Saat perusahaan e-commerce Jumia hendak melantai di bursa pada 2019, startup paling terkemuka di Afrika itu tidak memilih Lagos, Nairobi, Kigali, atau Johannesburg. Mereka justru memilih New York. Hal ini mengungkap segalanya tentang masalah startup di Afrika: Ini bukan persoalan dana, melainkan persoalan exit strategy.
Pengusaha Afrika mampu membangun bisnis kelas dunia, namun investor kerap ragu karena tidak dapat melihat bagaimana atau kapan mereka akan mendapatkan kembali dananya. Penawaran saham perdana (IPO) masih sangat jarang, dan sebagian besar exit terjadi melalui penjualan ke perusahaan lain—seringkali tidak terduga dan lambat prosesnya. Bursa saham kita pun tidak banyak menghibur, dengan likuiditas di luar perusahaan besar yang masih terbatas.
Startup di sini bisa bertahan sebagai “startup” selama beberapa dekade tanpa jalan yang jelas menuju kedewasaan.
Sebaliknya, Silicon Valley bergerak seperti mesin karena semua orang memahami alur kerjanya: bangun dengan cepat, skalakan, dan dalam lima hingga tujuh tahun, entah melantai di bursa atau diakuisisi. Investor tahu mereka tidak akan terperangkap selamanya. Kepastian inilah, bukan sekadar modal, yang mendorong aliran miliaran dolar.
Jika Afrika ingin ekosistem teknologinya berkembang, kita memerlukan strategi paralel di samping pendanaan baru. Ya, mari gerakkan kekayaan negara, dana pensiun, bank, dan jaminan. Namun yang sama pentingnya, mari ubah aturan permainan. Mari bangun kerangka kejelasan exit yang memberikan keyakinan bagi investor.
Artinya, kita butuh jalur cepat “IPO pertumbuhan” di bursa dengan biaya lebih ringan dan pengungkapan yang lebih sederhana. Artinya, templat merger yang terstandarisasi yang menjamin tinjauan regulator dalam tenggat waktu jelas.
Artinya, pasar sekunder yang teregulasi tempat investor awal dan karyawan dapat menjual saham sebelum IPO.
Artinya, memodernisasi aturan kepemilikan saham karyawan agar talenta juga dapat membangun kekayaan.
Dan artinya, menciptakan fasilitas anchor-exit di mana pemain domestik besar seperti Public Investment Corporation Afrika Selatan atau IDC berkomitmen untuk membeli saham dalam IPO dengan berbagi risiko dari mitra pembangunan.
Bukti-bukti menunjukkan mengapa hal-hal ini penting. Lebih dari 80 persen pendanaan startup di Afrika berasal dari luar negeri. Unicorn Afrika sangat didanai oleh modal ventura asing, dengan beberapa di antaranya memiliki pendamping asing atau didirikan di luar benua. Ini berarti proses exit dan penciptaan kekayaan sebagian besar mengalir ke luar. Ketika guncangan global terjadi, baik kenaikan suku bunga di Washington atau gejolak politik di Eropa, usaha kita ikut terguncang.
Di Bursa Efek Johannesburg, papan small-cap hanya menyumbang sebagian kecil dari aktivitas perdagangan harian, menggarisbawahi betapa terbatasnya likuiditas di luar saham-saham unggulan.
Di Kenya, Growth Enterprise Market Segment, yang dibentuk untuk melayani perusahaan yang tumbuh cepat, kesulitan mendapatkan daya tarik dengan hanya lima perusahaan yang terdaftar per 2024—lebih dari satu dekade setelah peluncurannya pada 2013.
Tentu, akan ada yang berargumen bahwa exit sudah ada: Penjualan ke perusahaan lain terjadi, periode kepemilikan di Afrika lebih singkat daripada di banyak pasar, dan modal tetap mengalir meski sedikit.
Itu benar, tetapi tidak lengkap. Penjualan ke perusahaan lain bisa menjadi opsi, tetapi seringkali tidak terduga. Persetujuan regulator membutuhkan waktu, dan syarat kesepakatan tidak selalu cukup transparan bagi investor untuk memasukkannya dengan percaya diri ke dalam model mereka.
Ini bukanlah sistem yang menanamkan keyakinan bagi dana pensiun atau pengelola kekayaan negara kita sendiri.
Jadi, responsnya bukan hanya menunggu lebih banyak modal datang, tetapi memperbaiki struktur yang mengatur pergerakannya. Jika kita bisa masuk ke pertemuan investor dan berkata, “Ini pipa perusahaannya. Ini kendaraan modalnya, dan ini jalur exit jelas untuk lima tahun ke depan,” kita dapat mengubah percakapan sepenuhnya.
Kita bisa membuat inovasi Afrika tidak hanya menarik bagi investor asing, tetapi juga dapat dibiayai oleh investor Afrika. Afrika Selatan memiliki posisi unik untuk memimpin perubahan ini. Negara ini memiliki pasar modal yang dalam, regulator yang mumpuni, dan kumpulan modal institusional yang mencari peluang pertumbuhan baru.
Tuntutannya bukan hanya berinvestasi di startup, tetapi berinvestasi pada aturan main baru yang mewujudkan exit. Jika berhasil, kita akan membangun lebih dari sekadar dana lainnya. Kita akan membangun sistem yang mendaur ulang tabungan Afrika menjadi inovasi Afrika, menciptakan kekayaan Afrika.
Terlalu lama, debat dibingkai sekitar kelangkaan uang. Namun sejatinya, ini lebih tentang kepastian daripada kelangkaan. Investor tidak hanya mengejar imbal hasil. Mereka mengejar exit yang dapat diprediksi. Tanpa exit, dana akan ragu. Dengan adanya exit, dana akan berlipat ganda.
Jadi, ya, mari gerakkan modal dan luncurkan dana-dana baru. Namun mari lakukan hal yang lebih sulit dan berani: ubah aturannya, bukan hanya dananya. Dengan demikian kita memastikan unicorn kita tidak dibangun hanya dari modal asing. Dengan demikian kita memberikan para penabung dan pensiunan kita sendiri bagian dalam pertumbuhan Afrika.
Dan dengan demikian kita akhirnya menulis buku pedoman baru di mana inovasi Afrika, modal Afrika, dan kepemilikan Afrika semuanya berjalan seirama karena, pada akhirnya, pelajaran sebenarnya dari Jumia bukanlah bahwa Afrika tidak dapat menghasilkan startup miliaran dolar. Pelajarannya adalah bahwa sampai kita mengubah aturan exit, kita berisiko mengekspor kekayaan yang seharusnya dimiliki dan dikembangkan di dalam negeri.
Pandangan yang diutarakan dalam artikel ini adalah milik penulis sendiri dan tidak serta merta mencerminkan kebijakan editorial Al Jazeera.