Dalam laporan pendapatan kuartal kedua pada Rabu, raksasa teknologi Microsoft melaporkan pengeluaran modal sebesar $37,5 miliar, melampaui perkiraan pasar lebih dari satu miliar. Pengeluaran tersebut meningkat 66% dibandingkan tahun sebelumnya, dan sekitar dua pertiganya terutama dihabiskan untuk GPU dan CPU, jelas eksekutif Microsoft dalam panggilan investor.
Beberapa bulan lalu, laporan seperti ini akan mendorong (dan telah mendorong) saham Microsoft melonjak. Namun pada Rabu, efeknya justru sebaliknya, dan sahamnya turun 7%.
Seiring kekhawatiran akan gelembung AI yang mendidih, pasar lebih dari sebelumnya mendambakan bukti kembalinya pendapatan nyata yang dapat menyalakan kembali keyakinan pada janji finansial besar teknologi ini, bukan sekadar komitmen pengeluaran besar lainnya.
Namun, yang menyertai pengeluaran rekor Microsoft adalah melambatnya pertumbuhan layanan awan.
Pendapatan dari layanan cloud Microsoft tumbuh 39% kuartal ini, turun dari pertumbuhan 40% di kuartal pertama. Dalam panggilan investor, CFO Microsoft Amy Hood mengaitkan kesenjangan antara pengeluaran modal dan pertumbuhan cloud ini, setidaknya sebagian, karena Microsoft juga mengalokasikan GPU dan kapasitas cloud untuk tim internalnya. Permintaan pelanggan untuk cloud masih melampaui pasokan, kata Hood.
Tapi bahkan jika perlambatan pertumbuhan cloud bisa dijelaskan, yang juga membuat investor cemas adalah ketergantungan Microsoft pada raksasa AI OpenAI. Sebesar 45% dari sisa komitmen cloud Microsoft berasal semata-mata dari OpenAI.
Meski OpenAI dulunya dianggap solusi ajaib di dunia finansial, ketidakpastian yang kian tumbuh mengenai jalan startup itu menuju profitabilitas dan risiko terkait kemampuannya membayar kesepakatan ambisius yang menjulang tinggi mulai membuat sebagian pihak memandang ketergantungan pada bintang AI ini sebagai beban potensial.
OpenAI telah menandatangani kesepakatan senilai triliunan dolar setahun terakhir, meski pendapatannya hanya $20 miliar per tahun. Belakangan, pasar mulai mempertanyakan komitmen berlebihan ini, seiring menguatnya kekhawatiran akan potensi gelembung AI.
Jika investasi AI terus memakan waktu terlalu lama untuk mulai menghasilkan keuntungan nyata, atau jika ternyata OpenAI tak mampu membayar komitmennya yang menumpuk, hal ini dapat memicu koreksi pasar yang tajam dan mendatangkan masalah bagi ekonomi AS, yang saat ini sepertinya ditopang oleh investasi AI.