Futures minyak mencatat kenaikan terbesar dalam lebih dari setahun minggu lalu. Dan kegilaan itu bahkan lebih besar di pasar opsi.
Saat para trader khawatir tentang risiko lonjakan harga yang signifikan, skew panggilan pada futures West Texas Intermediate bulan kedua melonjak ke level tertinggi sejak Maret 2022, ketika invasi Rusia ke Ukraina memicu kekhawatiran bahwa jutaan barel minyak per hari dari salah satu produsen teratas dunia tiba-tiba akan menghilang dari pasar.
Dalam pembalikan yang mengejutkan, hedge fund, penasihat perdagangan komoditas, dan manajer uang lainnya berlomba-lomba untuk membalik posisi yang pada pertengahan September telah berubah menjadi bearish terhadap minyak karena khawatir pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat di China dan di tempat lain akan mengurangi permintaan tepat saat produsen OPEC+ bersiap untuk meningkatkan pasokan. Sekitar dua minggu yang lalu, volume put mencapai puncaknya, dengan para trader membayar untuk opsi bearish saat futures merosot mendekati $70 per barel.
Tapi eskalasi di Timur Tengah telah mengubah segalanya. Sementara beberapa trader keluar dari panggilan yang sebelumnya mereka jual, kebanyakan sekarang mencari untuk membeli asuransi terhadap lonjakan harga.
“Kami telah melihat permintaan yang cukup besar untuk volatilitas dan peningkatan permintaan untuk eksposur ke atas harga minyak,” kata Anurag Maheshwari, kepala opsi minyak di Optiver. Volatilitas tersirat telah melampaui level tertinggi dari Oktober tahun lalu, “yang tampak wajar mengingat bahwa eskalasi ini potensial lebih berdampak pada pasokan minyak.”
Minggu lalu, para trader memborong panggilan Desember pada Brent crude untuk bertaruh bahwa harga minyak mencapai $100 atau lebih tinggi, dengan volume panggilan agregat mencapai rekor pada hari Rabu. Futures WTI melonjak hingga 11% karena khawatir Israel mungkin akan menyerang fasilitas minyak sebagai balasan atas serangan misil Iran, memicu ketakutan akan gangguan pasokan di Timur Tengah. Kekhawatiran tersebut sedikit mereda pada hari Jumat karena Presiden AS Joe Biden berusaha untuk mengekang langkah tersebut.
Baca selengkapnya: Opsi Minyak Tunjukkan Pasar Siap untuk Kenaikan Lebih Lanjut Akibat Perang di Timur Tengah
Posisi net long manajer uang pada Brent crude melonjak lebih dari 20.000 kontrak dalam minggu yang berakhir pada 1 Oktober, menurut data ICE Futures Europe, memperpanjang pergeseran bullish yang dimulai dengan serius setelah China mengumumkan paket stimulus besar-besaran untuk memperkuat ekonominya.
“Para trader opsi telah menyerah pada gagasan reli, meninggalkan volatilitas tersirat dalam opsi panggilan minyak dekat level terendah dalam beberapa tahun,” kata Carley Garner, strategis senior dan pendiri DeCarley Trading. “Pada dasarnya, pasar tidak siap untuk kejutan, dan kita melihat FOMO sekarang bahwa harga akhirnya bergerak mendukung para bull.”
Selain harga minyak mentah secara langsung, para trader juga memborong taruhan yang luar biasa pada struktur kurva futures yang meroket tajam. Lebih dari 5 juta barel bertaruh pada spread Brent terdekat mencapai $3 per barel diperdagangkan minggu lalu — pada hari Jumat, spread tersebut berada di 62 sen.
Stres pada pasar terlihat paling jelas dalam kontrak jangka pendek, dengan struktur termin untuk opsi 25-delta menunjukkan bahwa perdagangan bullish melonjak dalam beberapa hari terakhir. Volatilitas tersirat untuk panggilan Desember naik lebih dari 30 poin minggu lalu, lebih dari tiga kali lipat untuk put, sementara hampir tidak ada perubahan untuk posisi bullish atau bearish untuk kontrak Juli dan seterusnya.
Keinginan untuk komoditas — baik pada Brent maupun WTI — telah melampaui itu untuk produsen, yang kemungkinan akan mendapat manfaat hanya jika harga tetap tinggi lebih lama. Volatilitas dan skew panggilan dalam opsi bulan ke-1 pada dana ETF pertukaran US Oil Fund LP sama-sama melonjak lebih dari untuk ETF SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production.
“Eskalasi di Timur Tengah telah memicu sejumlah besar penutupan posisi pendek dalam minyak mentah karena CTAs telah berbalik dari posisi short menjadi netral,” kata Rebecca Babin, trader ekuitas senior di CIBC Private Wealth Group. “Investor energi fundamental tetap cukup pesimis pada 2025 dan menggunakan opsi panggilan sebagai alternatif untuk mengejar reli dalam minyak mentah untuk mendapatkan eksposur ke atas potensi gangguan pasokan.”