Selama satu tahun terakhir, manajemen Palantir telah berusaha meyakinkan banyak orang bahwa platform AI mereka bukan cuma demo yang keren, tapi juga solusi yang banyak dibeli oleh perusahaan dan pemerintah.
Hasil kuartal terbaru perusahaan analisis data ini membuktikannya dengan pertumbuhan cepat, margin yang naik, dan arus kas yang sangat bagus. Metrik-metrik ini tidak sejalan dengan yang dikatakan banyak investor terkenal: bahwa seluruh pasar AI, termasuk hardware, software, dan infrastrukturnya, terlihat terlalu panas.
Palantir adalah salah satu nama software paling menarik di AI saat ini, sebagian besar karena ketegangan itu. Para penggemar melihat mesin yang tumbuh karena permintaan AS, tapi masih belum terkenal di luar Amerika.
Sementara para penentang berpikir bahwa lonjakan belanja mungkin membantu beberapa pihak, tapi bisa melambat ketika hyperscalers dan bisnis sudah memakai semua yang mereka beli.
Perusahaan software AI ini melampaui ekspektasi, tapi risiko makro mengancam kuartal-kuartal mendatang.
Palantir melaporkan pendapatan rekor $1.18 miliar di Q3 2025, berkat lonjakan aktivitas komersial di AS, dengan pekerjaan untuk pemerintah juga memberikan kontribusi signifikan.
Profitabilitas meningkat seiring pertumbuhan, menunjukkan bahwa operational leverage mulai berpengaruh seiring meningkatnya deployment.
Pendapatan komersial AS perusahaan ini melonjak dua kali lipat dalam satu tahun dan tumbuh lebih cepat daripada di tempat lain.
Dengan kontrak bernilai lebih dari $5 juta dan $10 juta, nilai kontrak mencapai titik tertinggi sepanjang masa.
Margin arus kas operasi dan free cash flow bertahan di angka rendah hingga pertengahan 40-an.
Manajemen mengharapkan penjualan kuartalan naik lagi dan profitabilitas operasional GAAP tetap tinggi. Perusahaan juga mengakhiri kuartal dengan banyak uang kas dan tidak ada kekhawatiran langsung tentang liquidity.
Ini memberinya kebebasan untuk berbelanja sambil memberikan fleksibilitas kepada pemegang saham lewat stock-based pay yang konservatif dan kemampuan untuk buy back shares di masa depan.
Para skeptis berargumen bahwa siklus AI bergerak lebih cepat di sisi pasokan daripada permintaan akhir yang tahan lama. Mereka memperingatkan bahwa peningkatan hardware yang cepat bisa menekan ekonomi model training dan inference, berdampak pada harga software dan memperpanjang waktu return-on-investment untuk pelanggan.
Menurut Business Insider, Michael Burry secara terbuka menentang beberapa pemimpin AI, termasuk Palantir, menyebut momen ini sebagai gema dari tech mania sebelumnya di mana perusahaan-perusahaan hebat masih mengalami multiple compression yang dalam.
Jika business pilots tidak menjadi luas, pertumbuhan komersial AS mungkin turun dari level tiga digit.
Jika pelanggan menegosiasi ulang karena biaya per unit jatuh, harga dan margin software mungkin terkena dampaknya.
Jika aturan ekspor, waktu pengadaan, atau anggaran tahun pemilu berubah, pertumbuhan di sektor pemerintah mungkin menjadi lebih tidak merata.
Model bisnis Palantir sederhana: Ubah pendaftaran rekor menjadi pendapatan, pertahankan margin tinggi, dan kembangkan bisnis di luar basis AS-nya. Jika PLTR terus melakukan ini untuk beberapa kuartal lagi, narasi "gelembung AI" akan kehilangan tenaga.
Pertumbuhan komersial AS telah berada di angka tiga digit, bahkan dengan perbandingan yang lebih sulit.
Semakin banyak residual deal value dan nilai kontrak keseluruhan yang diubah menjadi pendapatan yang diakui.
Margin operasional GAAP sekitar pertengahan 30-an, sementara margin kas di atas 40%.
Beberapa area memerlukan perhatian khusus. Kualitas backlog penting, karena beberapa kontrak besar mencakup opsi atau klausa termination-for-convenience. Jika waktu bergeser, banyak kesepakatan besar mungkin tidak diperpanjang.
Hyperscalers dan pesaing yang didanai dengan baik mungkin memperpanjang siklus penjualan atau mendorong bundling. Dan karena harga saham didasarkan pada kinerja yang berkelanjutan, setiap penurunan pertumbuhan atau margin dapat dengan cepat memengaruhi multiple-nya.
Investor juga harus memperhatikan batasan power dan data center yang memengaruhi seluruh bisnis.
Jika masalah infrastruktur menghambat rollout atau mengalihkan anggaran dari application software ke komputasi, itu dapat merusak permintaan dalam jangka pendek.
Peningkatan penjualan komersial AS dibandingkan dengan kuartal sebelumnya.
Kesepakatan besar baru senilai $5 juta dan $10 juta atau lebih setiap tiga bulan.
Mengubah sisa nilai perjanjian menjadi pendapatan dan tagihan.
Perbandingan margin operasional GAAP vs yang disesuaikan dan jalur stock-based pay.
Arus kas dari operasi dan margin free cash flow di angka rendah 40-an atau lebih tinggi.
Data Palantir menunjukkan bahwa perusahaan software dapat menghasilkan lebih banyak pendapatan seiring meningkatnya permintaan.
Tesis para bear bergantung pada siklus capital expenditure dan kebijakan yang mendingin lebih cepat dari perkiraan, memaksa bisnis untuk menilai ulang tujuan mereka dan memberi tekanan pada ekonomi secara keseluruhan.
Dua kuartal ke depan akan sangat penting.
Jika Palantir mengubah backlog rekornya menjadi penjualan, mempertahankan margin GAAP-nya di angka 30-an, dan mempertahankan konversi kasnya di angka 40-an, ia akan mencapai pencapaian paling menantang dalam siklus hype: mengubah cerita yang menarik menjadi fundamental yang solid.
Jika tidak, "Big Short" Michael Burry mungkin akan tertawa sambil pergi ke bank lagi.