Di kantor Gary Gensler, tergantung di dinding terdapat kutipan dari surat yang ditulis oleh Felix Frankfurter, yang kemudian menjadi hakim Mahkamah Agung, kepada Presiden Franklin Roosevelt. Ditanggal 1934, tahun pendirian Securities and Exchange Commission untuk mengatur pasar. Kutipan itu menyarankan presiden untuk menunjuk administrator yang memiliki stamina dan tidak lelah dalam perjuangan, yang tidak tergerak oleh rayuan manis maupun ketakutan, yang pada intinya, menggabungkan semangat publik dengan kapasitas yang luar biasa.
Bagi para pendukungnya, Gensler, ketua badan pengawas sekuritas Amerika dan salah satu regulator paling berpengaruh di dunia, adalah individu yang sesuai dengan deskripsi tersebut. “Gary akan menjadi salah satu ketua SEC yang paling berpengaruh dalam beberapa dekade ke depan karena ia begitu berkomitmen dan tanpa rasa takut dalam melindungi para investor dan pasar,” kata Dennis Kelleher, chief executive dari kelompok kampanye Better Markets.
John Coffee, seorang profesor di Columbia Law School, menggambarkannya sebagai “komisaris paling aktif sejak Arthur Levitt”, merujuk pada ketua SEC yang menjabat terlama yang dikenal dengan kecenderungan intervensi.
Sejak awal masa jabatannya pada tahun 2021, Gensler telah melakukan peninjauan luas terhadap aturan-aturan yang telah mendasari pasar Amerika selama beberapa dekade, pada saat industri sedang beradaptasi dengan teknologi baru, kelas aset, dan peserta pasar baru. “Tidak seharusnya para investor dan penerbit bekerja untuk pasar dan perantara pasar di tengah,” katanya kepada Financial Times. Banyak proyek reformasinya berfokus pada perantara di pasar saham, modal swasta, dan obligasi pemerintah untuk memastikan operasi yang “adil, teratur, dan efisien”, tambahnya.
Hingga saat ini, ia telah mengusulkan 67 aturan, jumlah tertinggi sejak Mary Schapiro, yang mendekati 100 selama masa jabatannya setelah krisis keuangan global, dan lebih banyak dari pendahulunya Jay Clayton dan Mary Jo White selama masa jabatan penuh mereka.
Namun, reformasi Gensler dan sikap kerasnya terhadap penegakan hukum, dengan sasaran mulai dari bank-bank Wall Street terkemuka hingga bursa kripto pemula, telah membuat beberapa pihak di Wall Street merasa terganggu. Industri menuduhnya melakukan kelebihan regulasi dan melawan dengan sejumlah gugatan yang bertujuan untuk menyingkirkan aturan-aturan yang kunci dalam agendanya.
Tak gentar, Gensler terus maju dengan serangan regulasi terbesar sejak krisis keuangan, membuka jalan untuk pertempuran terbaru antara Wall Street dan regulator utamanya. Pertanyaannya sekarang adalah apakah ia dapat melanjutkan agenda ambisiusnya dalam menghadapi perlawanan industri, hakim skeptis, dan kemungkinan adanya administrasi baru di Gedung Putih setelah pemilihan presiden 2024.
Warisan Gensler “akan ditentukan dalam beberapa bulan mendatang,” kata Elizabeth Warren, seorang senator Demokrat yang kritis terhadap kelebihan Wall Street dan mendukung agenda reformasi Gensler. Dia mengatakan bahwa ia harus terus mendorong aturan yang kuat tentang pengungkapan terkait iklim dan dana swasta serta pelanggaran di sektor kripto. “Itu akan menentukan bagaimana ia dikenal selamanya.”
Berbeda dengan kebanyakan ketua SEC, Gensler bukan seorang pengacara. Sebaliknya, ia menghabiskan 18 tahun di bank investasi Goldman Sachs sebelum beralih ke pelayanan publik untuk mengatur pasar yang pernah ia kerjakan.
Ia pernah menjadi ketua Commodity Futures Trading Commission dari 2009 hingga 2014, mengangkat regulator ke dalam sorotan dengan berani memanfaatkan mandat dan kewenangan baru yang diberikan oleh Dodd-Frank Act, sebuah undang-undang luas yang disahkan setelah krisis keuangan. Dia mengadopsi puluhan aturan dan meluncurkan tindakan penegakan hukum yang terkenal, memimpin penyelidikan global terhadap manipulasi tingkat suku bunga Libor yang menghasilkan miliaran dolar denda.
Ini adalah kasus-kasus “besar dan keras,” kata seorang mantan kolega. Beberapa reformasi Gensler mempengaruhi “seluruh pasar swap [dan] mencapai negara lain. Itu sangat besar.”
Dia menghabiskan waktu mengajar di MIT sebelum dipilih oleh Presiden Biden pada tahun 2021 untuk menjadi ketua SEC, sebuah badan regulasi yang jauh lebih besar.
