Artikel ini merupakan versi on-site dari newsletter Unhedged kami. Pelanggan premium dapat mendaftar di sini untuk mendapatkan newsletter setiap hari kerja. Pelanggan standar dapat meningkatkan ke premium di sini, atau menjelajahi semua newsletter FT
Selamat pagi. Perubahan “vibe” di pasar yang telah kami tulis dalam beberapa surat terakhir terus berlanjut kemarin. Imbal hasil Surat Utang Negara (Treasury) turun baik di ujung pendek maupun ujung panjang kurva, dengan imbal hasil riil, daripada harapan inflasi, mendorong sebagian besar penurunan. Harapan pemotongan suku bunga untuk tahun ini terus meningkat; pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin telah ditambahkan dalam kurun waktu kurang dari dua minggu. Saham Big Tech, terutama Tesla, mengalami hari yang sulit. Data sentimen konsumen yang lebih suram muncul juga, kali ini dari Conference Board, yang juga melaporkan harapan inflasi yang meningkat. Apakah ada yang bisa mengakhiri berita buruk ini? Nah, laporan laba yang spektakuler dari Nvidia mungkin bisa melakukannya, dan kebetulan, pemimpin chip AI ini akan merilis hasilnya sore ini. Dan jika angka Nvidia mengecewakan? Lebih baik jangan memikirkan itu. Email kami: [email protected] dan [email protected].
Apakah perubahan vibe nyata? Pasang taruhan Anda
Pasar agak terkejut dengan indikasi bahwa pertumbuhan melambat dan inflasi tidak. Apakah kita sedang melihat titik infleksi ke bawah — atau apakah data terbaru hanya sekadar celah? Angka-angka belakangan ini terus buruk, tetapi di sisi lain, kebijakan Trump yang diharapkan akan mendorong ekonomi yang kuat dan mendukung pasar — pemotongan pajak dan deregulasi substansial — belum terjadi.
Pada saat seperti ini, membuat prediksi berguna. Ini memaksa disiplin mental. Jadi mari kita coba memprediksi untuk akhir tahun ini, untuk dua variabel penting: inflasi dan pengangguran. Apakah mereka akan lebih tinggi atau lebih rendah dari sekarang? Yaitu: apakah ekonomi akan mereda, seperti yang menunjukkan data terbaru, membawa pengangguran naik? Apakah tarif dan penegakan imigrasi akan memicu inflasi? Pembaca Unhedged yang setia akan ingat bahwa kami suka berpikir dalam matriks. Berikut ini:
Kami sangat ingin mendengar pendapat pembaca tentang apa yang Anda pikirkan tentang probabilitas kotak A hingga D (seperti biasa: [email protected]). Ingat bahwa mereka harus berjumlah 100!
Untuk catatan, Rob berpikir bahwa inflasi lebih mungkin daripada tidak (60 persen/40 persen) terjebak di level saat ini atau di atasnya, dan bahwa pasar tenaga kerja lebih mungkin daripada tidak akan tetap cukup ketat. Ini menghasilkan probabilitas berikut: 24 persen A, 36 persen B, 16 persen C, dan 24 persen D. Artinya, inflasi tinggi masih merupakan risiko yang lebih besar daripada pengangguran yang meningkat, tetapi yang terburuk dari segala hal — stagflasi — adalah kemungkinan nyata.
Perumahan
Komentator pesimis telah menunjuk ke pasar perumahan AS yang melunak sebagai kontributor kunci untuk pergeseran vibe negatif, dan ancaman terhadap pertumbuhan di masa depan. Lumrah saja: penjualan rumah yang sudah ada turun 30 persen dari Desember ke Januari, konstruksi perumahan baru (“starts”) turun 10 persen, izin konstruksi baru yang diberikan datar, dan penyelesaian rumah baru — yaitu, penambahan inventaris — sedikit meningkat:
Meskipun tidak ada berita baik dari semua ini, kondisi pasar perumahan tidak jauh lebih buruk hari ini daripada pada bulan Oktober, ketika kami terakhir menulis tentangnya. Tingkat bunga hipotek yang tinggi terus menekan permintaan. Persediaan terlalu tinggi. Dan harga tidak turun cukup untuk menarik pembeli:
Yang berubah adalah prospeknya. Meskipun tingkat bunga hipotek saat ini sekitar sama dengan Oktober, mereka melonjak di antaranya, semakin mengguncang pasar:
Meskipun tingkat bunga hipotek telah sedikit turun belakangan ini, saham pembangun rumah telah terus menurun selama lima bulan:
Ada lebih dari penurunan saham pembangun rumah daripada tingkat bunga hipotek. Biasanya, pembangun rumah melihat peningkatan penjualan di musim semi, tetapi itu mungkin tidak akan terjadi. Menurut Rick Palacios di John Burns Consulting:
Pembangun rumah memasuki musim ini dengan terlalu banyak inventaris yang tidak terjual. Harapan adalah penjualan akan meningkat saat penjualan dimulai. Tetapi pembangun rumah sedang mundur sedikit, karena mereka menyadari musim semi tidak akan sekuat yang [diharapkan] sebelumnya.
Ada ketakutan lain bagi para pembangun rumah di depan. Menurut Troy Ludtka di SMBC Nikko Securities America, “banyak pembangun rumah mengandalkan tenaga kerja yang tidak terdokumentasi”; kebijakan imigrasi Presiden Donald Trump bisa membuat penyelesaian rumah baru lebih sulit dan lebih mahal. Dan tarif, terutama pada kayu dari Kanada, bisa meningkatkan biaya input, baik lebih menekan permintaan atau memaksa pembangun rumah menerima margin yang lebih kecil pada proyek yang sudah mereka mulai.
Tetapi seperti yang dicatat Palacios kepada Unhedged, ini adalah prospek “melandai, bukan jatuh dari tebing.” Pembangun rumah sudah mulai mundur, dan banyak telah memperkuat rantai pasokan mereka sejak pandemi untuk mengatasi beberapa tarif. Dan penarikan sedikit lebih besar tidak akan menjadi bencana bagi ekonomi AS. Ya, investasi residensial adalah faktor penggoyang pertumbuhan ekonomi, dan investasi residensial yang lambat telah memberatkan pertumbuhan PDB dalam beberapa kuartal terakhir. Tetapi meskipun berita dari pasar perumahan tidak baik, terlihat sebagian besar telah dihargai.
(Reiter)
Satu bacaan yang bagus
[Melipat kaki]
Podcast Unhedged FT
Tidak bisa mendapatkan cukup dari Unhedged? Dengarkan podcast baru kami, untuk menyelami berita pasar terbaru dan berita keuangan, dua kali seminggu. Lihat edisi-edisi sebelumnya dari newsletter di sini.
Newsletter yang direkomendasikan untuk Anda
Due Diligence — Berita utama dari dunia keuangan korporat. Daftar di sini
Free Lunch — Panduan Anda dalam debat kebijakan ekonomi global. Daftar di sini