(Bloomberg) — Sebuah perubahan dalam kepemimpinan Departemen Keuangan AS kemungkinan akan mengubah cara departemen tersebut memperlakukan uang yang disimpan di Federal Reserve, dengan para ahli strategi memperingatkan adanya implikasi yang akan merambat ke seluruh pasar utang negara.
Bank of America Corp. dan Wrightson ICAP LLC adalah di antara perusahaan yang mengatakan bahwa Departemen Keuangan bisa memegang lebih sedikit uang di rekeningnya di Fed karena saldo kasnya – sebuah buffer dana untuk memastikan AS selalu dapat membayar tagihannya – menipis. Hal ini akan memungkinkan pemerintah untuk menjual lebih sedikit utang jangka pendek dan potensial menghemat uang pembayar pajak sekarang bahwa batas utang telah dipulihkan dan tumpukan kas sedang menyusut. Saldo tersebut diperkirakan akan terus turun hingga batas utang diangkat atau ditangguhkan lagi.
Pembagian komposisi beban utang Departemen Keuangan AS antara obligasi dan surat berharga kupon – yang telah tetap stabil selama beberapa kuartal terakhir – menjadi fokus selama kampanye pemilihan Presiden Donald Trump, dengan banyak suara terkemuka mengkritik mantan Menteri Keuangan Janet Yellen karena menerbitkan terlalu banyak T-bill.
“Tim baru di Departemen Keuangan kemungkinan akan mempertimbangkan kembali kebijakan cadangan kas pencegahan besar dalam beberapa tahun terakhir,” kata ekonom kepala Wrightson ICAP Lou Crandall dalam sebuah wawancara Jumat. “Saya tidak berpikir AS akan menghadapi risiko operasional yang serius jika mereka menurunkan saldo kas mereka ke norma yang lalu, dan tindakan tersebut juga bisa menunda Departemen Keuangan untuk membuat penyesuaian ukuran lelang utang berbunga jika mereka memang ingin mengurangi penerbitan surat berharga jangka pendek mereka.”
Scott Bessent, yang saat ini menunggu konfirmasi untuk memimpin departemen tersebut, adalah salah satu yang berpendapat bahwa keputusan untuk mengandalkan utang jangka pendek untuk mendanai defisit mendorong perekonomian dengan menurunkan suku bunga jangka panjang – tuduhan yang ditolak oleh Departemen Keuangan Yellen.
Kemungkinan Departemen Keuangan yang dipimpin oleh Bessent menunjukkan niat untuk mengurangi target saldo kasnya bisa terjadi secepat bulan depan saat manajer utang AS bertemu untuk pengembalian utang triwulanan mereka, menurut para ahli strategi Bank of America Mark Cabana dan Katie Craig.
Saldo kas dalam Rekening Umum Departemen Keuangan yang dipegang di Fed berada pada $665 miliar per 22 Januari, menurut data Departemen Keuangan yang diterbitkan Kamis. Jumlah tersebut turun dari puncak pada April sebesar $962 miliar dan di bawah rata-rata tahun lalu sekitar $748 miliar, menunjukkan data tersebut.
Story Continues
Kembali pada tahun 2015, Departemen Keuangan menerapkan kebijakan untuk menjaga setidaknya lima hari belanja, atau minimal $150 miliar, di rekening tersebut jika gangguan tak terduga mengunci mereka dari pasar utang. Sebelum itu, mereka hanya menyimpan cukup uang tunai untuk dua hari. Tetapi ketika defisit anggaran mulai meroket, ukuran buffer tersebut telah tumbuh. Utang Departemen Keuangan AS melonjak menjadi lebih dari $28 triliun dari sekitar $13 triliun pada akhir 2015.
Bahkan dengan menyesuaikan saldo kas dengan beberapa miliar dolar akan memungkinkan departemen untuk menjual lebih sedikit surat berharga, mengurangi tekanan ke atas suku bunga. Hal tersebut juga potensial memungkinkan Federal Reserve untuk melanjutkan pengurangan neracanya lebih lama, menurut Wrightson dan Bank of America.
Bank sentral telah mengurangi kepemilikan surat berharga pemerintah lebih dari $2 triliun sejak pengurangan tersebut – proses yang dikenal sebagai ketat kuantitatif – dimulai pertengahan 2022.
Strategis Barclays Plc dan Bank of America baru-baru ini menunda perkiraan mereka untuk akhir QT hingga September daripada Maret, dengan mengutip volatilitas yang redup di pasar pendanaan dan kurangnya komunikasi dari Fed tentang rencana neraca.
Yang lebih memperumit outlook untuk penerbitan utang Departemen Keuangan dalam jangka pendek dan pengurangan neraca Fed adalah kembalinya batas utang, yang dipulihkan awal bulan ini.
Sebuah episode yang lebih panjang di bawah kendala ini akan memaksa pemerintah untuk memotong pasokan obligasi dan menghabiskan tumpukan kasnya. Sebagai hasilnya, hal tersebut akan secara artifisial meningkatkan kewajiban bank sentral, menyamarkan sinyal pasar uang tentang likuiditas yang digunakan untuk mengukur kapan saatnya menghentikan QT.
Selain itu, setelah batas utang diselesaikan, pembalikan saldo Departemen Keuangan dan cadangan bank bisa tiba-tiba, meskipun tumpukan kas pemerintah yang lebih kecil bisa meminimalkan gejolak yang volatil dalam kewajiban bank sentral dan suku bunga pasar uang.
Terakhir kali Departemen Keuangan mengatasi saldo kas adalah pada Februari 2022, ketika mereka menjelaskan bagaimana mereka menilai ukuran buffer tersebut.
Para pejabat, sebagai bagian dari pengembalian utang triwulanan, mencatat bahwa Departemen Keuangan mengembangkan rencana pinjaman mereka dengan mengevaluasi proyeksi arus kas untuk minggu dan bulan mendatang, yang menghasilkan target saldo kas di atas level yang dilihat selama satu minggu ke depan.
Secara keseluruhan, perubahan kebijakan saldo kas kemungkinan akan terasa di luar Washington dan memaksa kembali kalibrasi untuk investor pendapatan tetap.
“Saldo kas Departemen Keuangan AS adalah kartu liar dengan perubahan administrasi,” tulis Cabana dan Craig dari Bank of America dalam sebuah catatan minggu ini.
Sementara Komite Penasihat Peminjaman Departemen Keuangan dapat memberikan saran tentang saldo kas, dan Kongres memiliki pengawasan, mereka mengikuti kebijakan Menteri Keuangan, dan menteri baru bisa menurunkan tumpukan kas sebagai cara untuk mengurangi biaya, kata mereka.
©2025 Bloomberg L.P.