Dia “lebih cenderung ke arah pemikiran keuangan daripada pemikiran hukum,” kata Robert Jackson, profesor di New York University School of Law dan mantan komisioner SEC. “Dia melihat dengan cara pikiran keuangan bahwa risiko tidak berbuat apa-apa sama besarnya dengan risiko tindakan.”
Tidak sesuai dengan pola, berarti Gensler mengambil pendekatan yang berbeda terhadap risiko, tambah Jackson. “Ketua sebelumnya… sangat berhati-hati. Mereka sangat terdorong oleh rasa takut… kehilangan kasus, takut untuk melewati aturan yang akan tidak populer di pasar. Anda bisa mengatakan banyak hal tentang pria ini, tetapi dia tidak takut.”
Marc Elovitz, partner di firma hukum Schulte Roth & Zabel, menambahkan bahwa “dia tidak mundur, dia bahkan melipatgandakan”. “Jika Anda melihat hanya jumlah aturan yang diusulkan… sejak dia memulai, itu luar biasa,” kata Elovitz. Coffee menambahkan bahwa tidak seperti pendahulunya, Gensler “tidak memprioritaskan dalam artian mengatakan, ‘Inilah satu, dua, atau tiga hal yang ingin saya selesaikan selama masa jabatan saya.’ Dia aktif di semua front.”
Namun, pembuatan aturan dengan penuh semangat juga telah menyoroti perpecahan di dalam komisi, dimana dua komisioner Republik sering menentang dari tiga anggota sayap Demokrat ketika melakukan pemungutan suara terhadap usulan.
Seorang mantan kolega mengatakan Gensler sangat “impressif” dan sering “orang paling cerdas di ruangan” dengan pengetahuan yang mendalam tentang sejarah. Tetapi ia menambahkan bahwa “dalam menjalankan tugasnya, Gary bisa tegas pada orang.”
SEC menolak untuk memberikan komentar, namun menurut laporan 2022 oleh inspektur jenderalnya, beberapa staf SEC telah memperingatkan bahwa “agenda yang lebih agresif” berpotensi memeras waktu yang tersedia untuk riset sambil meningkatkan risiko litigasi. Laporan yang sama menunjukkan bahwa pada tingkat 6,4 persen, SEC dalam tahun fiskal 2022 (hingga September) akan menghadapi tingkat pergantian staf tertinggi dalam satu dekade.
Gensler memberi tahu komite kongres bahwa dalam “pasar tenaga kerja yang sangat ketat,” staf SEC “sangat dicari oleh firma hukum dan orang di luar”, tambahnya bahwa pergantian adalah “konsisten” dengan agensi lain dan pembuatan aturannya dengan pendahulunya.
Namun, pengacara yang mewakili peserta pasar menyesalkan ketidaklenturan agensi. Salah satu mengatakan bahwa dalam percakapan rutin dengan staf SEC, “tidak ada keterbukaan untuk berdiskusi tentang bagaimana… kita bisa membuat [hal-hal] berfungsi… Mereka enggan untuk menjadi kreatif.” Pengacara menambahkan bahwa mendapatkan bimbingan informal menjadi lebih sulit. “Ini tidak seperti apa pun yang pernah saya lihat.”
Badan tersebut menanggapi bahwa “bukanlah tugas staf SEC untuk menemukan cara ‘kreatif’ untuk melengkungkan aturan bagi peserta pasar dengan perwakilan hukum yang terhubung dengan baik”.
Pembuatan aturan Gensler telah meluas ke segala bidang pasar keuangan. Dia telah mengusulkan reformasi terbesar perdagangan saham AS dalam hampir 20 tahun terakhir, mendorong pialang dan pembuat pasar untuk mengeksekusi transaksi dengan harga terbaik yang tersedia.
Dalam dua bulan terakhir, SEC mengadopsi aturan bersejarah untuk memperketat pengawasan atas pasar obligasi Departemen Keuangan AS senilai $26 triliun, berusaha untuk membersihkan lebih banyak transaksi secara sentral dan membawa pedagang berkecepatan tinggi dan sebagian hedge fund di bawah pengawasan langsung.
Regulator juga fokus pada memperketat aturan bagi hedge fund, private equity, dan kelompok modal ventura. Gensler berargumen bahwa pasar dana swasta yang kini lebih besar dari sektor perbankan komersial AS senilai $23 triliun harus menjadi lebih kompetitif dan transparan.
Namun, kelompok industri berpendapat bahwa badan pengawas telah mengadopsi terlalu banyak aturan terlalu cepat tanpa mempertimbangkan dampak gabungannya. Sebuah koalisi kelompok ekuitas swasta, modal ventura, dan hedge fund tahun lalu menggugat untuk menghalangi regulasi yang bertujuan untuk memperluas pengungkapan, dengan klaim bahwa hal tersebut merugikan dan di luar cakupan badan, sementara kelompok hedge fund mengajukan ke pengadilan untuk membatalkan sepasang aturan tentang jual kosong.
SEC mengatakan bahwa badan tersebut “melakukan pembuatan aturan sesuai dengan kewenangannya dan hukum yang mengatur…