Unlock the White House Watch newsletter for free
Panduan Anda tentang apa yang artinya pemilihan AS 2024 bagi Washington dan dunia
Empat dekade lalu, Plaza Hotel yang mewah di New York menjadi terkenal dalam cerita keuangan. Pada 22 September 1985, pemerintah AS berhasil meyakinkan Inggris, Jepang, Jerman, dan Prancis untuk secara bersama-sama menurunkan nilai dolar, untuk meningkatkan daya saing industri Amerika.
Apakah ini bisa terjadi lagi? Ide tersebut sedang memicu gosip tanpa henti di kalangan pebisnis. Atau seperti yang baru-baru ini dikatakan oleh grup investasi Aberdeen kepada klien mereka: “Ada spekulasi tentang kesepakatan Plaza yang baru – yang disebut ‘Kesepakatan Mar-a-Lago’ – untuk merendahkan nilai dolar AS.” Memang, beberapa trader mengharapkannya terjadi tahun ini.
Sebagian besar pengamat utama mungkin menganggap hal ini benar-benar gila – atau, seperti yang dikatakan oleh Mark Sobel, mantan pejabat teratas Departemen Keuangan AS, dengan sedikit lebih diplomatis, “sangat tidak masuk akal dan mustahil”.
Tidak mengherankan. Dilihat melalui prisma pemikiran ekonomi utama baru-baru ini, ada tantangan besar. Pertama, intervensi mata uang bersama tidak sejalan dengan gagasan pasar bebas dan dalam beberapa tahun terakhir sama tidak populer dengan flare.
Kedua, sejarah menunjukkan bahwa intervensi terbaik dilakukan dengan sekutu yang dipercayai. Itu terlihat dalam Kesepakatan Plaza. Tetapi pemimpin Prancis sudah menunjukkan penolakan mereka untuk melakukan permintaan keuangan Washington. China bisa jauh lebih keras.
Ketiga, tarif biasanya memperkuat mata uang. Memang, Scott Bessent, sekretaris keuangan Donald Trump, mengatakan kepada Institut Manhattan tahun lalu bahwa dua pertiga dari dampak tarif biasanya terlihat dalam kenaikan nilai mata uang. Itu membuat pelemahan tampak kontradiktif.
Keempat, jika tarif memicu kejatuhan pasar saham dan/atau resesi – yang tampak sangat mungkin terjadi – mungkin akan terjadi penolakan populist. Itu bisa meredakan ambisi liar Trump, atau begitu beberapa orang berharap.
Namun, saya pikir berbahaya untuk mengasumsikan bahwa tantangan-tantangan ini akan mengubur ide Mar-a-Lago: tim ekonomi Trump memiliki filosofi yang sangat berbeda dari dunia kebijakan utama dalam beberapa tahun terakhir sehingga mereka menginterpretasikan keempat isu tersebut secara berbeda.
Bagaimana? Nah, pertama, mereka tidak menganggap intervensi kebijakan keuangan sebagai kuno, tetapi sangat penting jika mereka ingin memaksa pembaharuan besar dalam keuangan dan perdagangan global. Untuk memahami hal ini, pertimbangkan esai yang harus dibaca dari Stephen Miran, pilihan Trump untuk ketua Dewan Penasihat Ekonomi.
Tidak semua penasihat Trump seketakut yang dikritik harapkan terhadap kejatuhan pasar saham atau resesi, saya diberitahu. Sebaliknya, mereka selalu tahu bahwa tarif akan melepaskan sedikit rasa sakit awal dan ingin menyelesaikan ini di awal masa jabatan Trump. Bahkan beberapa pejabat sebenarnya melihat sisi positifnya. Mereka berpikir kejutan resesi akan memaksa negara lain ke meja perundingan lebih cepat dan mengurangi tingkat suku bunga AS, sementara harga aset yang lebih rendah akan melawan kelebihan keuangan yang telah merugikan ekonomi AS, terutama jika dolar yang lebih lemah meningkatkan industri.
“Tim Trump jauh lebih peduli tentang ekonomi riil dalam jangka menengah hingga panjang daripada ekonomi keuangan dalam jangka pendek,” kata Zoltan Pozsar, pendiri dan CEO Ex Uno Plures, penyedia riset, yang menerbitkan laporan “Mar-a-Lago” yang dikutip oleh Miran. “Ini tentang Main Street, bukan Wall Street.”
Ketiga, sementara esai Miran memperingatkan bahwa tarif mungkin pada awalnya memperkuat dolar, ia berpikir Washington bisa menutupi ini. Itu karena konsep Mar-a-Lago tentang lebih dari “hanya” mata uang. Sebaliknya, salah satu ide yang beredar adalah bahwa negara lain akan “dorong” untuk menukar kepemilikan dolar, Surat Utang Jangka Pendek, atau bahkan emas untuk obligasi dolar jangka panjang atau abadi yang cocok untuk kesepakatan pembelian kembali di Federal Reserve.
Itu akan mengurangi tekanan fiskal bagi AS, sebagian orang berpikir, sambil menjaga dominasi sistem keuangan dolar – dan memungkinkan Washington melemahkan mata uang. Atau, seperti yang dikatakan Bessent tahun lalu, devaluasi dan dominasi dolar tidak adalah tujuan yang “saling terbatas”.
Keempat, bahkan jika tindakan Trump menjauhkan sekutu, penasihatnya berharap memaksa kepatuhan dengan kesepakatan apa pun melalui kejutan tarif dan ancaman lainnya. Lebih khusus, Bessent mengatakan Trump akan meminta pemerintah lain untuk menempatkan diri dalam kotak “merah”, “hijau” dan “kuning” – yaitu memilih menjadi musuh, teman atau pemain yang berdampingan.
Negara “hijau” akan mendapatkan perlindungan militer dan keringanan tarif, tetapi harus merangkul kesepakatan mata uang. Beberapa negara “kuning” – atau bahkan “merah” – mungkin melakukan kesepakatan transaksional. Dapat ada dua tahap dengan Mar-a-Lago, pikir mereka: satu dengan sekutu dan yang kedua dengan yang lain.
Akankah ini benar-benar terjadi? Kita tidak tahu. Dan, bahkan jika terjadi, banyak ekonom utama mungkin berargumen bahwa rencana-rencana ini sangat keliru sehingga akan gagal.
Mungkin begitu. Tetapi apa yang harus dipahami investor saat ini adalah bahwa tindakan terkini Trump bukan “hanya” sewenang-wenang; visi timnya memiliki logika internal yang kuat. Kekacauan saat ini sama pentingnya dengan bug.
Atau, untuk mengatakannya dengan cara lain, ketika Bessent menyatakan tahun lalu bahwa ia ingin “menjadi bagian dari. . . penyesuaian Bretton Woods” untuk sistem keuangan dan perdagangan global, ia tidak bercanda. Jauh dari itu. Guncangan tarif yang terus berlanjut mungkin menandakan drama yang lebih besar. Waspadalah terhadap peringatan Plaza tersebut.