Sebuah versi dari posting ini pertama kali muncul di TKer.co
Pasar saham adalah mekanisme diskonto, yang berarti harga pasar mencerminkan harapan untuk masa depan, dan fluktuasi harganya mencerminkan upaya pasar untuk memperhitungkan perubahan harapan-harapan tersebut.
Percaya atau tidak, pada suatu saat tertentu, pasar saham tidak terlalu memperhatikan keadaan saat ini. Itu karena harapan untuk saat ini sudah dipatok ke dalam pasar hari-hari, minggu, dan bulan yang lalu.
Artinya, pasar saham bereaksi terhadap berita sejauh 1) tidak sesuai dengan apa yang diharapkan pasar untuk saat ini, dan 2) mengubah apa yang diharapkan pasar untuk masa depan.
Ada beberapa faktor lain yang mendorong harga saham dari waktu ke waktu. Tetapi dalam konteks menyerap berita utama, ini adalah dua hubungan yang perlu diperhatikan.
Karena pasar saham sangat bergantung pada harapan untuk masa depan, kita tidak dapat menghindari momen ketika perilaku pasar saham tampaknya bertentangan dengan informasi tentang saat ini. Secara khusus, terkadang kita mendapatkan harga saham turun di tengah berita baik dan naik di tengah berita buruk.
Ini adalah beberapa momen yang paling disalahpahami dalam siklus pasar saham.
Salah satu contoh yang lebih membingungkan dari dinamika kontraintuitif ini terjadi selama musim semi 2020 ketika ekonomi tersandung akibat pembatasan pandemi COVID-19.
Setelah penurunan tajam 35%, S&P 500 mencapai titik terendah dan berbalik naik pada tanggal 23 Maret tahun itu.
Namun, kami terus mendapatkan laporan ekonomi yang buruk selama berminggu-minggu saat pasar saham melonjak.
Ini menghasilkan salah satu tangkapan layar yang menentukan dari pandemi. Itu berasal dari episode 9 April dari “Mad Money with Jim Cramer.” Acara Cramer menyoroti bagaimana pasar saham mengalami minggu terbaik dalam beberapa dekade sementara chyron melaporkan total tiga minggu dari klaim asuransi pengangguran melonjak menjadi 16 juta.
Orang-orang bingung.
Ya, ekonomi dalam keadaan buruk pada bulan April. Tetapi harapan sudah sangat rendah, yang berarti standar untuk perkembangan yang bisa menyebabkan saham naik juga sangat rendah.
Jika kita melihatnya sekarang, sepertinya pasar saham sudah benar.
Baru pada bulan Juni kita mengetahui bahwa penciptaan lapangan kerja kembali normal pada bulan Mei. Dan baru pada Juli 2021 kita mengetahui bahwa resesi telah berakhir pada April 2020.
Pasar saham, pada bagian mereka, pulih dari semua kerugian pandemi dan mencapai rekor tertinggi baru pada Agustus 2020. (Jadi, jika Anda menjual saham ketika berita buruk dan menunggu berita baik untuk kembali masuk, maka Anda mungkin benar-benar melewatkan keuntungan yang signifikan yang bisa Anda peroleh dengan hanya bertahan selama krisis tersebut.)
Ini bukan hanya fenomena resesi pandemi. Pasar saham biasanya mulai pulih jauh sebelum ekonomi. Michael Cembalest dari JPMorgan meninjau sejarah dalam catatan penelitian Oktober 2022.
“Ada konsistensi luar biasa dalam pola yang ditunjukkan di bawah ini: ekuitas cenderung mencapai titik terendah beberapa bulan (setidaknya) sebelum korban lain dari resesi,” tulisnya.
Secara historis, pasar saham mencapai titik terendah sekitar lima bulan sebelum ekonomi. Kadang-kadang waktu pemimpin lebih lama. Kadang-kadang lebih pendek. Pada satu kesempatan yang sangat langka — gelembung dotcom — pasar mencapai titik terendah setelah ekonomi.
Ekonomi AS telah melambat untuk waktu yang lama karena angin ekor utama awal dalam pemulihan meratakan.
Berita baik adalah bahwa ekonomi masih tetap tumbuh didukung oleh kemampuan konsumen untuk menghabiskan dan kemauan bisnis untuk berinvestasi.
Meskipun mungkin tidak necessarily kita menuju resesi, kita bisa berada di tengah “ketakutan pertumbuhan,” yang secara historis datang dengan penjualan besar di pasar saham diikuti oleh reli cepat.
