Unlock the Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Penulis adalah mantan Menteri Keuangan
Menteri Keuangan Rachel Reeves telah melakukan upaya nyata minggu ini untuk mengubah narasi tentang ekonomi Inggris dan kemampuan pemerintahan Starmer untuk membantu meningkatkannya. Hal ini diperlukan. Suasana latar belakang yang negatif, setelah harapan meningkat menjelang pemilihan dan segera setelahnya, kembali setelah Anggaran Oktober ke salah satu kekecewaan berulang, harapan rendah, dan kekecewaan atas kurangnya narasi yang jelas.
Inggris telah kembali ke periode pertumbuhan ekonomi yang hampir nol. Dampak pada kepercayaan bisnis, yang diinduksi oleh Anggaran, telah diperparah oleh kekhawatiran tentang kenaikan imbal hasil obligasi global dan kendala yang ditempatkan oleh hal ini pada kemampuan pemerintah untuk mengeluarkan uang, dan dengan itu, untuk meminjam.
Dalam pidatonya, Reeves mengakui biaya bagi bisnis dari kenaikan asuransi nasional — dan sekali lagi mencoba untuk menjelaskan bahwa dia merasa perlu untuk mengendalikan keuangan. Tetapi ketika dia beralih untuk berbicara tentang sisi penawaran, gambaran menjadi jauh lebih optimis.
Daripada terlalu stres tentang manajemen permintaan, saya percaya fokus pada sisi penawaran ini tepat. Pertama, karena sebagian besar permintaan akan ditentukan oleh Bank of England: jika tingkat suku bunga dikurangi sesuai dengan perkiraan banyak orang, ini seharusnya menjadi penggerak penting. Jadi Reeves tidak ingin mengambil langkah-langkah untuk menutupi kemungkinan ini terlalu banyak — tidak terkecuali karena hal ini kemungkinan besar akan membantu menurunkan imbal hasil obligasi Inggris.
Kedua, seperti yang disampaikan oleh para menteri kepada siapa saja yang mau mendengarkan, pemerintah terbatas oleh aturan fiskalnya sendiri, yang pertama membatasi pengeluaran saat ini. Jika ingin menghindari kenaikan pajak lebih lanjut, mereka harus mematuhi aturan tersebut — atau sesuatu yang mendekati.
Ketiga — dan ini sangat penting — masalah Inggris sejak krisis keuangan 2008, dan sebelumnya, selalu berada pada sisi penawaran. Yakni, produktivitas yang buruk dan investasi swasta dan publik yang lemah. Sejak krisis, pertumbuhan rata-rata yang lemah sebesar 1,5 persen hampir sepenuhnya didorong oleh pertumbuhan angkatan kerja yang sangat kuat. Pertumbuhan produktivitas tetap sangat lemah. Jika kita ingin memiliki pertumbuhan yang lebih kuat sambil kurang rentan terhadap inflasi, kita memerlukan lebih banyak investasi dan produktivitas — memang begitu sederhananya.
Jadi Reeves perlu memastikan bahwa strategi infrastruktur 10 tahun pemerintah menjadi sorotan dari sekarang.
Menteri keuangan dengan tepat berbicara tentang regulasi berlebihan, hambatan persetujuan perencanaan, dan kurangnya komitmen untuk proyek investasi yang meningkatkan pertumbuhan. Dia berjanji mendukung sejumlah proyek untuk mengatasi keterlambatan dan hambatan persisten terhadap infrastruktur, termasuk proyek Ox-Cam, dukungan untuk landasan pacu ketiga di Heathrow serta sejumlah skema di utara Inggris.
Yang hilang adalah kerangka kerja. Tidak ada tempat dalam narasinya untuk lembaga-lembaga yang akan sangat penting untuk memberikan investasi transparan dan berpengganda tinggi — dan sebenarnya belum sepenuhnya berjalan. Tetapi penekanan ini akan diperlukan jika pemerintah ingin menanamkan kepercayaan pada para investor.
Menteri keuangan selalu suka mengumumkan investasi besar yang menarik perhatian meskipun, seperti ekspansi Heathrow, kontroversial. Seringkali, namun, ini tidak didampingi oleh modal pemerintah yang baru dan diumumkan dengan dasar “percayalah pada kami” dalam hal manfaat yang nyata dan berkelanjutan.
Dalam hal ini, Reeves tidak terkecuali. Dia mengutip penelitian Frontier Economics yang menunjukkan bahwa landasan pacu ketiga akan memiliki pengganda positif di luar area London — hal ini harus menjadi bagian dari kerangka kerja untuk setiap inisiatif besar. Tetapi itu harus dilakukan secara sistematis, terutama karena pemerintah perlu mematuhi aturan fiskal kedua, dan meminjam untuk berinvestasi. Tanpa kerangka kerja seperti itu, “percayalah pada kami” mungkin tidak mendapat respons yang positif dari pasar obligasi atau ekuitas.
Otoritas Transformasi Layanan dan Infrastruktur Nasional baru tidak akan didirikan hingga April. Tetapi entitas ini, bersama dengan Kantor Audit Nasional dan lainnya, akan sangat mendasar untuk mendorong bisnis, di dalam dan di luar Inggris, untuk meningkatkan potensi pertumbuhan ekonomi dengan investasi. Saya kagum bahwa menteri keuangan memilih untuk tidak membicarakannya: pada dasarnya, ini akan menambah dan mendukung divisi fokus pertumbuhan dari Departemen Keuangan yang telah dijanjikan oleh Reeves dan Sir Keir Starmer.
Dalam semangat ini, saya harap Reeves akan memberdayakan Nista untuk menjadi benar-benar transparan tentang proyek investasi yang akan memiliki pengganda positif. Karena ini juga merupakan jalur untuk secara tidak langsung meningkatkan sisi permintaan dari ekonomi, melepaskan semangat bisnis yang lebih tahan lama baik dari bisnis maupun konsumen.