USDT milik Tether, stablecoin terdominasi yang dipatok ke dolar dengan peredaran hampir $185 miliar, baru saja mendapat pukulan dari raksasa peringkat finansial tradisional S&P Global. Lembaga tersebut menurunkan penilaiannya terhadap kemampuan USDT mempertahankan patokannya dari 4 menjadi 5, yang merupakan skor terendah pada skala terkait.
S&P awalnya meluncurkan kerangka kerja peringkat stablecoin pada 2023 untuk mengukur risiko seperti likuiditas, tata kelola, dan cadangan aset di sektor yang sedang berkembang ini. Menurut laporan terbaru mereka tentang USDT, cadangan Tether telah bergeser ke aholdings yang lebih volatil selama setahun terakhir. Aset-aset yang dianggap lebih berisiko ini, seperti bitcoin, emas, pinjaman berjaminan, dan obligasi korporasi, kini menyusun 24% dari campuran cadangan, naik dari 17% pada 2024.
Salah satu kritik paling tajam S&P dalam penurunan peringkat USDT terletak pada ketergantungannya yang tumbuh terhadap bitcoin khususnya sebagai aset cadangan, yang kini mencapai 5,6% dari cadangan, jauh melampaui batas penyangga 3,9% yang sendiri ditetapkan Tether dalam laporan kuartal terkininya (PDF). Menurut S&P, eksposur ini memperbesar risiko terkait volatilitas bitcoin yang terkenal.
S&P juga melihat masalah serius terkait transparansi di Tether, karena laporan attestasi penerbit stablecoin ini hanya memberikan gambaran umum tingkat tinggi, tanpa granularitas tentang siapa yang memegang aset-aset ini, bagaimana mereka disimpan, atau pihak lawan mana yang bersembunyi di balik layar.
Meski demikian, cadangan Tether masih sangat bergantung pada Treasury Bills AS jangka pendek dan setara kas, yang menyusun 75% dari cadangan. Terlepas dari bendera merah yang dituduhkan oleh S&P, USDT telah mempertahankan patokan $1-nya melalui berbagai gejolak liar di dunia kripto selama bertahun-tahun, bahkan menangani penebusan miliaran dolar tanpa hambatan selama runtuhnya bursa kripto FTX.
Juru bicara Tether kepada Reuters menyatakan perusahaan “sangat tidak setuju” dengan penilaian S&P, yang menggunakan model usang yang mengabaikan rekam jejak USDT dan perannya sebagai infrastruktur vital di pasar berkembang.
CEO Tether Paolo Ardoino lebih jauh menulis di X, menggambarkan penurunan peringkat tersebut sebagai lencana kehormatan: Tether “dengan bangga mengenakan kebencian S&P”, berkembang sebagai pihak luar yang “overcapitalized” dari sistem warisan yang cacat. “Model peringkat klasik yang dibangun untuk lembaga keuangan warisan, secara historis mengarahkan investor swasta dan institusional untuk menginvestasikan kekayaan mereka ke perusahaan-perusahaan yang, meskipun diberi peringkat investasi, akhirnya kolaps,” tambah Ardoino.
Dalam postingan lain, Ardoino menunjuk pada pengumuman attestasi terbaru Tether, di mana perusahaan juga mengklaim buffer cadangan berlebih mendekati $30 miliar; namun, ini bukan bagian eksplisit dari cadangan USDT saat ini.
Dalam postingan lainnya, Ardoino mengacu pada kegagalan S&P selama krisis finansial 2008, yang digambarkan oleh seorang wanita buta dalam film terkait The Big Short. S&P membayar penyelesaian senilai $1,375 miliar dalam kasus terkait dengan Departemen Kehakiman AS mengenai dugaan bahwa agensi rating tersebut menipu investor dengan peringkatnya atas produk-produk finansial menjelang krisis perumahan. Patut dicatat, Bitcoin sendiri awalnya diluncurkan pada Januari 2009, hampir seperti respons langsung terhadap runtuhnya kepercayaan yang terlibat dalam krisis finansial.
S&P be likehttps://t.co/gGBOPhrVFX
— Paolo Ardoino 🤖 (@paoloardoino) 27 November 2025
Hanya beberapa minggu sebelum mengkritisi Tether, S&P juga memberikan peringkat kredit penerbit spekulatif ‘B-‘ kepada perusahaan treasury bitcoin Strategy, menyoroti simpanan bitcoin perusahaan tersebut yang lebih dari $80 miliar sebagai kerentanan yang dapat melumpuhkan pembayaran utang di tengah terjun pasar. Outlook agensi tersebut tetap stabil untuk saat ini, tetapi menandai arus kas negatif Strategy dan konsentrasi bitcoin sebagai bendera merah, mirip dengan risiko volatilitas yang melekat dalam cadangan USDT.
Sementara S&P melihat masalah dengan Tether dan Strategy yang menggunakan bitcoin sebagai aset cadangan, banyak institusi ternama lainnya, seperti Harvard University Endowment dan negara bagian Texas, justru membeli aset kripto ini untuk ditahan dalam jangka panjang dan menganggapnya berguna sebagai penyimpan nilai digital yang apolitik.
Perlu juga dicatat bahwa S&P sebagian besar berfokus pada kemampuan penerbit stablecoin untuk menebus token dengan dolar dalam penilaiannya, jadi aset seperti USDT di mana penerbitnya beroperasi lebih seperti bank yang menerbitkan mata uang pribadinya sendiri tidak sepenuhnya cocok dengan cetakan tersebut. Dengan kata lain, USDT mungkin dipandang negatif oleh banyak pihak dalam sistem keuangan tradisional karena beroperasi pada standar baru yang dibangun di atas bitcoin, bukan sistem berbasis dolar tradisional.