(Bloomberg) — Jika seperti kebanyakan perusahaan yang kalah dalam siklus booming dan bust, Schwazze bisa saja mengajukan kepengadilan kebangkrutan AS untuk menahan krediturnya sambil bernegosiasi ulang utangnya. Tetapi berbeda dengan kebanyakan bisnis, produknya — ganja — masih ilegal di mata pemerintah federal.
Kerugian tersebut akan membuat lebih sulit bagi Schwazze dan perusahaan ganja lainnya untuk mendapatkan konsesi dari pemberi pinjaman tepat saat gelombang utang yang dipinjam industri dalam beberapa tahun terakhir untuk memperluas di negara-negara di mana ganja legal jatuh tempo. Perusahaan terbesar, yang beroperasi di lebih dari satu negara bagian, memiliki utang hingga $6 miliar yang jatuh tempo tahun depan, menurut Beau Whitney, ekonom kepala di Whitney Economics, yang mengkhususkan diri dalam pasar ganja.
Perhitungan ini datang saat industri gagal mengubah ganja legal menjadi keuntungan yang dapat diandalkan. Pada tahun 2022 lebih dari 42% dealer melaporkan mendapatkan keuntungan, menurut survei oleh Whitney. Namun, pada tahun terakhir, angkanya turun menjadi sekitar 27%. Beberapa yang tidak dapat mengkonsolidasi akan gagal dan bangkrut. Banyak akan terpaksa mendaur ulang utang mereka dengan tingkat bunga yang lebih tinggi dan ketentuan kontraktual yang memberatkan.
“Ada gelembung utang besar yang bisa memiliki dampak negatif yang signifikan pada industri ganja jika tidak ditangani,” kata Whitney. “Pembiayaan ulang siklus ini akan dilakukan dengan tingkat bunga yang jauh lebih tinggi dan bisnis tidak akan memiliki arus kas untuk mengelolanya.”
Schwazze yang berbasis di Colorado telah menyewa penasihat untuk membantunya mencari cara untuk restrukturisasi utang yang diambilnya saat membuka rantai dispensari di dua negara bagian, menurut orang-orang yang akrab dengan situasi tersebut. Perusahaan telah berhasil menunda jatuh tempo beberapa pinjaman namun perlu lebih banyak uang tunai, kata orang-orang tersebut, yang meminta tidak disebutkan namanya dalam pembicaraan mengenai masalah pribadi. Namun, penyelesaian harus dilakukan di luar pengadilan karena larangan federal.
Hampir separuh negara bagian AS telah melegalkan ganja, sementara sejumlah negara bagian lain telah mendekriminalisasi obat tersebut atau mengizinkannya untuk tujuan medis. Ganja tetap sepenuhnya ilegal di hanya empat negara bagian. Sekitar 79% populasi AS tinggal di sebuah kabupaten yang memiliki setidaknya satu dispensari, menurut Pew Research Center. Perusahaan ganja legal telah mempekerjakan lebih dari 450.000 orang dan menjual lebih dari $30 miliar produk tahun lalu, kata Whitney.
Cerita Berlanjut
Hukum federal melarang orang untuk memindahkan ganja lintas batas negara bagian dan menganggapnya sebagai obat berbahaya, Golongan I. Jaksa umum umumnya tidak mengambil tindakan terhadap konsumen individu, namun hukum masih membatasi layanan perbankan bagi industri ganja. Dan US Trustee, penjaga gerbang federal untuk sistem kebangkrutan AS, telah berhasil menghalangi perusahaan-perusahaan dari mengajukan perlindungan Bab 11.
Schwazze, yang nama resminya adalah Medicine Man Technologies Inc., telah melibatkan Oppenheimer & Co. dan Goodwin Procter sebagai penasihat hukum untuk pembicaraan tersebut, kata orang-orang tersebut. Sebuah kelompok kreditur perusahaan ini sedang bekerja dengan Paul Hastings, tambah mereka.