Kisah-kisah ketakutan pertumbuhan telah terakumulasi belakangan ini. Sejak awal Maret:
Delta Airlines memperingatkan bahwa “outlook mereka telah terpengaruh oleh penurunan kepercayaan konsumen dan korporat yang disebabkan oleh ketidakpastian makro yang meningkat.”
Menurut survei Optimisme Usaha Kecil NFIB bulan Februari, rencana belanja modal turun ke level terendah sejak 2020.
Dari Survei Ekspektasi Konsumen New York Fed bulan Februari: “Rumah tangga menyatakan lebih banyak pesimisme tentang situasi keuangan mereka dalam satu tahun ke depan pada bulan Februari, sementara harapan pengangguran, tunggakan, dan akses kredit memburuk secara signifikan.”
Dari Survei Konsumen Universitas Michigan bulan Maret: “Sentimen konsumen turun 11% lagi bulan ini, dengan penurunan yang terlihat secara konsisten di semua kelompok usia, pendidikan, pendapatan, kekayaan, afiliasi politik, dan wilayah geografis. …harapan untuk masa depan memburuk di berbagai aspek ekonomi, termasuk keuangan pribadi, pasar tenaga kerja, inflasi, kondisi bisnis, dan pasar saham.”
Perusahaan Wall Street, termasuk Goldman Sachs, Morgan Stanley, dan JPMorgan memangkas proyeksi pertumbuhan GDP mereka.
Bahkan Presiden Trump secara eufemistis memperingatkan bahwa warga Amerika bisa menghadapi “gangguan” dan “periode transisi” saat administrasinya melanjutkan dengan tarif yang mahal. Menteri Keuangan Bessent juga mengulangi pernyataan tersebut, memperingatkan tentang “periode detoks ekonomi.”
Karena pasar saham adalah mekanisme diskonto, Anda bisa berpendapat bahwa penarikan saat ini yang dimulai pada 19 Februari adalah pasar memperhitungkan berita buruk yang kita terima sekarang.
Ini sekali lagi berbicara tentang dilema yang dihadapi investor saat mereka memikirkan membuat penyesuaian pada portofolio mereka. Pasar saham tidak mematok apa yang terjadi hari ini. Ini mematok apa yang diharapkan dalam beberapa minggu, bulan, dan tahun mendatang.
Dan masa depan itu tidak pasti. Itu bisa lebih buruk dari yang kita harapkan saat ini. Itu bisa lebih baik.
Tidak ada yang bisa dipastikan bahwa pasar saham mencapai titik terendahnya untuk tahun ini. Namun, kita juga tidak boleh kaget jika kita segera mengalami reli berkelanjutan karena berita yang masuk hanya mengkonfirmasi harapan suram yang sudah dipatok ke dalam pasar.
Dengan sudut pandang retrospektif, perbedaan pasar saham dan ekonomi masuk akal. Namun, pada saat itu, seringkali terasa salah.
Yang terasa benar adalah ketika pasar saham turun saat Anda mendapatkan informasi yang menunjukkan bahwa saat ini dan masa depan dekat sedang memburuk, dan sebaliknya.
Namun, kemungkinan akan ada saat di mana pasar saham bergerak naik saat ia melanjutkan mematok masa depan yang lebih baik. Dan saat itu kemungkinan besar akan terjadi ketika berita ekonomi buruk.
Semuanya berbicara tentang bahaya mencoba mengatur waktu pasar.
Apakah mungkin kita mengetahui bahwa situasi ekonomi ternyata jauh lebih buruk dari yang dipatok dalam pasar saat ini? Tentu saja.
Bisakah kita menjamin itu? Tidak bisa.
Ada beberapa titik data dan perkembangan makroekonomi yang mencolok sejak tinjauan terakhir kita:
Perasaan konsumen turun. Dari Survei Konsumen Universitas Michigan bulan Maret: “Sentimen konsumen turun 11% lagi bulan ini, dengan penurunan yang terlihat secara konsisten di semua kelompok usia, pendidikan, pendapatan, kekayaan, afiliasi politik, dan wilayah geografis. Sentimen sekarang telah turun selama tiga bulan berturut-turut dan saat ini turun 22% dari Desember 2024. Meskipun kondisi ekonomi saat ini sedikit berubah, harapan untuk masa depan memburuk di beberapa aspek ekonomi, termasuk keuangan pribadi, pasar tenaga kerja, inflasi, kondisi bisnis, dan pasar saham.”
