dengan kewajiban operasional dan finansial mereka,” katanya ke Fortune.
Ini karena perusahaan punya rasio utang-ekuitas 387%, margin laba -38.7%, dan utang $11.9 miliar dengan kas hanya $1.28 miliar. Ditambah Microsoft menyumbang lebih 70% pendapatan CoreWeave kuartal lalu, Wang bandingkan CoreWeave dengan WeWork saat IPO gagal tahun 2019.
Wang lihat kreditur CoreWeave seperti Blackstone dan Magnetar Financial. Katanya, pemberi pinjaman ini sekarang kenakan bunga 10%-15% pada utang CoreWeave dan bisa naikkan bunga atau percepat jadwal pembayaran jika klien seperti Microsoft hentikan atau turunkan kerja sama. “Kalau pelangganmu perusahaan AAA terbaik di dunia selain OpenAI, kenapa bayar bunga 10%-15% di perjanjian utang?” tanya Wang.
Kewajiban utang CoreWeave juga jadi alasan Gil Luria dari D.A. Davidson kasih rekomendasi “underperform”. Dia jelaskan bahwa utang CoreWeave sangat besar hingga pemegang saham hanya punya porsi kecil di perusahaan. Ditambah, pelanggan seperti Microsoft dan Google sedang bangun produk saingan. “Satu-satunya alasan mereka pakai CoreWeave karena CoreWeave bisa bangun infrastruktur cepat sementara Microsoft dan Google kekurangan chip Nvidia,” katanya. “Kebutuhan mereka pada CoreWeave akan hilang sebelum kontrak berakhir.”
Analis skeptis ini mungkin terbukti benar September nanti saat masa lockup IPO berakhir dan pemegang saham terbatas bisa jual saham CoreWeave, yang mungkin turunkan harga. Tapi setelah saham CoreWeave pulih Jumat setelah turun 17% di Kamis, satu hal yang jelas: perusahaan AI ini akan terus bikin percaya dan tidak percaya sama-sama bingung.
Cerita ini pertama kali muncul di Fortune.com