Tetap terinformasi dengan pembaruan gratis
Cukup daftar ke US inflasi myFT Digest — dikirim langsung ke inbox Anda.
Dengan data hari ini menunjukkan laju inflasi AS melambat menjadi 2,5 persen, kondisi pasar tenaga kerja Amerika tetap sangat penting bagi debat pemotongan suku bunga 25 vs 50 basis point yang dihadapi Federal Reserve minggu depan.
Angka non-farm payroll Jumat lalu menderita karena sorotan yang diberikan baik oleh pasar maupun media. +142 ribu pekerjaan pada bulan Agustus sedikit lebih lemah dari yang diharapkan. Ini memicu perdebatan sejenis gaun biru atau emas: beberapa menganggapnya cukup kuat, yang lain menekankan bahwa angka pekerjaan musim panas sebelumnya telah direvisi turun, dan angka bulan lalu juga bisa demikian.
Dalam keseimbangan, pasar netral, meninggalkan pemotongan pertama 25 bps yang telah dihargai. FT Alphaville sering mencatat bahwa ada banyak kebisingan dalam data NFP, terutama setelah pandemi. Berikut adalah penjelasan terbaru kami. Jadi, mengikuti saran Jay Powell untuk melihat “keseluruhan data”, kami menarik enam grafik yang membantu menempatkan angka NFP minggu lalu dalam konteks:
1) Ketenagakerjaan berbalik: Tujuan memotong suku bunga adalah untuk menopang ekonomi sebelum jatuh. Tidak mengherankan, resesi AS historis telah melihat ketenagakerjaan — seperti yang diukur oleh NFP dan survei rumah tangga (perbedaan, di sini, lagi) — turun sebelum kemunduran. Hal-hal terlihat sangat mengkhawatirkan pada ukuran terakhir tersebut.
2) Apakah ‘ekonomi’ menciptakan pekerjaan, ataukah pemerintah: Pasar tenaga kerja yang masih kuat seharusnya menghasilkan pekerjaan sektor swasta yang berbayar tinggi. Tetapi, sejak awal 2023, sebagian besar pekerjaan NFP didorong oleh perekrutan pemerintah dan perawatan bagi orang sakit dan lanjut usia — bukan sektor yang sangat produktif.
3) Menukarkan pekerjaan penuh waktu dengan paruh waktu: Grafik di bawah ini “sejalan dengan gagasan bahwa AS menambahkan pekerjaan paruh waktu yang sebagian besar berbayar rendah dan kehilangan pekerjaan penuh waktu yang berbayar tinggi, terutama melalui attrisi — tidak menggantikan pekerja yang pensiun atau berhenti,” kata James Knightley, kepala ekonom internasional di ING. “Setiap resesi dimulai dengan cara ini, sayangnya.”
4) Sedikit lebih buruk dari biasanya: Banyak orang akan melihat grafik di bawah ini dan berpikir “pasar tenaga kerja sedang normalisasi”. FTAV melihatnya dan bertanya, “ya, tetapi, apakah akan berhenti di situ?” Pemutusan hubungan kerja aktual tetap rendah, tetapi permintaan akan pekerja — seperti yang tercermin dalam penurunan lowongan — bisa segera tercermin dalam kerugian pekerjaan (bukan hanya lowongan), dengan tingkat lowongan pekerjaan kembali sejajar dengan posisinya pada tahun 2019.
5) Peningkatan pengangguran mungkin tidak sepenuhnya aman: Pemicu aturan Sahm — yang menunjukkan kemungkinan resesi — belum menimbulkan kepanikan. Itu sebagian karena banyak orang mengira peningkatan pasokan tenaga kerja (karena imigrasi) yang mendorongnya. Itu, menurut logika, lebih tidak aman daripada pengangguran yang didorong oleh permintaan.
Catatan terbaru oleh Simon Mongey dan Jeff Horwich di Federal Reserve Minneapolis, menambahkan nuansa:
Tingkat pengangguran ditentukan oleh aliran masuk ke pengangguran (pemutusan hubungan kerja dan orang bergabung dengan pencari kerja) dan aliran keluar dari pengangguran (pencari kerja menemukan pekerjaan) . . . Wawasan kunci dari pekerjaan akademik tentang pasar tenaga kerja AS adalah bahwa perubahan besar dalam tingkat pencarian kerja yang terjadi dari waktu ke waktu (aliran keluar) umumnya lebih penting untuk tingkat pengangguran daripada aliran masuk
Penjelasan yang jelas untuk peningkatan yang persisten dalam tingkat pengangguran tampaknya lebih mungkin menjadi faktor yang mempengaruhi semua orang di dalam kolam: penurunan yang persisten dalam permintaan tenaga kerja dan, dengan demikian, tingkat penemuan pekerjaan.
Poinnya? Ledakan pemutusan hubungan kerja yang cenderung terjadi pada saat resesi tertinggal di belakang pengemudi pengangguran lainnya. Hanya karena belum terjadi, bukan berarti tidak akan terjadi. Dinamika dalam aliran keluar dari pengangguran sama pentingnya dengan aliran masuk.
6) Pengusaha goyah: Hampir 50 persen pekerja sektor swasta Amerika bekerja untuk bisnis kecil. Hal ini membuat niat perekrutan organisasi tersebut cukup representatif bagi lintasan ketenagakerjaan AS secara keseluruhan ke depan.
Data NFIB terbaru menunjukkan bahwa perekrutan bersih (persentase yang mengatakan mereka berencana untuk meningkatkan perekrutan dikurangi mereka yang merencanakan penurunan) telah turun dengan cepat. Saat ini di bawah rata-rata bergerak lima tahunnya, yang dalam masa lalu, bersamaan dengan periode resesi.
Jadi, melihat lebih jauh dari angka NFP minggu lalu, hanya membuat FTAV merasa kurang nyaman tentang i) kemana arah pasar kerja AS menuju, dan ii) seberapa “kuat” itu belakangan ini.
Mengingat keterlambatan dalam kebijakan suku bunga — dan penurunan inflasi — membuat pemotongan suku bunga yang besar (50bps atau 25bps yang sangat dovish) minggu depan mungkin masuk akal, sebagai asuransi terhadap kemungkinan meningkatnya titik balik dan normalisasi pasar kerja AS tiba-tiba mengarah ke selatan. Apa pendapat Anda?