Penyatuan dua perusahaan minyak Texas senilai $26 miliar minggu ini adalah yang terbaru dalam serangkaian kesepakatan yang membawa masuk era Big Shale. Wall Street, yang selama sebagian besar dekade terakhir melihat sektor ini dengan skeptis, tampaknya sudah sepenuhnya setuju.
Akuisisi Diamondback Energy Inc. terhadap Endeavor Energy Resources LP yang diumumkan pada 12 Februari menutup tahun dengan kesepakatan minyak dan gas alam AS senilai sekitar $250 miliar yang mengkonsolidasi sejumlah wildcatters swasta menjadi perusahaan yang lebih besar.
Diamondback dengan bangga menyebut dirinya sebagai “saham wajib dimiliki” di ladang minyak terkaya Amerika, dan dalam pembalikan tajam dari hukuman segera yang biasanya diberikan kepada calon pembeli dalam akuisisi perusahaan, saham melonjak 11% dalam hitungan jam. Itu mungkin merupakan tanda persetujuan investor yang paling pasti.
Pada akhir minggu, eksplorator shale itu mencapai rekor tertinggi dan meningkatkan valuasi pasar sebesar $5 miliar, meskipun transaksi tersebut tidak akan ditutup selama beberapa bulan.
Secara lebih luas, gelombang konsolidasi ini menyembuhkan dampak dari bertahun-tahun pengeluaran berlebih oleh perusahaan pengebor shale yang mengejar pertumbuhan produksi atas pengembalian investor. Sementara perusahaan kecil yang memulai revolusi shale, tuntutan Wall Street akan skala, efisiensi, dan pengembalian kas berarti bahwa era baru berubah menjadi era kelangsungan hidup bagi yang terbesar.
“Sekarang menjadi permainan perusahaan besar,” kata Mark Viviano, mitra manajemen di Kimmeridge Energy Management Co., yang telah mendorong sektor shale untuk konsolidasi selama setengah dekade. “Sekarang Anda memiliki perlombaan senjata untuk skala operasional dan relevansi investor.”
Evolusi industri shale datang pada saat energi hanya menyumbang 3,8% dari Indeks S&P 500 meskipun Amerika menjadi produsen minyak terkemuka di dunia, memompa 45% lebih banyak minyak mentah daripada Arab Saudi. Untuk menggambarkan transisi ini, kelompok eksplorator shale yang diperdagangkan secara publik menyusut sekitar 40% selama enam tahun terakhir menjadi sekitar 50 hari ini, menurut Warwick Investment Group LLC.
“Ini seperti Pac-Man sekarang: konsolidasi atau akan dimakan,” kata Kate Richard, chief executive officer di Warwick, yang telah berinvestasi di ribuan sumur shale. “Kita mungkin kembali ke tahun ’70-an, di mana ada tujuh hingga 10 pemain besar di AS.”
Saat kesepakatan Endeavor selesai, Diamondback akan menggandakan nilai pasarnya menjadi sekitar $60 miliar, menjadikannya pesaing dengan EOG Resources Inc. untuk gelar saham shale murni terbesar.
“Ini membawa kami ke kelas berat baru, yang merupakan hal yang baik dalam bisnis ini,” kata Kaes Van’t Hof, chief financial officer Diamondback berusia 37 tahun, dalam sebuah wawancara. “Persepsi adalah bahwa yang lebih besar berarti lebih tahan lama” melalui siklus boom dan bust minyak, serta biaya modal yang lebih rendah dan portofolio yang lebih dalam dari prospek pengeboran.
Setelah pengumuman kesepakatan, Diamondback diperdagangkan dengan 9,9 kali pendapatan, melampaui EOG, yang telah berjanji untuk duduk di luar gelombang pembelian saat ini. Diamondback akan melonjak menjadi sekitar peringkat 150 dalam S&P 500 berdasarkan nilai pasar, dari peringkat 275 saat ini, menempatkannya dalam radar investor besar yang mencari lebih banyak paparan ke Permian Basin, ladang minyak yang produktif yang melintasi perbatasan Texas-New Mexico.
Bagi Diamondback, neraca yang lebih besar berarti akses yang lebih mudah ke modal dan lebih banyak kemampuan untuk mempertahankan pembayaran kepada investor melalui goncangan harga minyak. Selain itu, jejak geografis yang lebih luas di wilayah Permian berarti lebih banyak lokasi pengeboran potensial untuk dipilih dan diprioritaskan. Ini juga berarti lebih banyak pengaruh dalam bernegosiasi dengan perusahaan layanan yang menyediakan segala hal mulai dari rig hingga mata bor hingga kru fracking dan pipa.
“Pembeli besar kemungkinan akan memimpin gelombang efisiensi baru yang didorong oleh kemajuan teknologi dalam produksi dan manajemen biaya,” kata Teresa Thomas, pemimpin energi AS di Deloitte LLP.
Suatu fenomena yang sering terlewatkan adalah bahwa akuisisi semacam ini cenderung meramalkan perlambatan pertumbuhan produksi minyak. Serangkaian kesepakatan lanjutan dapat membantu mendukung harga minyak global dan mengurangi tekanan terhadap aliansi OPEC+ yang telah menahan produksi dalam upaya untuk mendukung pasar.
Endeavor adalah salah satu operator tercepat berkembang di Permian, meningkatkan produksi 30% sejak 2022. Tetapi setelah bergabung dengan Diamondback, pertumbuhan itu akan melambat menjadi kurang dari 2%, dengan uang yang akan digunakan untuk menyewa rig pengeboran dan biaya terkait dibebaskan untuk dividen dan pembelian kembali.
Era baru ini juga merupakan pergantian penjaga eksekutif. Autry Stephens, pendiri Endeavor berusia delapan puluhan, akan menjadi orang terkaya di Amerika setelah kesepakatan selesai. Kepergiannya meninggalkan warisan yang abadi.
“Dia adalah salah satu wildcatters asli terakhir, mendanai hal-hal dari kantong belakang sendiri dan mengambil risiko,” kata Sam Sledge, CEO ProPetro Holding Corp. berbasis di Midland, Texas. “Kita bermain dengan permainan yang berbeda sekarang.”
Langganan newsletter CFO Daily untuk mengikuti tren, isu, dan eksekutif yang membentuk keuangan perusahaan. Daftar gratis.