Optimisme usaha kecil turun. Dari laporan Indeks Optimisme Usaha Kecil NFIB bulan Februari: “Ketidakpastian tinggi dan meningkat di Main Street, dan karena banyak alasan. Bagaimana perkembangan masa depan diselesaikan akan membentuk masa depan ekonomi. Keyakinan bahwa ekonomi akan terus tumbuh mulai memudar.”
Inflasi melambat. Indeks Harga Konsumen (CPI) bulan Februari naik 2,8% dari tahun sebelumnya, turun dari tingkat 3% pada bulan Januari. Disesuaikan dengan harga makanan dan energi, CPI inti naik 3,1%, turun dari level 3,3% bulan sebelumnya.
Dalam basis bulanan, CPI dan CPI inti naik 0,2%.
Jika diannualisasi tren enam bulan dalam angka bulanan tersebut — refleksi dari tren jangka pendek dalam harga — CPI inti naik 3,6%.
Ekspektasi inflasi memburuk namun tetap stabil. Dari Survei Ekspektasi Konsumen New York Fed bulan Februari: “Ekspektasi inflasi median meningkat 0,1 poin persentase pada jangka waktu satu tahun, menjadi 3,1%, dan tetap stabil pada jangka waktu tiga tahun dan lima tahun (keduanya pada 3,0%) pada bulan Februari. …Ketidakpastian inflasi median — atau ketidakpastian yang diungkapkan terkait hasil inflasi masa depan — meningkat pada semua tiga jangka waktu.”
Harga bensin turun sedikit. Dari AAA: “Meskipun permintaan meningkat, harga bensin turun minggu ini, dengan rata-rata nasional hari ini sebesar $3,07 per galon, sekitar 3 sen lebih rendah dari seminggu yang lalu. Penurunan ini di pompa bensin datang saat banyak pelancong bersiap untuk berlibur musim semi dan pengemudi mungkin terkejut menemukan bensin di bawah $3 di 31 negara bagian.”
Data pengeluaran kartu tetap stabil. Dari JPMorgan: “Per 07 Mar 2025, data pengeluaran kartu Konsumen Chase kami (belum disesuaikan) 2,6% di atas hari yang sama tahun lalu. Berdasarkan data Kartu Konsumen Chase hingga 07 Mar 2025, perkiraan kami untuk ukuran kontrol penjualan eceran bulan Februari sensasional 0,20%.”
Suku bunga hipotek turun sedikit. Menurut Freddie Mac, suku bunga hipotek tetap 30 tahun rata-rata turun menjadi 6,65% dari 6,63% minggu lalu. Dari Freddie Mac: “Meskipun volatilitas di pasar, suku bunga hipotek tetap 30 tahun tetap sama dari minggu lalu. Suku bunga hipotek tetap relatif rendah dibandingkan beberapa bulan terakhir, dan pembeli rumah telah merespons. Aplikasi pembelian naik 5% dibandingkan dengan tahun lalu. Kombinasi suku bunga hipotek yang agak lebih rendah dan peningkatan inventaris adalah tanda positif bagi pembeli rumah di musim pembelian rumah musim semi yang kritis ini.”
Ada 147 juta unit perumahan di AS, di antaranya 86,6 juta dihuni pemilik dan 34 juta (atau 40%) di antaranya bebas hipotek. Dari mereka yang membawa utang hipotek, hampir semua memiliki hipotek dengan suku bunga tetap, dan sebagian besar hipotek tersebut memiliki tingkat yang telah dikunci sebelum suku bunga melonjak dari level terendah 2021. Semua ini untuk mengatakan: Sebagian besar pemilik rumah tidak terlalu sensitif terhadap pergerakan harga rumah atau suku bunga hipotek.
Klaim pengangguran turun sedikit. Klaim awal untuk tunjangan pengangguran turun menjadi 220.000 selama minggu yang berakhir pada 8 Maret, turun dari 222.000 minggu sebelumnya. Metrik ini terus berada pada level yang secara historis terkait dengan pertumbuhan ekonomi.
PHK federal yang dibawa oleh Departemen Efisiensi Pemerintah Trump tampaknya masuk ke dalam data. Klaim awal yang diajukan oleh karyawan federal mencapai 1.580 pada minggu yang berakhir pada 1 Maret.
Lowongan pekerjaan meningkat. Menurut Survei Pekerjaan dan Pergiliran Ketenagakerjaan BLS, para pengusaha memiliki 7,74 juta lowongan pekerjaan pada bulan Januari, naik dari 7,51 juta pada bulan Desember.
Selama periode tersebut, ada 6,85 juta orang yang menganggur — artinya ada 1,1 lowongan pekerjaan per orang yang menganggur. Ini terus menjadi salah satu tanda yang lebih