Andrea Orcel, chief executive officer of Unicredit, di London, Inggris, pada Kamis, 23 November 2023.
Bloomberg | Bloomberg | Getty Images
Ditengah dua keputusan pengambilalihan, Andrea Orcel dari UniCredit masih memiliki ruang untuk meningkatkan tawarannya untuk Banco BPM di Italia, kata para analis, sementara kekacauan politik menghambat kesepakatan dengan Commerzbank dari Jerman.
Dahulu menjadi arsitek kunci dalam pengambilalihan kontroversial tahun 2007 dan kemudian pemecahan bank Belanda ABN Amro, Orcel kembali mengunjungi ambisinya untuk konsolidasi lintas batas dengan pengumuman bulan September tentang pembelian saham tak terduga di Commerzbank. Hingga baru-baru ini, Commerzbank telah menjadi subjek spekulasi sebagai mitra merger potensial untuk bank terbesar Jerman, Deutsche Bank.
Di tengah resistensi dari pemerintah Jerman — dan kekacauan di koalisi pemerintahan Kanselir Olaf Scholz — UniCredit juga bulan lalu beralih pandang ke Banco BPM, dengan tawaran 10 miliar euro ($10,5 miliar) yang oleh pesaing Italia dikatakan disampaikan dengan \”syarat yang tidak biasa\” dan tidak mencerminkan profitabilitas dan potensi pertumbuhannya.
Sepanjang perjalanan, Orcel mendapat kritik dari pemerintahan Italia, dengan Menteri Ekonomi Giancarlo Giorgetti memperingatkan bahwa \”cara paling aman untuk kalah dalam perang adalah terlibat dalam dua front,\” menurut kantor berita Italia Ansa.
Analis mengatakan bahwa UniCredit yang ditolak — yang rasio CET1-nya, mencerminkan kekuatan dan ketahanan keuangan bank, berada di atas 16% dalam tiga kuartal pertama tahun ini — masih bisa meningkatkan tawarannya untuk domestik.
\”Masih ada ruang untuk meningkatkan tawaran [Banco BPM],\” kata Johann Scholtz, analis ekuitas senior dari Morningstar, kepada CNBC.
Namun, dia memperingatkan bahwa ruang untuk melakukannya \”terbatas.\” \”Pikirkan lebih dari 10% [kenaikan], Anda mungkin akan mengurangi pendapatan pemegang saham.\”
Tawaran awal UniCredit adalah untuk kesepakatan semua saham yang akan menggabungkan dua bank terbesar Italia, tetapi hanya menawarkan 6,657 euro untuk setiap saham.
Baik Scholtz maupun Filippo Alloatti, analis kredit senior di Federated Hermes, mengatakan bahwa UniCredit bisa meningkatkan tawaran dengan menambahkan komponen tunai.
\”Ingatlah, ini adalah percobaan kedua dari Orcel untuk membeli [Banco] BPM … Saya tidak berpikir akan ada percobaan ketiga. Saya pikir entah mereka menyelesaikan [kesepakatan] sekarang, atau mungkin dia pergi. Jadi saya percaya komponen tunai bisa menjadi opsi,\” kata Alloatti kepada CNBC. Bulan lalu, Orcel menyebut Banco BPM sebagai \”target sejarah\” — memicu laporan media bahwa UniCredit sebelumnya telah mencari persatuan domestik kembali pada tahun 2022.
Panggung Italia siap untuk aktivitas M&A awal bulan lalu, setelah Banco BPM mengakuisisi 5% saham di Monte dei Paschi — bank tertua di dunia dan target pengambilalihan sebelumnya dari UniCredit, sampai pembicaraan runtuh pada tahun 2021 — ketika Roma berusaha mengurangi sahamnya di bank yang diselamatkan.
Kritis, kata Scholtz, tawaran UniCredit \”membuat [Banco] BPM dalam posisi sulit,\” memicu aturan pasifitas yang menghambatnya dari tindakan apa pun yang mungkin menghambat kesepakatan tanpa persetujuan pemegang saham — dan dapat mencegah ambisi Banco BPM sendiri pada awal November untuk mengakuisisi kendali atas manajer dana Anima Holding, yang juga memiliki 4% saham di Monte dei Paschi.
