(Bloomberg) — Yield obligasi Amerika Serikat melonjak — dengan yield 30 tahun naik paling banyak sejak lonjakan global ke uang tunai pada Maret 2020 — karena investor kembali melakukan taruhan bahwa kembalinya Donald Trump ke Gedung Putih akan meningkatkan inflasi.
Obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu terpanjang naik sebanyak 24 basis poin menjadi 4,68%, level tertinggi sejak Mei, dan tetap lebih tinggi sekitar 20 basis poin. Tingkat semua tenor naik setidaknya 13 basis poin pada satu tahap ketika para trader memotong taruhan terhadap skala pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve dalam setahun mendatang. Mereka masih mengharapkan bank sentral untuk memotong suku bunga sebesar seperempat poin pada Kamis.
Lelang utang Treasury 30 tahun pada pukul 13.00 waktu New York adalah beban tambahan bagi segmen pasar tersebut. Namun, pergerakan yield adalah suatu bukti bagi mereka yang mempertaruhkan ulang pada apa yang disebut sebagai Perdagangan Trump — yield yang lebih tinggi dan kurva yang lebih curam.
“Pasar obligasi mengantisipasi pertumbuhan yang lebih kuat dan mungkin inflasi yang lebih tinggi,” kata Stephen Dover, kepala Franklin Templeton Institute. “Kombinasi itu bisa melambatkan atau bahkan menghentikan pemotongan suku bunga Fed yang diantisipasi.”
Saat investor meningkatkan taruhan bahwa kebijakan seperti pemotongan pajak dan tarif akan memicu tekanan harga, yield obligasi Treasury 10 tahun melonjak 21 basis poin menjadi 4,48%, level tertinggi sejak Juli, dibantu oleh perdagangan besar dalam futures. Mereka di bawahkin obligasi Eropa, mencerminkan kekhawatiran tentang dampak tarif AS pada industri yang sangat bergantung pada ekspor di wilayah euro.
Taruhan pada kebangkitan inflasi AS ditunjukkan oleh laju swap inflasi dua tahun yang melonjak 20 basis poin menjadi 2,62%, level tertinggi sejak April. Aksi harga ini memiliki kesamaan dengan setelah pemilihan 2016, ketika kemenangan Trump membuat harapan inflasi melonjak dan obligasi turun.
Freya Beamish, kepala makroekonomi di TS Lombard, mengatakan topik terbesar di pikiran kliennya adalah apakah penjualan obligasi ini hanya “sedikit dari hal-hal yang akan datang.”
“Pertanyaan apakah kebijakan Trump mampu menghasilkan inflasi yang lebih tinggi secara persisten adalah sesuatu yang dapat kita debatkan selama lima tahun ke depan,” kata Beamish. “Singkatnya, pasar tidak dapat sepenuhnya memasukkan cerita itu hari ini.”
Pergerakan ini juga menunjukkan kekhawatiran bahwa proposal Trump akan meningkatkan defisit anggaran dan memicu peningkatan pasokan obligasi.
Lelang obligasi 30 tahun sebesar $25 miliar pada hari Rabu merupakan yang terakhir dari tiga penjualan utang tetap AS pekan ini. Pembeli obligasi 10 tahun yang dijual pada hari Selasa menghadapi kerugian yang meningkat saat yield naik dari level lelang 4,347%.
Cerita Berlanjut
JPMorgan Chase & Co. Rabu mengubah perkiraan suku bunga karena, ekonom Michael Feroli menulis, “ketidakpastian kebijakan mungkin membuat Fed bergerak lebih lambat dari yang seharusnya.” Meskipun bank masih mengharapkan pemotongan suku bunga seperempat poin pada 7 November dan 18 Desember, perkiraan baru adalah pemotongan suku setiap kuartal mulai Maret 2025.
Kenaikan pada tahun 2022 dan 2023 untuk menghentikan lonjakan inflasi membawa kisaran target bank sentral untuk suku bunga malam utama AS menjadi 5,25%-5,5%. Ini diturunkan setengah poin pada 18 September, dan pembuat kebijakan menunjukkan dua pemotongan seperempat poin lebih mungkin dilakukan pada akhir tahun. Namun yield obligasi telah naik sejak saat itu, didorong sebagian oleh data ekonomi AS yang melampaui harapan.
Posisi Disesuaikan
Bagi banyak investor yang menyerap hasil pemilu, kefrustrasian akan datang karena mereka mengurangi posisi pada saat terakhir setelah jajak pendapat akhir pekan menunjukkan Wakil Presiden AS Kamala Harris mengalami peningkatan — memicu lonjakan terlambat dalam keinginan akan lindung nilai. Aksi harga pada hari Selasa di futures Treasury didominasi oleh likuidasi, dengan minat terbuka menurun di sebagian besar tenor karena yield turun dipimpin oleh ujung panjang.
Ada kegiatan perdagangan yang hebat saat investor menyesuaikan posisi.
“Ada volume yang luar biasa untuk perdagangan semalam,” kata Tony Farren, direktur manajemen penjualan dan perdagangan di Mischler Financial Group, yang begadang sepanjang malam berdagang. “Ini bukan seperti pergerakan ini dilakukan tanpa volume.”
Meskipun demikian, beberapa investor sudah melihat kenaikan yield AS ini sebagai terlalu berlebihan. Kontrol atas Dewan Perwakilan Rakyat masih terlalu dekat untuk dipanggil, dengan potensi Kongres yang terbagi membatasi kemampuan administrasi Trump untuk mengejar kebijakan fiskalnya.
Arus masuk dalam futures Treasury dan opsi Rabu termasuk yang konsisten dengan mengambil keuntungan dari taruhan beruang.
“Penjualan obligasi ini telah terlalu jauh, harap Fed tetap pada jalur menuju suku bunga yang lebih rendah,” kata Mark Haefele, kepala pejabat investasi di UBS Global Wealth Management. “Pasar tampaknya mengambil pandangan kuat pada dampak inflasi potensial dari agenda kebijakan Trump, ketika masih ada ketidakpastian yang considerable tentang seberapa jauh itu bisa diimplementasikan atau efek sebenarnya pada inflasi.”
–Dengan bantuan dari Liz Capo McCormick dan Edward Bolingbroke.
(Menambahkan perubahan perkiraan Fed JPMorgan di paragraf ke-11 dan memperbarui level yield.)
Most Read from Bloomberg Businessweek
©2024 Bloomberg L.P.