(Bloomberg) — Kembali pada bulan Januari, Premier Li Qiang membanggakan kesuksesan China dalam melebihi target pertumbuhan 2023 tanpa menggunakan “stimulus masif.” Mengulangi prestasi yang sama tahun ini sekarang terlihat kurang mungkin.
Bacaan Terbanyak dari Bloomberg
Tekanan semakin meningkat pada otoritas China untuk segera meningkatkan stimulus fiskal dan moneter untuk mencapai target pertumbuhan tahun ini sekitar 5%. Data yang dipublikasikan Sabtu menunjukkan produksi industri mencatat rekor penurunan terlama sejak 2021 bulan lalu, sementara konsumsi dan investasi melemah lebih dari yang diharapkan.
Jam sebelum data dirilis, Bank Rakyat China menandakan dalam pernyataan langka bersama data kredit yang mengecewakan bahwa melawan deflasi akan menjadi prioritas yang lebih tinggi, dan mengindikasikan lebih banyak pelonggaran moneter ke depan.
“Kumpulan data ini membutuhkan ekspansi fiskal agresif untuk mengubah ekspektasi dan membangkitkan kepercayaan dalam perekonomian,” tulis ekonom utama Grow Investment Group, Hao Hong, di platform media sosial X. “Jika tidak kita akan berjalan tertidur menuju kegelapan yang semakin dalam.”
Penurunan ini menguji toleransi Presiden Xi Jinping terhadap kegagalan mencapai target yang mencolok, saat dia seimbangkan pertumbuhan dengan menghindari stimulus besar yang memicu siklus booming dan busting sebelumnya. Kegagalan mencapai tujuan tersebut dapat lebih jauh menggoyahkan kepercayaan dalam ekonomi terbesar kedua di dunia, dengan investor asing sudah menarik sejumlah rekod uang dari China pada kuartal kedua.
Data bulan Agustus memperkuat bukti bahwa ekonomi China melemah sejak pertumbuhan Produk Domestik Bruto melambat menjadi 4,7% dalam tiga bulan yang berakhir Juni. Itu merupakan laju terburuk dalam lima kuartal, dan — yang penting — di bawah target tahunan Beijing sekitar 5%.
Fokus sekarang ada pada pembacaan kuartal ketiga bulan Oktober. Data yang ada sejauh ini menunjukkan PDB akan berkembang sebesar 4,6%-4,7% untuk periode tersebut, perkiraan ekonom utama China BNP Paribas SA, Jacqueline Rong.
Analisis di Macquarie Group Ltd. termasuk Larry Hu mengharapkan pertumbuhan tahunan akan mencapai level tersebut jika momentum saat ini berlanjut ke periode Desember, “melebihi target sekitar 5%.” Ekonom di bank-bank Wall Street termasuk Goldman Sachs Group Inc. memangkas proyeksi PDB tahunan mereka menyusul data yang memprihatinkan, semuanya di bawah tujuan resmi.
Itu akan menjadi kali kedua dalam tiga tahun China gagal mencapai targetnya. Lockdown Covid pada 2022 menyebabkan kegagalan terbesar sejak pemerintah mulai menetapkan target PDB pada awal 1990-an.
Presiden Xi minggu lalu tampaknya menunjukkan toleransi untuk tingkat sedikit di bawah 5%, ketika dia mendorong pejabat untuk menerapkan kebijakan yang ada untuk “berusaha mencapai” tujuan tahunan. Bahasa itu tampaknya kurang tegas daripada panggilan bulan Juli untuk “dengan tegas” mencapai tujuan.
“Dia menghindari menempatkan terlalu banyak tekanan pada pejabat untuk mencapai pertumbuhan 5%,” kata Ding Shuang, ekonom utama Greater China dan North Asia di Standard Chartered Plc. “Selama mereka menerapkan kebijakan dengan setia, tingkat pertumbuhan akhirnya sedikit di bawah 5% akan diterima, saya rasa.”
Xi membuat pernyataan tersebut dalam pertemuan beberapa kepala partai Komunis yang diadakan di barat laut Gansu negara tersebut, yang termasuk dalam 12 provinsi yang dianggap oleh pemerintah pusat memiliki jumlah utang yang sangat tinggi.
Dahulu menjadi penggerak utama pertumbuhan, provinsi menjadi lebih enggan untuk menghabiskan. Penerbitan obligasi khusus baru mereka dalam delapan bulan pertama tahun ini berada pada laju terlambat sejak 2021. Hal itu meninggalkan pejabat daerah dengan sekitar 1,4 triliun yuan ($197 miliar) dalam kuota tahun ini masih belum digunakan, menurut data yang dikompilasi oleh Bloomberg.
Sementara pemerintah pusat bisa turun tangan dan mengulangi revisi anggaran ad hoc langka tahun lalu untuk melepaskan lebih banyak pengeluaran, waktu semakin menipis untuk menyelamatkan target 2024. Analis memperkirakan pemotongan suku bunga lebih lanjut dan pengurangan jumlah uang yang harus disimpan oleh pemberi pinjaman, dengan bulan September dianggap sebagai jendela.
“Bahkan jika stimulus tambahan diperkenalkan hari ini, dampaknya pada pertumbuhan tahun penuh mungkin terbatas,” tambah Ding. “Pandangan saya adalah bahwa pemimpin mungkin mulai menyadari kenyataan bahwa hanya ada sekitar satu kuartal tersisa untuk tahun ini.”
Sebagian dari masalahnya adalah perlambatan properti yang sedang berlangsung yang dihitung oleh Barclays Plc telah menyebabkan rumah tangga China kehilangan sekitar $18 triliun kekayaan. Investasi real estat menyusut dua digit pada bulan Agustus, menurut perkiraan ekonom Nomura Holdings Inc. termasuk Lu Ting.
Deflasi juga semakin mengakar. Untuk menyoroti risikonya, investasi swasta turun dalam delapan bulan pertama tahun ini, karena perusahaan yang terjebak dalam peperangan harga berjuang untuk mendapatkan keuntungan.
PBOC pada hari Jumat mengulang janji Gubernur Pan Gongsheng pada Juni untuk membuat “memelihara stabilitas harga dan mendorong rebound ringan dalam harga menjadi pertimbangan penting.” Namun, tidak mengulang komentar Pan tentang “menjaga keterkendalian kebijakan” atau menghindari tindakan drastis.
“Bank sentral mungkin membuat melawan deflasi menjadi prioritas yang lebih tinggi,” kata Rong dari BNP. Kebijakan mungkin “berpindah lebih” menuju mendorong belanja rumah tangga, karena PBOC juga menekankan konsumsi dan investasi, tambahnya.
Meskipun data terlihat buruk, pembuat kebijakan kemungkinan akan menahan stimulus agresif saat ekonomi secara umum tetap stabil. Ekspor bulan lalu mencapai nilai tertinggi dalam hampir dua tahun, meskipun China menghadapi gelombang tarif dari AS dan Uni Eropa.
“Kemungkinan besar para pembuat kebijakan senior China tidak peduli lagi dengan pertumbuhan,” kata Louis Kuijs, ekonom utama Asia-Pasifik di S&P Global Ratings. “Tapi sulit untuk mengetahui seberapa lemah ekonomi harus menjadi sebelum mereka setuju untuk kebijakan fiskal yang lebih ekspansionis.”
(Memperbarui dengan bank menurunkan proyeksi PDB.)
Bacaan Terbanyak dari Bloomberg Businessweek
©2024 Bloomberg L.P.