Serangan-pertahanan
Serangan konsolidasi bisa menjadi pertahanan terbaik UniCredit dalam lingkungan suku bunga yang melonggar.
\”Pemulihan jangka panjang multi-tahun, pengurangan risiko dari neraca dan kapasitas penyerapan kerugian yang secara material ditingkatkan\” mendorong UniCredit ke peringkat utang jangka panjang BBB+ dari Fitch Ratings pada bulan Oktober, di atas obligasi kedaulatan Italia sendiri.
Tetapi bank sekarang harus berhadapan dengan lingkungan kebijakan moneter yang melonggar, di mana bank \”lebih terpapar terhadap perubahan suku bunga karena kehadirannya yang relatif terbatas dalam manajemen aset dan bancassurance,\” tulis Alessandro Boratti, analis di Scope Ratings, bulan lalu.
Kedua prospek pengambilalihan mengamankan sebagian dari paparan itu. Persatuan dengan Commerzbank di Jerman, di mana UniCredit beroperasi melalui divisi HypoVereinsbank-nya, bisa menciptakan sinergi dalam pasar modal, penasihat, aktivitas pembayaran, dan perdagangan keuangan, analis JPMorgan menyatakan dalam catatan November. Mereka menambahkan bahwa persatuan semacam itu akan menghasilkan keuntungan \”terbatas\” dalam pendanaan, karena spread kedua bank tersebut sudah bergerak dekat.
Mendekati rumah, kata Scholtz, Banco BPM menawarkan kekuatan yang saling melengkapi dalam manajemen aset. Alloatti mengatakan bahwa menyerap pesaing domestik juga adalah salah satu opsi terakhir bank Italia itu untuk mengambil peran utama di panggung dalam negeri.
\”Mereka benar-benar tidak memiliki banyak yang bisa mereka beli di Italia untuk mengisi kesenjangan dengan [bank terbesar Italia] Intesa. Mungkin Banco BPM … itulah mengapa mereka melihatnya masa lalu,\” kata Alloatti. \”Banco BPM adalah satu-satunya bank yang bisa mereka beli untuk mendekati Intesa.\” Intesa Sanpaolo saat ini adalah bank terbesar Italia berdasarkan total aset.
Mendekati Banco BPM, Analis KBW Hugo Cruz mengatakan kepada CNBC dalam komentar melalui email, juga memiliki \”nilai tambah\” dengan memberi sinyal kepada pemegang saham Jerman bahwa UniCredit memiliki opsi M&A lain yang tersedia. Namun dia tetap menekankan bahwa tawaran akuisisi domestik tersebut kemungkinan besar \”hanya sebagian reaksi terhadap percepatan proses konsolidasi di sistem perbankan Italia,\” yang dipicu oleh akuisisi Banco BPM atas minatnya di Monte dei Paschi.
Orcel mungkin perlu memutuskan antara melakukan ekspansi besar di luar negeri atau tetap di rumah, dengan para analis menunjuk pada biaya integrasi yang tinggi dan dampak yang luas pada waktu manajemen jika UniCredit mencoba menyerap kedua target pengambilalihannya.
Pada akhirnya, kata Cruz dari KBW, bank Italia — yang mencatat kuartal ke-15 pertumbuhan berturut-turut musim gugur ini dan telah melihat kenaikan sekitar 61% dalam harga sahamnya sepanjang tahun ini — bisa memilih untuk tetap mandiri.
\”Saya tidak pikir Pak Orcel harus melakukan akuisisi bank. Dia sudah menyatakan bahwa setiap akuisisi harus menambah nilai dibandingkan dengan strategi mandiri [UniCredit], dan jika tidak ada akuisisi maka bank akan melanjutkan dengan strategi yang sama yang sudah mencakup tingkat distribusi modal yang tinggi bagi pemegang saham dan yang ditujukan untuk penggunaan modal berlebih pada akhir 2027,\” katanya, mencatat bahwa bank Italia menahan diri dari tawaran sebelumnya \”karena masih dalam restrukturisasi dan tidak memiliki mata uang akuisisi.\”
\”Kami berharap bahwa mereka akan memiliki disiplin untuk mundur dari kedua kesepakatan tersebut\” jika tidak menghasilkan keuntungan bagi pemegang saham, tambah Scholtz dari Morningstar.