Unlock the Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter mingguan ini.
Hutang pemerintah AS terjual dengan tajam pada hari Senin karena hedge fund membatasi risiko dalam strategi mereka dan investor terus beralih ke uang tunai selama tiga hari tumultus di Wall Street.
Imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun melonjak 0,19 poin persentase pada hari Senin menjadi 4,18 persen, kenaikan harian terbesar sejak September 2022, menurut data Bloomberg. Imbal hasil 30 tahun melonjak 0,21 poin persentase, pergerakan terbesar sejak Maret 2020. Imbal hasil naik ketika harga turun.
Penurunan pada hari Senin di Treasuries — aset risiko ultra rendah yang biasanya bersinar selama periode turbulensi pasar — menyoroti bagaimana pengumuman Presiden AS Donald Trump pada hari Rabu lalu tentang tarif tinggi terhadap mitra dagang terus bergema di seluruh Wall Street. Ekuitas turun tajam pada hari Kamis dan Jumat, melepas $5tn nilai pasar, tetapi investor awalnya mencari perlindungan di Treasuries.
Para peserta pasar mengatakan penurunan di pasar Treasury senilai $29tn pada hari Senin mencerminkan beberapa faktor, termasuk hedge fund membatasi leverage — atau pinjaman yang digunakan untuk memperbesar perdagangan — dan keinginan lebih luas untuk uang tunai saat investor melindungi diri dari gejolak di pasar lebih luas.
Gennadiy Goldberg dari TD Securities mengatakan gerakan tersebut mencerminkan “perdagangan ‘everything, everywhere all at once’”. Dia menambahkan: “Dana multisector mencoba untuk mengurangi leverage, yang mengarah pada perdagangan ‘jual semua’.”
Investor dan analis menunjuk khususnya pada hedge fund yang memanfaatkan perbedaan kecil dalam harga Treasuries dan kontrak berjangka terkait, yang dikenal sebagai “basis trade”. Dana-dana ini, yang merupakan pemain besar dalam pasar pendapatan tetap, membongkar posisi tersebut saat mereka membatasi risiko, memicu penjualan di Treasuries.
“Hedge fund telah dengan cepat melikuidasi perdagangan basis US Treasury,” kata seorang manajer hedge fund.
Gerakan tersebut tidak terbatas pada hedge fund. Investor di seluruh papan juga menjual Treasuries untuk mengumpulkan uang tunai, dengan seorang pedagang pendapatan tetap menunjuk khususnya pada manajer aset tradisional.
“Saya pikir investor beralih ke uang tunai dan aset yang terkait dengan uang tunai untuk menghadapi volatilitas pasar ini,” kata Ed Al-Hussainy, analis tingkat senior di Columbia Threadneedle Investments.
Disarankan
“Penjelasan paling sederhana (untuk pergerakan imbal hasil) adalah investor menjual apa yang bisa mereka jual dan bersiap-siap. Menjual ekuitas sekarang akan mengunci kerugian sehingga yang paling mudah adalah mengumpulkan uang dengan menjual Treasuries,” kata Al-Hussainy.
Manajer hedge fund yang mengaitkan pergerakan imbal hasil dengan perdagangan basis mengatakan skala penjualan hedge fund lebih luas “menghancurkan” likuiditas — atau kemampuan untuk dengan mudah membeli dan menjual aset — di Treasuries, obligasi korporat kelas tinggi, dan sekuritas yang didukung hipotek.
“Ada deleveraging besar-besaran, setiap sumber likuiditas digunakan,” kata orang tersebut.
Laporan tambahan oleh Costas Mourselas dan Leslie Hook