Pembicaraan tersebut datang saat Schwazze menerima pemberitahuan default pada bulan Desember karena keterlambatan dalam laporan keuangan yang diaudit, menurut pengungkapan publik. Perusahaan harus beralih ke auditor independen dan memperbarui kembali hasil tahunan untuk 2022 dan 2023 setelah penemuan kesalahan akuntansi. Pada bulan Juli, Schwazze berhasil menunda jatuh tempo pinjaman senilai $15 juta dengan Altmore Capital dan promes senilai $17 juta dengan Reynold Greenleaf & Associates yang jatuh tempo bulan ini, menurut pengungkapan publik.
Di antara pilihannya, Schwazze sedang mencari modal tambahan dan mungkin akan mencari pertukaran di bawah par, yang bisa mengakibatkan dilusi ekuitas, kata orang-orang tersebut.
“Sudah berlangsung seperti ini selama bertahun-tahun,” kata pengacara industri Hilary Bricken dengan firma hukum Husch Blackwell. “Pemberi pinjaman ini memiliki kendali atas perusahaan ganja. Istilah yang diberikan kepada perusahaan ganja sangat memberatkan. Ini bukan lingkungan yang ramah.”
Tahun lalu, Departemen Kehakiman AS memulai proses mengklasifikasikan ganja sebagai Golongan III, zat yang kurang berbahaya, salah satu tujuan utama industri karena akan memungkinkan perusahaan ganja mengurangi biaya bisnis normal dan mendorong “ratusan, jika tidak ribuan, bisnis menjadi menguntungkan,” kata Aaron Smith, salah satu pendiri Asosiasi Industri Ganja Nasional.
Calon Jaksa Agung AS yang baru, Pam Bondi, menolak untuk mengatakan selama dengar pendapat konfirmasinya bulan lalu apakah dia akan membatalkan proses tersebut. Industri telah berjuang bertahun-tahun untuk menghapus sebanyak mungkin hambatan federal, dengan keberhasilan terbatas, meskipun mayoritas orang Amerika mendukung legalisasi.
Colorado dan Washington menjadi negara bagian pertama yang melegalkan ganja rekreasi sekitar dua belas tahun yang lalu, memulai gelombang start-up kecil yang dijalankan oleh pengusaha antusias, namun tidak berpengalaman. Saat lebih banyak negara melegalkan, baik untuk penggunaan rekreasi maupun sebagai obat, investor berebut masuk dan jumlah dealer dan dispensari berlisensi meledak. Penjualan secara keseluruhan tumbuh stabil, dengan peningkatan pendapatan saat pandemi berakhir. Itulah saat perusahaan membebani diri dengan utang yang jatuh tempo tahun depan.
Saat ini pasar telah matang dengan operator yang lebih cerdas, lebih profesional menggusur start-up milik ibu dan bapak, kata Bricken, pengacara ganja yang telah memberikan nasihat kepada klien sejak awal legalisasi. Hanya ada sedikit pemberi pinjaman yang bersedia berinvestasi di industri ini, kata Bricken, mengutip dua dari yang terbesar, Chicago Atlantic Group Inc. dan Altmore Capital Investment Management.
“Semua uang bodoh telah meninggalkan ruang tersebut,” kata dia.
Perwakilan untuk Chicago Atlantic tidak mengembalikan permintaan komentar. Altmore Capital menolak untuk berkomentar. Pesan yang ditinggalkan dengan Schwazze, serta dengan Oppenheimer, Goodwin Procter dan Paul Hastings tidak dijawab.
Perusahaan ganja telah kesulitan bersaing dengan dealer ilegal, yang dapat menjual dengan harga lebih murah karena mereka tidak membayar lisensi, mematuhi peraturan, atau menghadapi pajak apa pun. AS melihat sekitar $44 miliar penjualan ilegal tahun lalu, menurut pelacak pasar ganja BDSA.
“Kecuali ada intervensi federal, melalui reformasi, maka industri ini berada di ambang kehancuran dan perusahaan besar dari luar industri ganja akan dapat mengambil alih, dengan harga yang sangat murah,” kata Whitney.
–Dengan bantuan dari Fiona Rutherford.
Most Read from Bloomberg Businessweek
©2025 Bloomberg L.P.