Pemerintah Prancis berada di ambang kehancuran dan para investor bersiap untuk minggu perdagangan yang penuh gejolak, dengan beberapa melihat peluang di tengah kekacauan. Perbedaan antara hasil obligasi pemerintah Prancis dan Jerman telah meningkat menjadi 85 basis poin dalam beberapa hari terakhir — yang tertinggi dalam lebih dari 10 tahun — karena ketegangan fiskal dan politik telah meningkat di Paris. Penyebaran Oat – Bund, seperti yang dikenal oleh kedua obligasi kedaulatan yang bersangkutan, menunjukkan sentimen negatif para investor terhadap obligasi pemerintah Prancis relatif terhadap obligasi pemerintah Jerman. Yield absolut untuk kedua negara tersebut telah turun secara stabil selama sebulan terakhir karena Bank Sentral Eropa telah menurunkan suku bunga dan memberi sinyal akan lebih pelonggaran moneter ke depan. Pekan ini, aliansi sayap kiri dan Rassemblement National (RN) sayap kanan jauh mengajukan mosi di Parlemen untuk menjatuhkan pemerintah Prancis dan Perdana Menterinya Michel Barnier. Hal ini terjadi setelah Barnier mengatakan akan memaksakan pemotongan jaminan sosial, untuk menurunkan defisit anggaran 6% pemerintah, tanpa suara. Jika pemerintahan yang baru saja diangkat itu digulingkan, Barnier akan menjadi perdana menteri terpendek dalam sejarah modern Prancis. Hal ini juga akan menyiratkan bahwa menteri yang duduk kemungkinan besar akan menjadi bebek lumpuh hingga Prancis melakukan pemungutan suara pada Juli 2025, karena pemilihan hanya bisa diadakan sekali setiap 12 bulan di negara tersebut. Paralisis ini kemungkinan akan berarti bahwa anggaran darurat perlu dijalankan, dan defisit anggaran — dua kali lipat batas yang ditetapkan oleh perjanjian UE — berisiko tetap tidak berubah selama hampir setahun lagi. Dalam lintasan saat ini, utang publik juga diprediksi akan meningkat menjadi sekitar 117% dari PDB pada 2026, dari 110% pada 2023, mendorong naiknya biaya pinjaman jangka panjang. “Ketegangan fiskal yang muncul kembali di Prancis tidak bermakna baik bagi euro karena arus masuk asing ke obligasi Prancis dapat memburuk dengan cepat dari sini seperti yang terjadi kembali pada Juli ketika risiko politik dalam negeri meradang ,” kata para stratejisi UBS yang dipimpin oleh Vassili Serebriakov dalam sebuah catatan kepada klien pada 2 Desember. “Ini bisa sangat merugikan terutama pada saat ketika perekonomian dalam negeri melemah dan ancaman tarif AS diterjemahkan menjadi prospek ECB dovish.” Jika pemerintah jatuh Jika mosi tidak percaya disetujui, pemerintah akan jatuh dan meningkatkan risiko premi yang akan dicari investor dari Prancis, menurut Alex Everett, manajer dana obligasi di manajer aset abrdn, yang memperoleh keuntungan dari posisi jual dalam obligasi pemerintah Prancis hingga Jumat. Namun, kunci dari seberapa drastis dan cepat harga obligasi bergerak kemungkinan akan tergantung pada apa yang akan dilakukan Presiden Prancis Emmanuel Macron selanjutnya. Jika kejatuhan konsensus di Parlemen menyebabkan pengunduran diri Macron, maka yield obligasi bisa bergerak “sangat keras” — memburuk sebesar 35 basis poin, atau penyebaran Oats-Bunds melebar menjadi lebih dari 120 basis poin, menurut Everett. Di sisi lain, jika Macron tetap berkuasa setelah mosi tidak percaya disetujui, penyebarannya kemungkinan akan melebar sekitar 20 basis poin, tambah manajer dana obligasi tersebut. “Jika Macron mengundurkan diri, maka sebenarnya Anda mungkin bisa mendapatkan pergerakan yang sangat keras,” kata Everett kepada CNBC Pro. “Dalam skenario di mana kita sampai pada 120, kita bisa sampai di sana lebih cepat.” “Itu membuka sejumlah hasil yang lebih keras, dan, sejujurnya tidak diketahui,” tambahnya. Dana Everett, Dana Obligasi Pemerintah Euro abrdn, mengharapkan harga obligasi pemerintah Prancis akan turun lebih lanjut, sambil lebih memilih obligasi dari Belanda dan Spanyol. Taktik negosiasi Karena risiko yang terkait dengan kejatuhan pemerintahan Barnier, beberapa percaya bahwa mosi tidak percaya adalah taktik negosiasi last-minute oleh lawan politik pemerintah. Analis di Metzler Research percaya bahwa pemerintahan baru kemungkinan akan menghadapi “distribusi suara di parlemen yang sangat kompleks yang sama” seperti konfigurasi saat ini. Macron kemungkinan akan menominasikan kandidat sentris lain sebagai perdana menteri, tidak membuat kemajuan lebih lanjut dalam negosiasi anggaran. “Resolusi anggaran pada percobaan kedua tampaknya tidak lebih mungkin bagi kami dan risiko bulan-bulan paralisis politik mengintai,” kata para analis yang dipimpin oleh Leon Ferdinand Bost di Metzler Bank, yang mengharapkan penyebaran obligasi tetap berada di posisi saat ini. Everett abrdn juga mengulangi keraguan di balik langkah untuk menjatuhkan pemerintah. Manajer obligasi tersebut percaya bahwa Rassemblement National berharap menggunakan mosi tidak percaya sebagai taktik negosiasi untuk mendapatkan bantuan lebih lanjut dari anggaran Barnier dan meredam pemotongan jaminan sosial. “Saya agak skeptis terhadap nilai RN untuk menyebabkan pemerintah jatuh hari ini,” kata Everett. “Saya tidak benar-benar melihat bagaimana itu membantu RN, yang putus asa untuk meningkatkan masalah biaya hidup.” Jatuhnya pemerintah kemungkinan akan membuat masalah yang memengaruhi langsung masyarakat tetap tidak berubah dan akan “pasti” menyebabkan biaya pinjaman yang relatif lebih tinggi bagi Prancis. “Mereka adalah agen kekacauan untuk akhir politik yang kecil,” tambah Everett.
